宏观大类日报：聚焦欧洲天然气供应情况

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属宏观对冲策略可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：中性。 核心观点 ■ 市场分析 随着 7 月 21 日欧洲央行利率决议时间临近，市场加息预期再现波澜，据欧洲媒体报道，决策者可能会讨论是否加息 50bp，受消息影响，欧元短线走强，欧洲股指小幅回升，若欧洲央行出现超预期鹰派的变化，可能短期缓解强势美元的趋势。此外，欧洲目前更需要关注的是俄罗斯向欧洲的天然气输送情况，截至 7 月 18 日的最新数据显示，俄罗斯向欧洲天然气输送量已经接近于 0，尚还符合往年检修的规律，目前焦点是计划于 7 月 22 日完成检修的北溪 1 号能否恢复供气，一旦欧洲出现“断气”，考虑到目前欧洲还存在一定量的天然气储备，无论是对股指还是商品而言短期更多还是“衰退”预期带来的下行情绪冲击，其次可能才会出现电价暴涨、原材料减产等供给端变量。今天还将迎来中国 7 月的 LPR 报价，可以关注业主停贷事件影响下，央行是否会通过下调 LPR 报价来提振市场信心。 上周美联储紧缩预期上升、国内地产预期下修、美国经济衰退预期、美元指数走强等多项重要因素叠加对全球风险资产造成了明显冲击。展望后期来看，一、后续美联储紧缩预期利空有限，首先是上周亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息 100bp，叠加美国 7 月密歇根大学消费者信心指数中的消费者长期通胀预期由 6 月份的 3.1%降至 2.8%，结合 10Y 美债利率维持在 3%以下来看，7 月加息75bp 计价完全打满，下次会议将于 9 月 21 日公布决议，后续来自紧缩预期的利空有限。二、国内地产预期仍需继续观察，截至 7 月 16 日，多个涉及停贷楼盘项目复工，恒大地产珠三角公司、绿地集团、郑州名门、广州奥园、深圳佳兆业等多家公司均有做出回应。但具体到地产销售预期，一方面要看高频的销售数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地政府是否有新的“保交楼”政策出台。三、美国经济衰退预期并未有继续下行的支撑。从 10Y-2Y 和 10Y-3M 美债利差来看，市场衰退定价尚未有缓解的迹象。但在就业市场韧性的支持下，美国 6 月零售销售也表现出一定韧性，经济数据层面并未提供新的支撑。四、美元指数尚未有走弱迹象。目前欧洲经济下行压力大于美国，欧洲央行紧缩步伐也慢于美国，要看到美元指数转弱可能要看到美国本身支撑因素转弱，如美联储紧缩计价下行、美债利率下行等。总体而言，目前美联储紧缩预期、美期货研究报告|宏观大类日报 2022-07-19 聚焦欧洲天然气供应情况 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC 组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC 组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类日报丨 2022/7/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 元指数走强等利空因素有所缓解，而国内地产预期以及美国经济衰退预期仍需继续跟踪。短期对于整体商品和 A 股仍维持中性。 下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6 月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号，并且在天量的专项债发行投入使用的支持下，基建发力稳增长的预期存在一定支撑。 商品分板块来看，能源链条商品重点关注欧佩克的增产预期，后续全球原油扩产空间有限，叠加美国出行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。 ■ 风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。 宏观大类日报丨 2022/7/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 要闻 德国总理朔尔茨坦言，德国目前正在遭遇能源危机，联邦政府已同意部分已关闭或即将关闭的煤炭发电厂和石油发电厂将继续工作到今年冬季结束。但朔尔茨强调，燃煤发电在德国所占的份额不会持续增加，将坚持全面摆脱煤炭、石油和天然气的方针不变。 伊朗中央银行公共关系司司长卡马里瓦法表示，为落实伊朗同俄罗斯关于发展货币和银行业的合作协议，伊朗综合外汇市场开放里亚尔-卢布货币对交易。伊朗出口商可以通过指定银行和交易所以约定的汇率进行卢布交易。 媒体报道称，欧央行决策者将在周四的会议上讨论是否加息 50 个基点，以抑制创纪录高位的通胀。欧央行首席经济学家 Philip Lane 将在会议上提出正式的政策建议。 宏观大类日报丨 2022/7/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1681701721741761781801822202222242262282302322021-082021-112022-022022-05城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 0200040006000800010000120002022-01-272022-03-272022-05-2730大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0522个省市:平均价:生猪 901101301501702020-052020-112021-052021-112022-05农产品批发价格20