成都银行(601838)稳健性及成长性兼具，未来可期

1 稳健性及成长性兼具，未来可期 我们认为，成都银行是一家兼具稳健性及成长性的城商行，其核心竞争优势在于：银政业务优势突出、存款基础稳定、资产质量扎实，未来成长性看点在于涉政类客户所主导的基建贷款需求持续增长、依托异地分行拓展带来实体业务上量。 ■银政业务优势突出：①推出多个精准适配涉政类客户融资需求的产品，构建了较为完善的政务产品账户、系统和服务体系；②与成都地区公共财政部门保持广泛而长期的合作关系；③在上一轮投资周期中积累的良好业务经验和口碑。 ■存款基础稳定：成都银行自 2013 年开始提出“存款立行”的发展战略，始终将存款视为经营发展的根本，2017 年以来存款在计息负债中的占比基本保持在 75%左右，存款优势比肩四大行。负债端扎实的存款基础是成都银行规模扩张的重要支撑，我们认为成都银行的低成本优势与其低风险偏好相吻合，在存贷比进一步提升的趋势下，净息差预计稳中微升，并保持相对领先优势。 ■资产质量扎实：从信用风险的走势来看，成都银行在经历 2015-2020 年不良处置高峰期后，存量风险集中出清，同时通过压降不良多发领域的贷款投放、切换信用风险较低的大客户等经营思路的调整，风险偏好明显降低。以 2021 年数据计算，不良净生成率已趋近零值，当前新增不良压力较小。从当前不良及潜在不良指标观察，成都银行资产质量相对扎实，且拨备覆盖率仍在持续提升，安全边际有望进一步加强。 ■投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优质企业，同时进一步推动异地分行贡献度提升。我们预计公司2022~2024 年的收入增速分别为 19.29%、18.27%、16.27%，净利润增速分别为 23.14%、19.13%、17.76%，成长性突出；首次给予增持-A 的投资评级，6个月目标价为 18.49 元，相当于 2022 年 1.2x 的动态市净率。 ■风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 14,600 17,890 21,342 25,241 29,347 营收增速 14.73% 22.54% 19.29% 18.27% 16.27% 拨备前利润 10,949 13,621 16,191 19,268 22,460 拨备前利润增速 18.52% 24.40% 18.87% 19.00% 16.56% 归母净利润 6,025 7,831 9,643 11,487 13,527 归母净利润增速 8.53% 29.98% 23.14% 19.13% 17.76% 每股净收益（元） 1.67 2.17 2.67 3.18 3.74 每股净资产（元） 11.11 12.74 15.41 18.59 22.34 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2022 年 07 月 12 日 成都银行（601838.SH） Tabl e_BaseInfo 公司深度分析 证券研究报告 城商行 投资评级 增持-A 首次评级 6 个月目标价： 18.49 元 股价（2022-07-11） 16.57 元 Tabl e_MarketInfo 交易数据 总市值（百万元） 59,855.00 流通市值（百万元） 59,683.87 总股本（百万股） 3,612.25 流通股本（百万股） 3,601.92 12 个月价格区间 10.48/17.47 元 Table_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.15 6.78 39.8 绝对收益 -0.27 11.41 33.82 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 陈惠琴 报告联系人 chenhq@essence.com.cn Table_Report 相关报告 -19%-10%-1%8%17%26%35%2021-072021-112022-03成都银行沪深300股票报告网 2 公司深度分析/成都银行 内容目录 1. 根植成都，以对公业务为主导 ................................................................................................ 5 1.1. 财政局背景加持，管理团队风格稳定 ............................................................................ 5 1.2. 深耕成都本地，打造一体两翼格局 ................................................................................ 7 1.3. 以对公业务为主导，银政业务优势突出 ........................................................................ 9 1.4. ROE 居上市银行前列，低成本优势明显 ...................................................................... 14 2. 受益基建需求扩张，并行推进实体业务上量 ........................................................................ 17 2.1. 涉政业务：成渝经济圈建设进度加快，大基建打开成长空间...................................... 17 2.2. 实体业务：对接成都优质企业，异地分行贡献度有待提升 ......................................... 23 3. 存款基础扎实，低成本低风险偏好造就高利差 ..................................................................... 26 3.1. 保持“存款立行”的战略定力，夯实发展基础 ................................................................ 26 3.2. 对公存款具备天然优势，增量还看个人存款 ............................................................... 27 4. 结构调整与存量风险出清并