商品量化专题报告（期权）：策略解码（三），波动率多空策略

1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-232021-07-07中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 商品量化组 研究员： 魏新照 021-80401773 weixinzhao@citicsf.com 从业资格号 F3084987 投资咨询号 Z0016364 中信期货研究|商品量化专题报告（期权） 策略解码(三):波动率多空策略 摘要： 对于买入跨式策略与卖出铁蝶式策略，两者都适用波动率较大的情况，当价格波动足够远，买入跨式策略会产生较大盈利。卖出铁蝶式则因为在买入跨式策略的基础上，两边卖出对应的虚值期权，达到降低成本的目的。 对于买入宽跨式策略与卖出铁鹰式策略，与买入跨式策略相似，同样适用波动率较大的情况，但由于买入宽跨式买入虚值期权，构建成本更低，但达到最大损失的概率更大。卖出铁鹰式策略是在此基础上，卖出虚值期权，相比于买入宽跨式，最大损失降低。 对于卖出蝶式策略与卖出鹰式策略，同样是做多波动率策略，卖出蝶式策略中间两手行权价相等，而卖出鹰式策略中间两手行权价不等。与跨式策略不同的是，两个策略全部是由同种期权构成，即看涨期权或看跌期权。 对于买入比率价差策略与卖出比率价差策略，两者分别为做多和做空波动率策略。同样可以分为看涨期权比率价差和看跌期权比率价差，即按一定比例买入和卖出期权。经常买入（卖出）一手平值期权和卖出（买入）两手虚值期权。 风险提示：波动率变化 本篇报告着眼于期权波动率多空策略，对买入跨式策略与卖出铁蝶式策略、买入宽跨式策略与卖出铁鹰式策略、卖出蝶式策略与卖出鹰式策略、买入比率价差策略与卖出比率价差策略，从策略的构建、适用情况、后续调整等方面进行分析。 报告要点 中信期货商品量化专题报告 2 / 22 目录 摘要： ................................................................................................................................................................................................................ 1 一、 波动率策略分类 .................................................................................................................................................................................. 4 二、 买入跨式策略与卖出铁蝶式策略 ..................................................................................................................................................... 4 1、策略的构建 .................................................................................................................................................................................................................. 4 2、策略的适用情况 ......................................................................................................................................................................................................... 5 3、策略的后续调整 ......................................................................................................................................................................................................... 6 4、卖出跨式策略与买入铁蝶式策略 ......................................................................................................................................................................... 7 三、买入宽跨式与卖出铁鹰式策略 .............................................................................................................................................................. 8 1、策略的构建 .............................................................................................................................................................