聚烯烃半年报：下半年聚烯烃投产周期，需求疲软下延续弱势

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 下游订单出现改善前，聚烯烃库存压力仍在，聚烯烃价格走势偏弱；7 月中下旬至 8 月关注下游订单能否改善带来一波下游补库反弹，但 Q4 在新增产能冲击下将继续走弱。因此下半年建议逢高做空。 核心观点 ■ 市场分析 国内投产节奏来看，2022 年 Q3 的 PE 暂无投产压力，但 Q4 仍有 160 万/年投产计划；而 PP 则 Q3 仍有 170 万吨投产压力，Q4 亦有 170 万吨投产压力。下半年国内投产压力仍大。 国内存量装置来看，目前原油制聚烯烃处于深度亏损背景下，存量装置持续低负荷运行，下半年新增产能兑现背景下，存量装置预计持续亏损低负荷运行。非标价差方面，HD 注塑对 LL 价差有所回升，后市或分担转产标品 LL 压力；PP 低融共聚及均聚注塑溢价及开工占比尚可，分担转产标品拉丝压力。 国外投产节奏来看，今年新增投产集中推迟到下半年释放。PE 三季度及四季度分别有高达 288 万吨及 336 万吨的新增投产计划，而 PP 三季度亦有高达 268 万吨的新增投产计划。下半年外盘投产压力较大，特别是 PE。而从海外聚烯烃开工率来看，今年海外聚烯烃装置 6-7 月逐步提负，带动中国聚烯烃进口量 9 月后逐步回升。 需求方面，由于二季度上海疫情冲击，导致下游订单维持低位，市场预期的 5 月下游补库周期未有兑现，往后推至 6 月甚至现在的 7 月亦未明显兑现，下游采购意愿不佳，库存压力倒压至中间贸易商环节，现实库存压力仍大，去化偏慢。 从下半年的平衡表来看，在下游补库预期下，PE7-8 月，PP8-9 月有去库预期；但在Q4 国内外新增投产压力下重新回到累库周期。 ■ 策略 （1）单边：下游订单出现改善前，聚烯烃库存压力仍在，聚烯烃价格走势偏弱；7 月中下旬至 8 月关注下游订单能否改善带来一波下游补库反弹，但 Q4 在新增产能冲击下将继续走弱。因此下半年建议逢高做空。（2）跨期：LL&PP9-1 及 1-5 逢高做反套。 ■ 风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 期货研究报告|聚烯烃半年报 2022-07-13 下半年聚烯烃投产周期，需求疲软下延续弱势 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 聚烯烃半年报丨 2022/07/13 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 19 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 聚烯烃基差结构 ................................................................................................................................................................................ 4 聚烯烃投产计划表 ............................................................................................................................................................................ 5 聚烯烃生产利润及开工率 ................................................................................................................................................................. 7 聚烯烃非标价差及开工占比 ............................................................................................................................................................. 8 聚烯烃外盘开工及进出口利润 ....................................................................................................................................................... 10 聚烯烃下游开工及下游利润 ........................................................................................................................................................... 14 聚烯烃现实库存 .............................................................................................................................................................................. 16 聚烯烃下半年平衡表预估 ..........................................................