七月FOF配置月报：高位盘整阶段，把握结构性机会

1001201401601802002202401031051071091111131151171192021-08-272021-09-102021-09-282021-10-192021-11-022021-11-162021-11-302021-12-142021-12-282022-01-122022-01-262022-02-162022-03-022022-03-162022-03-302022-04-152022-04-292022-05-182022-06-012022-06-162022-06-30中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-07-05 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 FOF 配置团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 中信期货研究|FOF 配置月报 高位盘整阶段，把握结构性机会 摘要： 七月配置观点： 权益型基金维持中性偏多观点，但需注意市场已进入盘整阶段，结构性机会大于宽基指数整体机会，主要关注低估值板块和成长性风格两端。当前市场已经度过了经济底和情绪底，后续分歧主要在国内经济修复路径以及强弱程度。我们认为后续主要投资逻辑为基建托底和消费复苏，同时通胀剪刀差策略仍将延续，通胀由 PPI 向 CPI 传导尚未结束，行业层面建议关注消费、基建和电新板块。 债券型基金转为中性偏空观点，总量层面存在政府债发行错位的高估，扣除后社融增速尚在去年 9 月以来的低位；结构层面存在票据冲量等明显的需求偏弱，市场仍有进一步计价稳增长发力的空间；增量政策亦更偏向于财政支出端，对债市难言利好。 CTA 中长周期维持中性偏多观点，CTA 复合策略为偏多观点，商品整体面临一定的下行压力，接下来市场有望打破震荡格局，迎来趋势性交易机会。 叠加当前商品整体波动水平低位回升，将利好 CTA 中长周期产品。此外，在相对稳定的市场环境中，CTA复合策略亦会有良好的表现。 指数增强策略为中性偏多观点，在超额环境有边际改善的预期，同时 beta 向下有较强支撑、市场对经济有缓慢复苏预期下，后续指增产品的表现的主要影响因素可能转为 alpha。长期思路上，指增产品已进入配置窗口；短期指数或由于经济数据公布不及预期、部分行业中报出现业绩压力等出现一定的调整，操作上以逢低配置为主。 市场中性策略为中性偏空观点，目前股指期货贴水回归长期平均水平附近，上半年贴水持续走阔为中性产品带来的浮盈已经体现在产品净值中。在当下贴水位置，对新开仓的中性产品而言，不具备成本优势，对现存的中性产品而言，短期基差收敛则会利空其表现。 风险提示：疫情超预期反复，全球经济陷入停滞。中美贸易摩擦重启。受外部环境冲击，国内货币政策大幅收紧。海外经济复苏不及预期。 权益型基金转为偏多观点，短期关注消费、基建和电新板块；债市为偏空观点，市场仍可进一步计价稳增长发力；商品有望打破震荡格局，CTA 中长周期维持中性偏多观点，CTA 复合策略维持偏多观点；指增为偏多观点，市场中性为偏空观点。 报告要点 —— 七月 FOF 配置月报 中信期货研究|FOF 配置月报 2 / 25 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、七月配置观点：把握结构性机会....................................................................................................................... 4 权益型基金（中性偏多观点）—— 关注消费、电新和基建板块行情 ......................................................... 4 债券型基金（中性偏空观点）—— 债券市场承压运行 ................................................................................. 6 CTA 中长周期：中性偏多观点，CTA 复合策略：偏多观点 ............................................................................. 7 指数增强策略（中性偏多观点）—— 超额环境有望逐步回暖 ..................................................................... 9 市场中性策略（中性偏空观点）—— 对冲端成本优势消失 ....................................................................... 11 二、组合策略跟踪 .................................................................................................................................................... 13 （一）纯债基金精选策略 ................................................................................................................................ 13 （二）主动管理公募：均衡配置策略 ............................................................................................................. 14 （三）主动管理公募：行业轮动策略 ............................................................................................................. 15 （四）公募 500 指数增强基金精选策略 ....................................................