银行行业报告：社融再超预期，信贷量增质优

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2022 年 07 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业点评:宽信用重启，银行继续起舞》 2022-06-12 2 《银行-行业点评:稳增长信心不改，宽信用仍在途》 2022-05-15 3 《银行-行业深度研究:稳增长助力开门“红”，银行继续起舞》 2022-05- 08 行业走势图 社融再超预期，信贷量增质优 社融同比多增超市场预期 6 月单月社融新增 5.17 万亿元，同比多增 1.47 万亿元，均高于市场预期。6 月末社融存量同比增长 10.85%，同比增速较上月提升 0.37pct。 信贷需求大幅升温，结构显著优化 对社融同比多增贡献最大的是人民币贷款（多增 7409 亿元）和政府债券融资（多增 8676 亿元），两者同比多增量超过社融同比多增量；相比 5 月分别同比多增 3936 亿元、多增 3881 亿元，6 月同比多增量再上一阶。 6 月以来，企业生产经营加速恢复，实体融资需求回升。6 月 PMI 指数升至 50.2%，在连续三个月收缩后重返扩张区间，高频数据显示经济热度持续向好。6 月企业贷款新增 2.21 万亿元，同比多增 7525 亿元，延续 5 月的同比多增态势，且结构更优。其中短期贷款、票据融资和中长期贷款分别同比多增 3815 亿元、少增 1951 亿元、多增 6130 亿元。短期贷款和票据融资合计同比多增量达 1864 亿元，较 5 月份减少 7013 亿元，中长期贷款同比多增量较 5 月份大幅提升 7107 亿元。企业信贷结构明显优化，预计项目融资贷款出现显著恢复，流贷相应减少。 6 月居民中长期贷款新增 4167 亿元，单月新增贷款继续增长。虽然同比少增 989 亿元，少增幅度大幅下滑，较 5 月少增量下滑 71%。6 月以来，地方楼市放松政策继续保持高频节奏，多地楼市政策轮番而至。一线城市广州、新一线城市南京及武汉等调控升级，其中广州更是首次放松限购。政策力度加码叠加疫后刚性需求恢复，6 月楼市边际向好，30 大中商品房销售面积环比大幅提升 81%，同比下滑幅度收窄 40.84pct，同比仅下滑7.41%。随着后续更多政策利好释放，以及经济持续复苏，居民后续购房需求有望逐渐恢复。 6 月政府债继续发力，单月新增 1.62 万亿元，同比多增 8676 亿元。政府债发力的背后体现出积极财政政策的效能不断提升， 6 月新增政府专项债发行达 1.38 万亿元，较 5 月份发行量大幅提升 117%。目前专项债发行进度已达 99%，不排除下半年会提前下达 2023 年专项债额度。若今年四季度提前下达，预计将会延续上半年对社融增速的支撑作用。 如何看待 6 月社融？ 6 月社融和信贷均超预期，尤其信贷总量延续高增的同时，结构明显改善。实体恢复与政策发力共振。宏观高频指标显著经济热度继续升温。政策层面稳经济决心坚定，宽信用大旗重新挥舞。后续稳增长、宽信用政策落地，银行基本面有望加速修复。近期多家银行披露中期业绩快报，业绩延续高水平释放的同时，资产质量稳中向好，有望点燃中报行情。我们继续推荐兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行、无锡银行。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，资产质量恶化，政策变化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-07-12 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 601166.SH 兴业银行 19.28 买入 3.98 4.66 5.30 6.00 4.84 4.14 3.64 3.21 600919.SH 江苏银行 7.28 买入 1.33 1.69 2.04 2.39 5.47 4.31 3.57 3.05 601838.SH 成都银行 16.74 买入 2.17 2.82 3.48 4.19 7.71 5.94 4.81 4.00 000001.SZ 平安银行 14.42 买入 1.87 2.33 2.79 3.23 7.71 6.19 5.17 4.46 600908.SH 无锡银行 6.08 买入 0.85 1.10 1.29 1.50 7.15 5.53 4.71 4.05 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2021-072021-112022-032022-07银行沪深300股票报告网 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 社融同比多增超市场预期 1.1. 6 月社融再超预期，信贷继续回暖 6 月单月社融新增 5.17 万亿元，同比多增 1.47 万亿元，高于市场预期。市场预期 6 月社融新增 4.65 万亿元，同比多增 9438 亿元。社融存量增速继续回升，6 月末存量同比增速 10.85%，较上月上升 0.37pct。 图 1：社融当月新增（亿元）及存量同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 2：社融同比多增走势（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 6 月信贷继续回温，叠加政府债券融资继续发力，共同拉动社融回升。结构分析来看，6月社融同比多增较 5 月明显提升，主要系信贷需求攀升和政府债券发行提速。社融口径下新增贷款 3.06 万亿元，当月同比多增 7409 亿元，占社融同比多增量的 50.46%。表外融资压降幅度继续放缓，当月同比多增量依旧为正，且高于 5 月同比多增量。此外 6 月直接融资新增 1.93 万亿元，同比多增 6876 亿元，其中政府债券净融 1.62 万亿元，同比多增 8676 亿元，占社融同比多增量的 59.09%。 10%11%12%13%14%15%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06百社融当月新增社融存量同比增速（右）-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,0002019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03股票报告网 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 3：新增社会融资结构 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2. 信贷需求大幅升温，结构显著优化 人民币贷款新增量和同比