宏观大类日报：欧洲央行加息50基点 市场反响有限

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属宏观对冲策略可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：中性。 核心观点 ■ 市场分析 7 月 21 日欧洲央行超预期加息 50bp，欧元短暂升值后回落，欧股略微下跌，符合我们此前判断，欧洲央行货币政策并非当下资产价格的主要逻辑；加息落地后 10Y 意-德利差上升至 2.44%，本轮的利差高点是 2.58%，目前意大利总理德拉吉再度辞呈，尽管欧洲央行推出 TPI 这一“反金融分裂”工具，但后续该利差仍需继续跟踪。欧洲目前更需要关注的是俄罗斯向欧洲的天然气输送情况，7 月 21 日北溪 1 号已经恢复供气，目前供气量恢复至 30 左右，后续需要跟踪欧洲电价变化以及各国政府的应对政策。 近期美联储紧缩预期上升、国内地产预期下修、美国经济衰退预期、美元指数走强等多项重要因素叠加对全球风险资产造成了明显冲击。展望后期来看，一、后续美联储紧缩预期利空有限，近期亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息 100bp，叠加消费者长期通胀预期由 6 月份的 3.1%降至 7 月 2.8%，我们认为7 月加息 75bp 计价完全打满，下次会议将于 9 月 21 日公布决议，后续来自紧缩预期的利空有限。二、国内地产预期仍需继续观察，7 月 21 日银保监会表示稳妥化解房地产领域风险，金融稳定保障基金基础框架初步确立，但具体到地产销售预期，一方面要看高频的销售数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地政府是否有新的“保交楼”政策出台。三、美国经济衰退预期并未有继续下行的支撑。从 10Y-2Y 和 10Y-3M 美债利差来看，市场衰退定价尚未有缓解的迹象。但在就业市场韧性的支持下，美国 6 月零售销售也表现出一定韧性，经济数据层面并未提供新的支撑。四、美元指数短期转为震荡。目前欧洲央行超预期加息 50bp，尽管美元指数并未明显调整，但也缓解了短期美元指数继续走高的压力。总体而言，目前美联储紧缩预期、美元指数走强等利空因素有所缓解，而国内地产预期以及美国经济衰退预期仍需继续跟踪。短期对于整体商品和 A 股仍维持中性。 下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6 月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号，并且在天量的专项债发行投入使用的支持下，基建期货研究报告|宏观大类日报 2022-07-21 欧洲央行加息 50 基点 市场反响有限 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC 组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC 组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类日报丨 2022/7/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 发力稳增长的预期存在一定支撑。 商品分板块来看，能源链条商品重点关注欧佩克的增产预期，后续全球原油扩产空间有限，叠加美国出行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。 ■ 风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。 宏观大类日报丨 2022/7/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 要闻 银保监会表示，坚持“房住不炒”定位，因城施策实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，稳妥化解房地产领域风险。初步统计，二季度末，商业银行拨备覆盖率 203.8%，资本充足率 14.87%。目前，保险公司平均综合偿付能力充足率 224.2%，保持了较强的风险抵御能力。银保监会表示，金融稳定保障基金基础框架初步确立，首批 646 亿元资金筹集到位。规范发展第三支柱养老保险，专属商业养老保险试点区域扩大到全国，养老理财认购金额超 600 亿元。强化金融科技赋能，推动银行业保险业数字化智能化转型。 意大利总统马塔雷拉在总统府接受总理德拉吉辞呈。 欧洲央行刚刚官宣了十一年来的首次加息，7 月 21 日欧洲央行宣布加息 50 个基点，加息后，欧洲央行边际贷款利率为 0.75%，主要再融资利率为 0.5%，存款便利利率为0%，大超市场预期。与此同时，欧洲央行批准通过了新的“反金融分裂”工具——传导保护工具（Transmission Protection Instrument），以避免成员国息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击。欧洲央行表示，TPI 购买规模取决于风险的严重程度，并且不受事前限制。随后，欧洲央行行长拉加德在货币政策新闻发布会上继续放鹰。对于市场重点关注的下半年宏观经济和货币政策展望，拉加德指出，预计通胀将在一段时间内高于目标水平，下次会议上进一步让货币政策正常化是适当的。拉加德表示，欧央行将放弃前瞻指引，未来的货币政策路径将“依赖数据”逐月决定。在随后的答记者问上，拉加德进一步指出，欧洲央行非常关注能源和天然气价格，必须对通胀采取行动。 宏观大类日报丨 2022/7/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1681701721741761781801822202222242262282302322021-082021-112022-022022-05城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 0200040006000800010000120002022-01-272022-03-272022-05-2730大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研