有色金属2022年半年度策略：外需走弱拖累消费，供应增量弹性施压价格

有色产品研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 100120140160140240340440Aug-21Nov-21Feb-22May-22中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属 2022 年半年度策略 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2022-06-27 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 外需走弱拖累消费，供应增量弹性施压价格 摘要： 主要观点：我们认为下半年工业硅价格将承压，在供应和国内需求同步增长的背景下，外需不足或使得国内供应过剩。三季度在供应增量预期较充足的背景下价格更倾向于贴近成本运行，四季度供应季节性转弱，随着下游企业持续投产和已建产能逐步达产，供需过剩量有望一定程度好转，但仍趋于过剩。553#价格运行区间13000-19000 元。 核心逻辑： （1）供应上看，海外能源价格高企背景下，供应有收缩预期；中国工业硅产量维持高增长，1-5 月累计产量同比增长 24%。下半年，我们认为供应端偏松，在云南地区进入丰水期电价下调后成本走低，有继续增量预期。进入下半年，新安化工 10万吨工业硅项目将开始投产，合盛新疆二期也将在四季度增加 40 万吨工业硅产能。随着新建产能落地，工业硅供应也将高过往年。 （2）消费上看，全球经济增速明显放缓，部分国家甚至出现衰退风险，从终端行业来看，美国地产、全球汽车销售均较去年下滑，国内传统行业表现也不及往年同期。我们认为下半年国内消费仍将快速增长，这主要受益于下游企业的扩产带来的补库需求，同时稳增长政策下国内经济有修复预期，但是外需的走弱将拉低出口需求。 （3）就供需平衡和库存来看，我们估计 2022 年全球工业硅将过剩 13 万吨，2023年过剩 5 万吨。国内工业硅将在今年三季度过剩 10.7 万吨，四季度过剩 7.6 万吨，2023 年国内库存仍将累积并高于往年同期。 投资建议：三季度保持偏空思路，可在四季度逢低短线试多 风险因素：原材料成本大幅走高；政策端收缩产量；出口表现超预期；上下游投产计划变动；稳增长政策力度超预期 2022 年上半年工业硅价格冲高回落，主要是由于疫情影响国内经济活动。进入下半年，国内经济在稳增长政策下有望恢复，但外需或出现更为严重的走弱，我们认为下半年三季度供应端增量弹性较大，价格或贴近成本附近运行，四季度在下游供需层面有所好转，但仍趋于过剩。553#价格运行区间 13000-19000 元。 报告要点 中信期货有色金属 2022 年半年度策略报告（工业硅） 2/23 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、2022 年上半年工业硅行情回顾： ........................................................................................................................................ 4 二、2021 年下半年工业硅市场观点和核心逻辑 ........................................................................................................................ 4 三、基本面分析 ............................................................................................................................................................................. 5 （一）全球工业硅市场供需 ......................................................................................................................................................... 5 1.1 全球工业硅供应 ..................................................................................................................................................................... 5 1.2 全球工业硅消费 ..................................................................................................................................................................... 7 1.3 全球工业硅供需偏松 ............................................................................................................................................................ 10 （二） 中国工业硅市场供需 ..................................................................................................................................................... 11 2.1 生产成本 ..................................