交通运输行业6月航空数据点评：二季度亏损符合预期，复苏趋势持续

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 月航空数据点评：二季度亏损符合预期，复苏趋势持续 6 月行业持续复苏，RPK、ASK 降幅环比显著收窄，客座率回升。6月三大航合计RPK同比-42.6%（5月为-75.3%），合计ASK同比-35.3%（5 月为-68.1%）；对比 2019 年，6 月三大航 RPK-68.0%，ASK-59.8%。6 月三大航合计客座率为 65.4%，较 5 月的 59.4%提升 6.1pct，较 2019年 6 月的 82.1%相差 16.6pct，差距有所收窄。 上海航线逐步恢复，春秋、南航复苏进程仍保持领先。由于二三线城市航线复飞态势较好，春秋及南航在下沉城市航线占比大，复苏进程继续领先，6 月春秋、南航 RPK 较 2019 年-42.05%、-57.23%，降幅明显低于国航（-74.08%）、东航（-75.00%）、吉祥（-66.98%）。客座率方面，6 月春秋以 78.67%的客座率持续领跑行业，较上月提升9.6pct，三大航中南航客座率领先。 二季度疫情冲击严重，航司亏损符合预期。二季度各航司中春秋、南航表现较好，主要原因为二三线及以下城市航线占比大、华南疫情控制较好。南航二季度亏损 57-76 亿元，同比增亏 50-69 亿元，为三大航中亏损幅度最小，国航、东航亏损均在百亿元上，春秋、吉祥分别亏损 7.6-8.6、10.8-13.8 亿元。业务量方面，二季度春秋、南航 RPK分别恢复至疫情前 36.44%、28.10%，国航、东航、吉祥均不足 20%。 7 月以来航班量持续回升，核心航线稳步恢复。7 月以来国内客运航班量迅速回升，截止 7 月 15 日，近 7 天日均客运航班量达 10269 班次，恢复至疫情前 67.66%。近日由于部分地区疫情扩散，航班量复苏态势有所放缓，整体航班量保持在一万班水平。同时核心航线航班量持续回升，京沪、沪深、京广等航线航班量较 6 月底显著提升。 国内多地疫情出现反复，但不断强调精准防控，预计本轮疫情影响可控。近期国内多地疫情出现反复，部分地区出现 BA.5 变异株分支。截止 7 月 15 日，广东、甘肃、安徽等地仍存在疫情扩散迹象。上海新一波疫情于近日出现拐点，60 个高中风险地区解除管控。山东、北京等地均已实现无新增确诊病例，其中山东在疫情扩散两周内得到有效控制。我们认为：1）本轮疫情防控政策持续完善，常态化核酸检测全面推广，疫情筛查更加完备，本轮疫情影响或小于之前。2）疫情防控更加强调精准化，7 月 6 日北京将 14 天内有感染者所在区域限制入京调整为 7 天，保障人员正常往来。预计本轮疫情对出行影响有限，仍看好航空复苏全面启动。 Table_Tit le 2022 年 07 月 17 日 航空 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.25 -4.60 16.54 绝对收益 1.85 -3.17 -0.07 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 5 月航空数据点评：供需降幅收窄，关注核心航线恢复 2022-06-17 国内客运航班补贴出台，保底减亏促安全 2022-05-27 4 月航空数据点评：疫情冲击显著，关注 需 求 复 苏 与 纾 困 政 策 落 地 2022-05-17 3 月航空数据点评：复苏进程受阻，关注本轮疫情拐点 2022-04-17 航空安全事故点评：恐慌情绪需释放，危中藏机不改周期趋势 2022-03-22 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%2021-072021-112022-03航空(中信) 沪深300 股票报告网 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 美国航空客流已恢复至疫情前水平，供需差叠加油价上涨，机票价格显著上行。截止 7 月 3 日的一周，美国航空总客运量达到疫情前 98%，其中国内航线 99.4%、国际航线 92%。同时飞行员短缺造成供给恢复较慢，截止 7 月 3 日的一周，美国航空航班量恢复至疫情前 92%，其中国内航线 93%、国际航线 86%。受供需差及油价上行影响，美国机票价格上行，6 月至 7 月上旬机票价格较 2019 年涨幅整体保持在 21%上下。我们认为，疫情后国内航空票价可参考美国当下情景，虽国内供给端不存在飞行员紧缺情况，但国内民航消费渗透率提升潜力远大于美国，在供给低增速下有望出现明显供需差，看好疫情后票价上行。 ■投资建议：需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国内航线持续复苏，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增 2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 ■风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；国内疫情持续反复，国际疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 股票报告网行业动态分析/航空 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 6 月民航供需降幅环比收窄，客座率回升 6 月行业持续复苏，RPK、ASK 降幅环比显著收窄。6 月三大航合计 RPK 同比-42.6%（5月为-75.3%），合计 ASK 同比-35.3%（5 月为-68.1%）；对比 2019 年，6 月三大航 RPK-68.0%，ASK-59.8%。分航线看，受益于疫情好转，6 月国内航线供需持续复苏，三大航合计 RPK、ASK 同比分别-43.0%、-35.3%（5 月分别为-76.1%、-68.9%）；6 月国际航班有序增加，供需降幅环比收窄，三大航合计 RPK、ASK 同比分别-6.6%、-21.1%（5 月分别-13.5%、-31.9%）；地区航线仍低位运行，6 月三大航合计 RPK、ASK 同比分别-86.8%、-81.3%（5月分别-89.8%、-83.9%）。总体来看，6 月国内疫情好转，行业持续复苏。 6 月客座率小幅提升，三大航合计客座率环比提升 6.1pct。6 月三大航合计客座率为 65.4%，较 5 月的 59.4%提升 6.1pct，较 2019 年 6 月的 82.1%相差 16.6pct，差距有所收窄。分航线看，国内航线客座率环比提升明显，6 月三大航国内航线合计客座率为