宏观策略日报：国内政治局会议定政策基调，美国GDP连续两个季度负增长

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2022 年 07 月 29 日 证券研究报告—宏观策略日报 宏观策略日报：国内政治局会议定政策基调，美国 GDP 连续两个季度负增长 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：王敏君 执业证书编号：S0630522040002 电话：021-20333276 邮箱：wmj@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：黄涵虚 执业证书编号：S0630522060001 电话：021-20333384 邮箱：hhx@longone.com.cn 投资要点： 保持战略定力，力争实现最好结果 7 月 28 日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，我们认为会议有以下关注点： 1.经济形势判断偏谨慎。会议指出“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题”，总体表述较四月会议更偏谨慎。值得注意的是，会议并未提出明确要求完成两会制定的全年增长目标，而是“要保持战略定力，坚定做好自己的事”，“力争实现最好结果”。对此，我们预计全年“保四争五”的可能性更大一些，下半年政策将维持一定力度，但强刺激的可能性偏低，政策重在利短惠长。 2.疫情防控不放松。会议指出，“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”，同时也要“坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控”。预计下半年常态化防控仍将与稳增长并行，能否较好的控制疫情也是下半年经济增长的重要变量之一。 3.宏观政策要在扩大需求上积极作为。会议指出，“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”。财政层面，"用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额"。专项债上半年已经发行全年额度的 93%，下半年将注重落实层面。货币层面，“要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。下半年流动性总体可能维持宽松，重心在于宽信用，关注企业中长期贷款的回升力度，同时政策性金融工具也将解决基建项目资本金不足的问题，加速实物工作量的形成。 4.保交楼、稳民生。本次会议的措辞中，将“稳定房地产市场”放在了“房住不炒”之前，虽然上半年地产政策出台得并不少，政策底早已明确，但地产市场的信心和预期始终无法得到明显回升。下半年房地产市场的下滑能否稳住，是影响经济增速能否顺利回升的重要因素之一。同时在政治局会议层面，针对近期的房地产风险事件做出了“保交楼”的回应，后续或有进一步细化政策的出台，稳住楼市信心。 5.粮食安全、能源安全、平台经济监管。会议指出，“要全方位守住安全底线”。俄乌危机的背景下，凸显了粮食以及能源安全的重要性，会议指出“要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系”。国内出现缺粮的可能性很低，同时以光伏、风电等为代表的新能源体系将继续加快发展。平台经济监管方面，“对平台经济实施常态化监管，集中推出一批‘绿灯’投资案例”，更加注重长期健康发展。 总的来看，我们认为下半年的政策总体将维持温和的基调，更加注重经济的长期内生发展，更加务实，避免为实现既定的增长目标而在短期推出过强的政策刺激。但对于民生等底线，仍然保持高度关注，全方位守住。我们预计下半年经济将维持复苏的态势，在全球主要发达经济体增速下滑的背景下，中国资产仍具有明显的比较优势。 美国 GDP 连续两个季度负增长 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 7 月 28 日，根据美国商务部数据显示，美国二季度 GDP 环比折年率为-0.9%，连续 0.4%，前值-1.6%，连续两个季度 GDP 环比折年率为负，上一次出现在 2020 年的一二季度。 净出口和政府支出贡献率上升。从主要分项对环比的拉动率来看，个人消费支出、固定投资、非住宅投资以及私人库存变化分别较一季度下降 0.54、2.00、1.27、1.66 个百分点至 0.70%、-0.72%、-0.01%、-2.01%；净出口和政府支出分别上升 4.66 和 0.18 个百分点至 1.43%和-0.33%。所以正向拉动的只有个人消费支出和净出口，且个人消费支出的贡献是在下滑的。 美国官员否认经济陷入衰退。在 7 月议息会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美国经济目前并未陷入衰退，就业市场依然强劲。此前，美国财政部长耶伦也表示目前没有看到美国经济全面衰退的迹象。美国 6 月失业率仍处 3.6%的历史性低位，劳动力市场仍然表现得比较强。但从沃尔玛等企业下调全年的盈利预期来看，美国经济虽然还未到衰退阶段，但面临明显的下行压力。 数据公布后，美股高开低走，此后触底回升，三大股指均收涨；美元指数抹去数据公布前的涨幅，并最终收跌；美债收益率明显下跌。此前亚特兰大联储 GDPNOW 模型早已预测二季度 GDP 有负增长的可能，所以真实结果并不意外。我们维持美联储可能将在 2022 年年底结束加息的判断，但减少前瞻性指引，加息的节奏更多将决定于数据，此举或将增加市场的波动性。 上半年家电品类销售表现分化，关注促进绿色智能家电消费相关政策 市场调研机构奥维云网于 7 月公布家电零售推总数据，今年上半年我国家电市场零售额同比下滑 9.3%。从细分品类看，干衣机、洗碗机、集成灶、清洁电器、冷柜等新品类仍然呈现零售额同比增长，空调、洗衣机、彩电等传统品类零售额则呈现同比两位数下降。近日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，会议提及，商务部会同工业和信息化部、市场监管总局等部门研究提出《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》，日前已经国务院同意，将于近期发布。 此次促进绿色智能家电消费的措施，主要包括四方面内容：开展全国家电以旧换新活动、推进绿色智能家电下乡、强化全链条服务保障、夯实基础设施支撑。与以往不同的是，此次政策强调以市场化手段激发消费潜力，鼓励有条件的地方给予政策和资金支持，但不得设置不合理和歧视性的准入退出条件。同时，此次政策强调，以便利化措施提升消费体验，全面提升家电从生产到销售、从安装到维修、从更新到回收的全链条服务水平；优化绿色智能家电供给，推动智能家电标准开