公司深度报告：开拓不止，赛道领航

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级： 买入[Table_Authors]王建会互联网传媒首席分析师SAC 执证编号：wangjianhui2@sczq.com.cn李甜露互联网传媒联席首席分析师SAC 执证编号：S0110516090001litianlu@sczq.com.cn电话：86-10-8115 2690[Table_Chart]市场指数走势（最近 1 年）资料来源：聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价（元）36.25一年内最高/最低价（元）38.73/23.61市盈率（当前）29.17市净率（当前）2.56总股本（亿股）2.00总市值（亿元）72.50资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]核心观点[Table_Summary]高铁站数媒资源增长空间广阔，公司继续扩大覆盖核心站点，收入增长具备基础动力。根据“十四五”规划，高速铁路营业里程将从 2020 年的 3.8 万公里发展为 2025 年的 5 万公里。在全国开放数字媒体资源的高铁站中，公司的市占率约为 70%。重要枢纽站点中，公司覆盖包括上海虹桥、上海站、北京南、天津、南京南等核心站点，尚未覆盖的重点枢纽站公司均在全力开拓。设备优化持续开展，数码刷屏机占比逐年提升，中期持续贡献收入增长。立式安装、尺寸较大的数码刷屏机已成为占比最大的媒体设备。随着公司逐步将覆盖站点由普通站点优化至高铁站点，更适合高铁站点的数码刷屏机将电视视频机逐步替代，相应地提升了相关站点的刊例价，为公司收入贡献了稳定的增长点。公司经营稳健高效，媒体资源涨价有效传导，客户回款与现金流情况良好。公司与铁路局的合作稳健共赢，媒体资源根据合同规定或期满重签稳定上涨，可有效地传导至服务价格，媒体资源使用费变动对公司毛利率影响相对较小。公司销售收现比率维持较高水平，同时现金流保持稳健增长。裸眼 3D 布局领先，有望获得第二增长曲线。公司使用部分超募资金投资户外裸眼 3D 高清大屏项目总投资超过 4.2 亿元，15 块户外裸眼 3D高清大屏的项目建设周期预计为三年，有望推动公司在高铁传媒以外切入新赛道，获得第二增长曲线。盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 为7.79/11.36/13.95 亿元，同比增加 25.8%/45.8%/22.9%，归母净利润分别为 2.70/3.97/5.39 亿元，同比增加 12.2%/47.0%/35.7%。我们看好公司在高铁传媒领域的稳健成长性和裸眼 3D 大屏业务带来的业绩弹性，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为每股 1.80/2.65/3.59 元，对应 PE 为 21/14/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济形势严峻、高铁站媒体资源拓展不顺、裸眼 3D 大屏业务不及预期等。盈利预测[Table_Profit]2021A2022E2023E2024E营收（亿元）6.197.7911.3613.95营收增速（%）26.8%25.8%45.8%22.9%净利润（亿元）2.412.703.975.39净利润增速（%）15.6%12.2%47.0%35.7%EPS(元/股)1.601.802.653.59PE23211410资料来源：Wind，首创证券开拓不止，赛道领航[Table_ReportDate]兆讯传媒(301102)公司深度报告 | 2022.07.28公司深度报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明目录1 乘大国基建东风，领航出行圈传媒赛道..........................................................................................................................11.1 实控人跨界创业，高铁传媒龙头成功上市...........................................................................................................11.2 聚焦三种数字媒体类型，稳健经营铸就品牌信誉...............................................................................................32 高铁媒体景气度高企，数字化资源提升流量价值..........................................................................................................52.1 高铁里程全速增长，数媒资源增长空间广阔......................................................................................................52.2 品牌主聚焦稀缺出行场景，数字化激发网格化布局潜能...................................................................................73 坚定开拓、自我更新，龙头发力收获成长......................................................................................................................93.1 继续扩大覆盖高铁核心站点，实力攻坚媒体资源..............................................................................................93.2 数字设备持续优化，大刷屏机广告价值显著领先............................................................................................113.3 多途径拓宽获客渠道，优质服务提升客户粘性................................................................................................124. 抢占户外新风口，布局裸眼 3D 大屏业务...................................................................................................................144.1 "百城千屏"政策号召明确，裸眼 3D 技术迎发展契机..............................................