期货多因子系列（三）：稳定样本下的期限结构因子

2022-07-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 金融工程研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 中信期货研究|金融工程专题报告 期货多因子系列（三）：稳定样本下的期限结构因子 摘要： 本文尝试使用 OLS 回归法来判断商品期货期限结构的稳定性以达到剔除季节性影响的目的，并在稳定样本区间中对期限结构因子进行了回测。要点如下： 1、对比前文中不稳定样本下的期限结构因子，稳定样本下该因子年化近乎增长一倍。 2、进一步对期限结构因子使用回看期因子值均值替代期时点因子值后，期限结构因子获取 alpha 收益能力有所上升，在交易成本 3%%的情况下仍有 9%左右的年化收益率，夏普率也在 1 左右，表现最优参数组为回看期 5 日、调仓期 15 日，年化收益率达12.61%，夏普率为 1.19，且在不同参数组下策略表现十分稳定。 3、本文回测时暂未考虑不同起始日建仓问题即路径依赖问题，暂未设置止损条件，也暂未排除其他因子的干扰，后期改进的方向可围绕这几个方向展开以进一步提升策略效果。 风险提示：本报告中所涉及的资产配比和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。本文回测了在剔除季节性影响后期限结构因子的策略效果，结果显示稳定样本下的期限结构因子在截面上的选期能力较之前有了大幅提升。 报告要点 中信期货金融工程专题报告 2 / 16 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 期限结构与展期收益 .................................................................... 3 二、 稳定样本下的期限结构因子 .............................................................. 5 (一) 样本品种及回测区间 ............................................................. 6 (二) 期限结构稳定性检验 ............................................................. 6 (三) 策略搭建及回测结果 ............................................................. 8 (四) 考虑回看期与交易成本 .......................................................... 11 三、 总结................................................................................. 15 参考文献 .................................................................................. 15 免责声明 .................................................................................. 16 图表目录 表格 1：商品品种选择 .............................................................................................................................................. 6 表格 2：稳定样本期限结构因子策略表现 ............................................................................................................. 10 表格 3：不稳定样本期限结构因子策略表现 ......................................................................................................... 10 表格 4：稳定样本移动平均期限结构因子年化收益率 ......................................................................................... 11 表格 5：稳定样本移动平均期限结构因子夏普率 ................................................................................................. 11 表格 6：稳定样本移动平均期限结构因子 Calmar 比率 ....................................................................................... 12 表格 7：稳定样本移动平均期限结构因子年化换手率 ......................................................................................... 12 表格 8：稳定样本移动平均期限结构因子年化收益率（交易成本： 3%%） ..................................................... 12 表格 9：稳定样本移动平均期限结构因子夏普率（交易成本： 3%%） ................................