湘电股份(600416)22半年报业绩预告高增，多个高新项目产业化进行时

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 湘电股份（600416）公司跟踪报告 2022 年 07 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 07 日收盘价（元） 20.55 52 周股价波动（元） 10.82-22.73 总股本/流通 A 股（百万股） 1155/629 总市值/流通市值（百万元） 23734/12918 相关研究 [Table_ReportInfo] 《22Q1 归母净利润为历年一季度最高，应收账款和存货资产占比维持高位》2022.05.04 《电磁能产品绝对龙头，应收账款和存货占资产 比 例 高 ， 为 未 来 业 绩 做 可 靠 支 撑 》2022.04.09 《 电 磁 能 技 术 产 业 化 平 台 扬 帆 起 航 》2021.12.31 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 10.6 46.2 52.2 相对涨幅（%） 4.3 32.5 46.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张恒晅 Email:zhx10170@htsec.com 证书:S0850517110002 联系人:刘砚菲 Tel:021-2321-4129 Email:lyf13079@htsec.com 联系人:胡舜杰 Tel:021-2315-4483 Email:hsj14606@htsec.com 22 半年报业绩预告高增，多个高新项目产业化进行时 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2022 年 7 月 7 日晚公司发布 2022 半年度业绩预告。2022H1 公司预计实现归属母公司净利润 1.25~1.46 亿元（同比+97.32%~130.47%），预计实现扣非归母净利润 1.15~1.35 亿元（同比+171.29%~218.47%）。  22H1 预计扣非归母净利润创下历史新高，产品结构优化背景毛利率持续提升。22H1 业绩预增主要是因为主业板块的产品销量增加，主营收入较上年同期有所增长，同时产品结构调整，毛利率上升，随着资金使用效率提高，财务费用也得到了节约，公司也加强应收账款管理，坏账计提减少。  “双碳”背景下，轨交飞轮储能系统已落地应用。轨交飞轮储能能将列车进站制动时的电能转化为飞轮高速旋转的机械能，当列车启动和加速出站时，再将机械能转化为电能，为牵引系统供电，做到能量即收即用，具有体积小、功率密度高、可靠性高、使用寿命长、绿色环保等特点，公司生产的两台 1MW/15MJ 节能储能系统 2021 年 12 月在青岛地铁 3 号线万年泉站中试运，该产品为国内单体功率最大，产品性能已达世界先进水平，成本与价格优势明显。  车载特种发射装备系统系列化、产业化可期。21 年特种产品及备件营收同比+125.91%，增速亮眼。公司与知名院士团队合作，新培育孵化的车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化，通过车载特种发射装备系统与岸基装备系统相结合，将使我国岸基装备具备更强的机动性、环境适应性和突防能力。  盈利预测及投资评级。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 0.33/ 0.45/ 0.62元/股，采用 PE 估值法给予公司 2022 年 60—65 倍 PE，我们认为对应合理价值区间为 19.80—21.45 元，给予“优于大市”评级。  风险提示：产品需求波动放缓及产品价格下降风险；民品市场拓展不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4696 4026 5910 7979 10635 (+/-)YoY(%) -9.8% -14.3% 46.8% 35.0% 33.3% 净利润（百万元） 75 79 382 520 722 (+/-)YoY(%) 104.8% 5.6% 380.4% 36.1% 38.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.07 0.07 0.33 0.45 0.62 毛利率(%) 13.4% 19.1% 21.2% 21.2% 21.2% 净资产收益率(%) 2.7% 2.0% 8.9% 10.9% 13.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃湘电股份（600416）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 公司主营产品收入预测 2021 2022E 2023E 2024E 电机 营业收入（百万元） 2593.13 3889.69 5251.08 7088.96 YoY (%) 128.36% 50.00% 35.00% 35.00% 营业成本（百万元） 2104.54 3131.20 4227.12 5706.61 毛利率（%） 18.84% 19.50% 19.50% 19.50% 电控 营业收入（百万元） 152.55 228.82 308.91 401.59 YoY (%) 42.41% 50.00% 35.00% 30.00% 营业成本（百万元） 132.33 198.51 267.98 348.38 毛利率（%） 13.25% 13.25% 13.25% 13.25% 备品备件及其他业务 营业收入（百万元） 1279.90 1791.85 2419.00 3144.70 YoY (%) 119.45% 40.00% 35.00% 30.00% 营业成本（百万元） 1017.96 1325.97 1790.06 2327.08 毛利率（%） 20.47% 26.00% 26.00% 26.00% 总营业收入（百万元） 4025.57 5910.37 7979.00 10635.25 YoY (%) -14.28% 46.82% 35.00% 33.29% 总营业成本（百万元） 3254.82 4655.68 6285.16 8382.07 综合毛利率（%） 19.15% 21.23% 21.23% 21.19% 资料来源：公司 2021 年年报，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） PS（倍） PB（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 2022E 601989.SH 中国重工 834.55 0.01 437.57 600150.SH 中国船舶 843.50 0.05 0.21 0.52 518.54 88.71 36.21 1.30 1.80