2022年6月宏观经济月报：一揽子政策推进落实，经济修复式增长

证券研究报告 宏观月报（季） 一揽子政策推进落实，经济修复式增长 ——2022 年 6 月宏观经济月报 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 经济增长更倚赖投资 随着疫情的消退，政策层面也开足马力，各项政策应出尽出，努力推动经济重回正常轨道，稳住经济大盘，努力确保二季度经济实现合理增长。实际上由于疫情形势的好转，复工复产的推进，经济已呈现出修复式增长。我们一直认为消费“压舱石”是对民生而言的。经济增长的第一动力是投资，之前受债务问题制约对投资没有过多强调，鉴于对债务约束认识观念的改变，投资的重要性提升已是年初就得到了提升。在疫情冲击之下，投资挑起了大梁。当前财政、投资力度目前已全面加码，疫情缓和后投资与经济景气度将回升。 一揽子政策推进落实，降息降准仍可期待 在经济的三重压力下，今年经济维持平稳压力较大。而疫情无疑进一步增加了稳增长的紧迫性。政策方面也是积极出台，以一揽子政策为基础框架，进一步加快落实。货币政策方面，尽管西方主要经济体通胀持续高位，主要经济体纷纷启动升息进程；但中国基础货币增长能力不足，是中国货币体系的基础问题，“降准”实际上是中国货币当局为维持货币平稳，而难以缺少的选项。中国物价构成和海外不同，2022年中国通胀回落趋势不变。随着疫情影响消退后中国经济运行恢复正常，为保持流动性环境平稳，降准、降息年内仍值得期待。  风险提示 通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《坚定目标，政策齐发》 ——2022 年 05 月 05 日 《稳增长压力上升，政策需更积极出台》 ——2022 年 04 月 06 日 2022年07月06日宏观月报（季） 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 经济运行数据分析 ...................................................................... 3 1.1 复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高 .................... 3 1.2 疫情渐消，经济修复 ......................................................... 3 1.3 价格形势持续改善 ............................................................ 4 1.4 信贷和社会融资增长将趋平稳 .......................................... 4 2 经济政策与重大事件分析 ........................................................... 5 2.1 美联储进一步加息 75BP .................................................. 5 2.2 国务院常务会议：加快落实一揽子政策措施 .................... 6 2.3 央行二季度货币政策例会：统筹抓好稳增长、稳物价...... 8 3 经济走势和政策预测 ................................................................. 10 3.1 经济增长更倚赖投资 ....................................................... 10 3.2 一揽子政策推进落实，降息降准仍可期待 ...................... 10 4 风险提示： ............................................................................... 13 图 图 1 美国联邦基金基准利率（%） ........................................ 6 图 2 社会消费品零售总额月度同比（%） ........................... 12 图 3 固定资产投资累计同比（%） ...................................... 12 图 4 进口与出口总值的月度同比（%） .............................. 12 图 5 工业增加值月度同比（%） ......................................... 12 图 6 CPI&PPI 月度同比（%） ............................................ 12 图 7 货币供应量增长月度变动（%） .................................. 12 图 8 存款余额与各项贷款余额的月度变化（%） ................ 13 图 9 美元兑人民币期末汇率走势 ......................................... 13 图 10 银行间同业拆借、回购加权平均利率（%） .............. 13 图 11 央行公开市场操作货币投放与回笼（亿元） ............. 13 图 12 全部原材料价格变动 （同比：%） ........................... 13 图 13 PMI 订单及库存（%） .............................................. 13 表 表 1 2022 年 6 月国务院常务会议 ......................................... 7 表 2 货币政策例会对比 ......................................................... 9 宏观月报（季） 请务必阅读尾页重要声明 3 1 经济运行数据分析 1.1 复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高 受到国内疫情防控的影响，4 月外贸出口一度大幅下滑，但 5月以来随着复工复产的推进，物流供应链运转逐步恢复，外贸形势有所好转，进出口双双回升。5 月外贸形势的变化也说明了受疫情管控的短时冲击显然较为有限，表明中国港口等外贸供应链上已建立了一套在疫情形势下的有效运作机制，比如封