FOF配置半年度策略报告：至暗已过，以我为主

2022-06-27 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 FOF 配置团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 中信期货研究|FOF 配置半年度策略报告 摘要： 大类资产配置观点：下半年将从宽货币逐渐过渡到宽信用，从衰退过渡到复苏早期。三季度资产配置策略偏稳健，三季度末四季度初需观察经济修复强度和通胀剪刀差值，如果剪刀差接近或者低于零时，或者地产投资反弹，配置策略可以更积极。 权益策略：我们对下半年权益策略持中性偏多观点。当前市场已经度过了经济底和情绪底，后续分歧主要在国内经济修复路径以及强弱程度，我们认为下半年主要投资逻辑为基建托底和消费复苏，同时通胀剪刀差策略仍将延续，通胀由 PPI 向 CPI 传导尚未结束，行业层面建议关注消费、基建和电新板块。 指增/中性策略：Alpha 环境今年以来已经持续改善，而 Beta 方面我们认为下半年仍有机会，综合来看我们对指增产品保持乐观。对中性策略而言，目前基差已有所收敛，后续基差波动可能会带来短期影响，但 Alpha 环境的改善利好中性策略长期表现。 CTA 策略：目前，全球流动性拐点已经出现，在国内经济疲软背景下，供给侧的约束已经明显得到缓解，而需求侧的成色在上海疫情结束后正在不断地被宏观数据所检验，我们认为接下来市场有望打破震荡格局，迎来趋势性交易机会。 叠加当前商品整体波动水平低位回升，我们对 CTA 中长周期持中性偏多观点。 风险提示：新冠疫情反复、全球粮食危机、美股提前计价衰退预期等。 至暗已过，以我为主 下半年经济周期将从宽货币逐渐过渡到宽信用，从衰退过渡到复苏早期。权益整体来看下半年仍有反弹空间，通胀剪刀差、估值和盈利修复以及地产投资转暖信号或是三条主线；股票阿尔法环境回归常态，指增策略保持乐观；商品市场有望打破震荡格局迎来趋势性交易机会，中长周期 CTA 迎来配置机会。 报告要点 —— FOF 配置半年度策略报告 中信期货研究|FOF 配置半年度策略报告 2 / 22 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、 大类资产配置观点 ...................................................................... 4 二、 权益策略 .............................................................................. 5 （一）今年以来权益市场回顾：赚钱效应差 ................................................. 5 （二）权益公募和私募的业绩表现 ......................................................... 6 （三）权益策略下半年展望：关注消费、基建和电新板块行情 ................................. 9 三、 指增/中性策略 ........................................................................ 12 （一）今年以来市场回顾：超额环境回归正常 .............................................. 12 （二）指增/中性产品业绩表现 ........................................................... 15 （三）指增/中性策略下半年展望 ......................................................... 16 四、 CTA 策略 ............................................................................. 17 （一）今年以来商品市场回顾：先趋势后震荡 .............................................. 17 （二）各类 CTA 子策略表现情况 .......................................................... 18 （三）CTA 策略下半年展望 .............................................................. 20 五、风险提示 .............................................................................. 21 免责声明 .................................................................................. 22 图表目录 图表 1：主要指数今年以来市场表现（截止 20220617） ........................................... 5 图表 2：国内权益指数今年以来市场表现（截止 20220617） ....................................... 5 图表 3：中信一级行业指数今年以来表现（截止 20220617） ....................................... 6 图表 4：中信风格指数表现 ................................................................... 6 图表 5：市场风格指数表现 ................................................................... 6 图表 6：权益类公募基金总规模及数目 ......................................................... 7 图表 7：权益类公募基金新发数目及规模 ....................................................... 7 图表 8：上半年主要权益型公募基金表现 ....................................................... 7 图表 9：权益型公募基金上半年业绩统