铜专题报告：美联储鹰派态度坚决，铜价承压明显

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 目前短期内市场受到宏观情绪扰动较大，下游企业畏跌拒采情绪严重，铜价难寻支撑，价格持续偏弱。但展望长期，铜矿趋紧将是大概率事件，因此长周期来看，铜价仍具备较为强劲的基本面。但当下则先以回避观望为主。 核心观点 ■ 铜主线逻辑 1. 矿端供应方面，6 月虽仍有海外矿区干扰事件的发生，但在临近中下旬后便逐渐开始得到妥善解决，同时国内铜精矿港口库存处于较高位置，因此总体而言，矿端供应目前仍显宽裕。但展望远期，未来铜矿资本投入增速较为有限，新增矿产能同样并不显著，这或将使得未来供应端所面临的挑战加大。 2. 冶炼供应方面，在国内疫情逐渐得到控制后，由于 TC 以及副产品硫酸较高均处高位，使得冶炼利润总体较为可观，因此供应的恢复快于需求，产量增加也相对较为显著。 3. 进出口方面，随着国内物流逐步恢复，此前无法流入国内的进口铜也相继进入中国市场，5 月进口铜环比上涨 2 万吨，此外由于此前美元大幅走强致使伦铜承压明显，使得进口盈利窗口再度开启，故此预计后市仍将会有海外库存流入国内的情况。 4. 初级加工方面，6 月间，由于宏观因素的大幅袭扰，使得铜价呈现急速下坠的情况，而在此过程中，初级加工企业大多畏跌拒采，并且订单签订或许也较为谨慎，故 6月间整体需求表现显然无法符合此前市场对于疫情影响逐渐结束后需求开始向好的预期。因此在这样的情况下，铜价或许短时内难获支撑。 5. 终端方面，目前国内需求原本存在疫情逐渐得到控制后开始向好的预期，但由于海外宏观因素所导致的价格大幅下挫，下游畏跌拒采的情绪使得需求受到严重影响，与基建相关的电力板块原本展望相对较好，但是在市场整体情绪悲观的背景下，也难以对铜价形成支撑作用。而海外的需求受到美联储持续加息的影响料将更为惨淡，故此至少就短期内而言，需求展望难言乐观。市场需等待对于美联储持续表露的鹰派观点消化得相对充分之后，终端需求才能够逐渐回归理性，届时铜价才有望再度呈现走高的态势。 总体而言，目前铜价的下跌更多的是来自于宏观情绪的影响，基本面角度而言，国内或许存在疫情恢复后，供需回归节奏短暂错位的情况，但也绝不至于令价格出现如此期货研究报告|铜专题报告 2022-06-24 美联储鹰派态度坚决 铜价承压明显 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F3087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 铜专题报告丨 2022/6/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 大幅的下挫。但宏观情绪的恐慌或仍需相对较长时间的消化，故此短时内铜价恐仍将继续承压。不过展望远期，由于未来铜品种矿端资本投入增速相对有限，新增矿产能亦不明显，未来长期铜矿趋紧将是大概率事件。而新能源板块对于铜品种需求则仍将大概率维持增长，故此未来供需矛盾料愈发突出。长周期来看，铜价仍具备较为强劲的基本面。 ■ 策略 单边：短期谨慎看空 中长期偏多 套利：暂缓 期权：暂缓 ■ 风险 疫情反复 需求恢复预期无法切实落地 mNzRtRrPnNmMqOqPoOoRuN7NcM8OtRpPoMtRlOnNoQjMnPsN8OmNrMxNpMsPxNpPpO铜专题报告丨 2022/6/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 21 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 6 月行情回顾 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端 ................................................................................................................................................................................................ 5 矿端供应 .................................................................................................................................................................................... 5 冶炼供应 .................................................................................................................................................................................... 8 精废铜进出口 .......................................................................................................................................................................... 10 初级消费端 ...........................