宏观大类日报：政治局会议略微改善经济预期

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 7 月 28 日我国召开政治局会议，我们认为整体会议并未释放更强的经济刺激信号，全年来看 5.5%的 GDP 目前并不具备硬约束，但从会议措辞来讲，地产和基建预期均有边际改善，本次会议将“要稳定房地产市场”措辞放在“房住不炒”的前面显示政府稳定房地产市场意愿有所提升，并且表示“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”，不排除下半年政府加大地方专项债额度的可能。投资项预期的边际改善对于内需型工业品（化工、黑色建材等）而言有一定利好。我们对于后续国内经济较为乐观，一方面是政府稳增长的决心明朗，本次政治局会议对后续地产和基建预期均有一定支撑，另一方面，6 月的制造业 PMI、金融数据、就业率等前瞻指标也给出乐观的信号，同步的出口数据也表现韧性。因此我们认为看好后续 A 股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。 境外经济目前仍不乐观，未来宏观上的衰退计价风险仍需继续警惕。美国二季度 GDP实际环比增速录得-0.9%，前值为-1.6%。并且欧盟和美国 7 月 PMI 初值显示境外经济下行压力仍在加大，欧美的 7 月制造业和服务业 PMI 初值均跌回 2020 年年中水平，其中欧元区 7 月 Markit 制造业 PMI 初值、美国 7 月 Markit 服务业 PMI 初值均跌破枯荣线；并且分项也较为不利，原材料价格的上涨在向消费者转移，而终端价格的上涨又开始反向侵蚀需求，美国制造业和服务业的新增就业速度持续放缓，美国制造业的在手订单和产出也持续走低。 商品分板块来看，整体供不应求的格局延续，欧盟对俄罗斯制裁仍在不断升级，叠加美国 7 月 22 日当周的原油和汽油库存超预期去库，美国出行需求旺季逐渐开启，原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，全球经济衰退预期持续施压有色价格，但可以关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给减产预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。 期货研究报告|宏观大类日报 2022-07-28 政治局会议略微改善经济预期 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC 组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC 组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 FICC 组  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类日报丨 2022/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。 宏观大类日报丨 2022/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 要闻 7 月 28 日召开政治局会议，我们认为整体会议并未释放更强的经济刺激信号：会议强调，做好下半年经济工作，“要坚持稳中求进工作总基调，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求“，”巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。整体措辞来看，延续了引导前期宽松政策落实落地的思路，结合此前李克强总理强调“保持宏观政策连续性针对性，既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”的措辞，我们认为全年 5.5%的 GDP 目前并不具备硬约束，后续还是要看到稳增长政策的落地情况。房地产措辞有边际松动：一、相较于 4 月的政治局会议，本次会议将“要稳定房地产市场”措辞放在“房住不炒”的前面显示政府稳定房地产市场意愿有所提升；二、提到“因城施策用足用好政策工具箱”、“保交楼、稳民生”，预计政府将继续鼓励地方政府因城施策松绑地产市场，而“保交楼、稳民生”对于和商品需求密切相关的地产开工有一定提振。基建稳增长继续发力，下半年有望加大地方专项债额度。会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。为了继续推动基建发挥稳增长的效果，不排除下半年政府加大地方专项债额度的可能。 美国第二季度实际 GDP 年化环比初值降 0.9%，连续第二个季度录得负值，进入“技术性衰退”，预期升 0.5%，第一季度终值降 1.6%，修正值降 1.5%，初值降 1.4%。从分项来看，个人消费增长 0.7%，低于一季度的 1.24%；固定投资下降 0.72%，低于一季度的1.28%；非住宅固定投资（即设备、建筑和知识产权支出），第二季度下降 0.1%，前一季度增长 10%；民间库存变化下降 2.01%，与第一季度的-0.35%相比也大幅恶化；净出口增加 1.43%（出口 1.92%，进口-0.49%）；政府支出-0.33%，仍在拖累美国 GDP。美股三大股指盘初高开低走，纳指跌 1%，道指跌 0.6%，标普 500 指数跌 0.65%。 宏观大类日报丨 2022/7/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1681701721741761781801822202222242262282302322021-082021-112022-022022-05城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 0200040006000800010000120002022-01-272022-03-272022-05-2730大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价