HTI消费品成本指数：成本连续四周下跌，幅度有所放缓

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 13 Jul 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：成本连续四周下跌，幅度有所放缓 HTI CGCI: Costs Went down in a four-week row, and Amplitude of Down-trend were Slowed [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Neutral 21.00 29 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 39 33 海底捞 Outperform 24.00 16 13 康师傅 Outperform 20.31 16 14 中国飞鹤 Outperform 10.80 9 7 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.85 31 23 颐海国际 Outperform 55.00 22 17 澳优 Outperform 9.91 8 7 优然牧业 Outperform 5.55 5 4 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品成本下行趋势有所放缓，啤酒、乳制品、软饮料等行业成本出现小幅反弹，整体仍以下降为主。具体来看，包材价格多数仍然下降，尤其是在期货端，塑料期货跌幅接近 8%，其余玻璃、纸浆、铝材跌幅均超 3%，现货部分铝材价格大涨 8.5%，瓦楞纸小幅反弹 1.9%，其余保持稳定；直接原料部分，棕榈油再度领跌，现货/期货分别下跌 4.9%和 5.1%，跌幅较上周明显收窄，大豆和白糖期货继续走弱，其中大豆已跌破去年价格水平，蔬菜价格继续反弹，本周上行 5.9%，鸡肉价格则回落 2.4%。能源价格方面，本周油价继续回落，布油现货/期货分别下跌 3.7%和 3.2%。 啤酒：截至 7 月 12 日，成本现货指数较上周提升 0.55%，期货指数较上周下降 1.98%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动2.42%/0.46% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动10.72%/21.82%。本周铝材价格对啤酒成本扰动较大，导致现/期走势不同，当前铝材期货已有较大下行，后续需关注现货价格向下压力。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.3%，期货指数较上周下降2.68%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.09%/4.05%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3.43%/14.78%。本周黄大豆期货再次下跌，结合塑料期货大跌，对期货成本下行贡献较大。 乳制品：成本现货指数较上周提升 0.12%，期货指数较上周下降1.04%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.77%/6.51%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.68%/6.58%。本周生鲜乳小幅回升至 4.13 元/KG，豆粕价格回落至 4.41 元/KG，大包粉、玉米价格保持稳定。期货端成本下降，主要受纸浆、塑料下跌影响。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.87%，期货指数较上周下降2.94%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.79%/0.11%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 16.72%/1.88%。本周棕榈油继续走弱，仍是方便面成本下跌的主因，此外需要关注小麦、PET 价格仍在高位。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.54%，期货指数较上周提升0.36%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.21%/5.77%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 7.49%/7.91%。本周蔬菜价格继续上行，鸡肉价格下跌，较上周同样波动不大。 软饮料：成本现货指数较上周提升 0.66%，期货指数较上周下降4.17%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.32%/8.31%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 15.44%/9.7%。本周塑料及纸价期/现走势差异，导致软饮料成本走势分化。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 万鹏程 Luke Wan 闻宏伟 Hongwei Wen 万鹏程 Luke Wan hongwei.wen@htisec.com luke.pc.wan@htisec.com 557085100115Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22HAI China StaplesMSCI China 13 Jul 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 原材料成本跌势收窄 本周 HTI 跟踪的六类消费品成本下行趋势有所放缓，啤酒、乳制品、软饮料等行业成本出现小幅反弹，整体仍以下降为主。 具体来看，包材价格多数仍然下降，尤其是在期货端，塑料期货跌幅接近 8%，其余玻璃、纸浆、铝材跌幅均超 3%，现货部分铝材价格大涨 8.5%，瓦楞纸小幅反弹1.9%，其余保持稳定；直接原料部分，棕榈油再度领跌，现货/期货分别下跌 4.9%和5.1%，跌幅较上周明显收窄，大豆和白糖期货继续走弱，其中大豆已跌破去年价格水平，蔬菜价格继续反弹，本周上行 5.9%，鸡肉价格则回落 2.4%。能源价格方面，本周油价继续回落，布油现货/期货分别下跌 3.7%和 3.2%。 表 1 HTI 消费品现货成本指数 资料来源：Wind，HTI 表 2 HTI 消费品期货成本指数 资料来源：Wind，HTI 啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料基准日2022/7/12144.54131.10129.99131.46130.17145.09上周2022/7/5143.74131.49129.84132.62130.87144.14上月2022/6/12147.92136.69132.58147.12130.56148.68今年年初2022/1/1148.13125.94127.73124.27123.73140.43去年同期2021/7/12161.89126.75124.18112.64121.09125.690.55%-0.30%0.12%-0.87%-0.54%0.66%-2