工业与移动互联网双擎驱动，投资布局占领元宇宙高地

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 工业与移动互联网双擎驱动，投资布局占领元宇宙高地 ■公司主营业务为工业互联网（工业散货物料智能输送全栈式服务）与移动互联网(移动游戏区域化发行及研运一体）。2021 年实现营收 27.60 亿元，yoy+4.62%，其中工业互联网板块智能输送业务收入 12.32 亿元，占比 44.64%，移动互联网板块游戏业务收入 15.28 亿元，占比 55.36%。公司兼具传统制造业与互联网数字产业的双重基因，数字化智能化转型有望更好发挥科技水平提升带来的协同效应。 ■工业互联网业务：工业散货物料智能输送全栈式服务商龙头，持续提升智能化水平。1）智能软件服务：公司持续进行智能软件系统的研发，为专业、高效运营平台服务提供有力支持；2）智能输送数字化产品：依托宝通智能物联提供智能输送系统全栈式服务，2021 年投资裸眼 3D 技术公司一隅千象；3）智能运营一体化：公司投资矿区无人驾驶企业踏歌智行、矿山一体化合资公司宝力智行，进军露天矿智能一体化建设。随着公司合同不断落地，智能运输软硬件放量预计将持续贡献业绩增量。 ■移动互联网业务：从侧重发行为主到研运一体，新产品、新市场、新赛道打开增量。公司以易幻网络为核心一步夯实韩国、东南亚、港澳台的区域化发行优势，并布局日本、欧美等高价值海外市场。借助海南高图、成都聚获持续加码自研，深化全球研运一体业务布局。其中，海南高图高速增长，运营的 6 款产品中 2 款收入过亿、《KingSThrone》流水突破 3 亿元。成都聚获首款自研游戏《终末阵线：伊诺贝塔》已于 5 月上线。 ■投资布局 AR/VR、裸眼 3D、人工智能等前沿科技，并应用于工业互联网与移动互联网领域，布局 2B&2C 元宇宙。公司通过哈视奇+—隅千象+南京八点八+海南元宇宙公司等不断完善元宇宙产业链布局，通过开发哈视奇布局 AR/VR/XR 游戏内容与工业商业化场景应用，通过一隅千象布局裸眼 3D 交互，通过南京八点八布局虚拟数字人，通过海南元宇宙公司完善新兴产业投资布局。公司已经通过 XR 布局娱乐+工业元宇宙先机，有望产生进一步协同。 ■投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价 30.75 元。我们预计公司 2022 年-2024 年的收入分别为 36.63 亿、42.81 亿、49.44 亿，净利润分别为 5.06 亿、6.24 亿、7.13 亿；我们给予 2022 年 20 倍 PE 估值，对应 6 个月目标价 24.6 元。 ■风险提示：局部地区疫情反复的风险；重点游戏项目业绩不及预期的风险；工业智能化改造整体进展不及预期的风险等。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,637.9 2,759.8 3,663.1 4,281.0 4,944.5 净利润 436.8 402.7 505.9 624.0 713.1 每股收益(元) 1.06 0.98 1.23 1.51 1.73 每股净资产(元) 7.43 9.27 10.05 11.25 12.66 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 16.3 17.7 14.1 11.4 10.0 市净率(倍) 2.3 1.9 1.7 1.5 1.4 净利润率 16.6% 14.6% 13.8% 14.6% 14.4% 净资产收益率 14.3% 10.5% 12.2% 13.5% 13.7% 股息收益率 1.6% 0.6% 1.8% 1.8% 1.9% ROIC 21.9% 16.1% 17.4% 20.3% 22.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 预测Table_Tit le 2022 年 08 月 01 日 宝通科技（300031.SZ） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 橡胶制品 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价： 24.6 元 股价（2022-07-29） 17.26 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 7,110.58 流通市值（百万元） 5,863.66 总股本（百万股） 411.97 流通股本（百万股） 339.73 12 个月价格区间 12.97/31.00 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 13.19 12.65 34.85 绝对收益 9.34 22.53 23.57 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 Tabl e_Report 相关报告 -38%-16%6%28%50%72%94%2021-082021-122022-04宝通科技 沪深300 2 公司深度分析/宝通科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 宝通科技：工业+移动互联网筑基，元宇宙硬科技探索不辍 ................................................ 4 1.1. 主营业务：工业与移动互联网双擎驱动，投资布局前沿硬科技 .................................. 4 1.2. 股权结构：实控人持股 20%，员工持股及股权激励绑定核心骨干 .............................. 5 1.3. 财务状况：移动游戏仍为营收主力，智能输送产品高速增长...................................... 6 2. 工业互联网：智能输送全栈式服务商，提供软硬件一体产品矩阵........................................ 9 2.1. 业内首家全栈式服务商，具备较强先发优势 .............................................................. 9 2.2. 全面采用“定制生产”模式，顺利开拓海外市场 ..................................................... 10 2.3. 智能运营一体化，丰富智能输送应用场景 .................................................................11 3. 移动互联网：出海发行基本盘稳固，全球研运一体布局成型............................................. 12 3.1. 代理：积攒多年出海发行经验，区域化发行地位领先 .............................................. 12 3.1.1. 易幻网络：“本地化、商业化、细分化”三大优势助力稳固核心基本盘 ........... 14 3.1.2.