南京银行2022中报业绩快报点评：上半年利润增速再续20%+，疫情冲击下关注率与逾期率双降

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 5 Jul 2022 南京银行 Bank of Nanjing (601009 CH) 南京银行 2022 中报业绩快报点评：上半年利润增速再续 20%+，疫情冲击下关注率与逾期率双降 1H Profit Growth Continues at 20%+ Again, SML Ratio and Overdue Rate Both Drop Despite Epidemic [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb10.18 目标价 Rmb15.26 MSCI ESG 评级 BBB 义利评级 A 来源: MSCI ESG Research LLC, 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb104.91bn / US$15.66bn 日交易额 (3 个月均值) US$96.14mn 发行股票数目 10,306mn 自由流通股 (%) 51% 1 年股价最高最低值 Rmb12.20-Rmb8.50 注：现价 Rmb10.18 为 2022 年 7 月 4 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -2.9% -3.3% -3.2% 绝对值（美元） -3.0% -8.2% -6.6% 相对 MSCI China 13.5% 14.9% 25.3% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 净利息收入 27,103 32,897 38,884 45,567 拨备前利润 28,347 33,716 39,420 45,332 税前利润 19,184 23,609 27,868 32,460 归母净利润 15,857 19,486 23,022 26,833 净资产回报率 15.4% 16.3% 17.0% 17.2% 股息率 4.7% 3.7% 4.4% 5.2% 摊薄每股收益(Rmb) 1.50 1.85 2.19 2.56 市盈率 6 5 4 4 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  营收与利润增速维持在高位。根据公司 22 年半年度业绩快报，南京银行 22Q2 取得单季度营收 112.6 亿、归母净利润 51.4 亿的经营成果，相比 21Q2 分别提高了 12%、18%，22H1 归母净利润增速保持在 20%以上水平。  存贷款同比增幅均有提高。22Q2 末贷款相较 21 年底增长14.34%，存款相较 21 年底增长 14.11%，且 22H1 存贷款增幅相比 21H1 均有改善，改善幅度分别为 3.37pct、0.46pct。22Q1 贷款同比增速低于存款，而 22H1 情况有所逆转，贷款同比增速略高于存款。结合央行 22Q2《银行家问卷调查报告》及《城镇储户问卷调查报告》中展现出的居民储蓄意愿强而贷款需求相对较弱的情况，我们认为南京银行 22Q2 贷款投放情况向好。22Q2母公司口径下的个人按揭贷余额与 21 年底基本持平。  关注类贷款占比降幅显著，逾期率连续两期下降。南京银行22Q2 不良率与 22Q1 持平，为 0.90%；关注类贷款占比连续两季度下降，22Q2 较 22Q1 再降 17bps 至 0.83%。拨备覆盖率稳中略降，我们认为南京银行可能是响应了监管降低拨备的要求。逾期率在 21H2 和 22H1 均有下降，22H1 降幅达到 8bps，逾期率与不良率之间的差距在逐渐缩小。22Q2 母公司口径下的对公房地产贷款相比 21 年底增长 23%，但整体资产质量未见明显恶化。  投资建议。南京银行的关键资产质量指标连续改善，业绩保持高增长。我们预测 2022-2024 年 EPS 为 1.85、2.19、2.56 元，归母净利润增速为 22.89%、18.14%、16.56%，原 2022-2023 年 EPS为 1.90、2.26 元。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 15.26 元；根据 PB-ROE 模型给予公司 2022E PB 估值为 1.20 倍（可比公司为 0.76 倍），对应合理价值为 14.41 元。考虑到DDM 模型更能反映公司长期价值，我们目标价为 15.26 元（对应 2022 年 PE 8.25 倍，同业公司对应 PE 为 5.56 倍），原目标价为 15.67 元，我们维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 [Table_Author] 林加力 Jiali Lin Nicole Zhou, CFA jiali.lin@htisec.com nicole.q.zhou@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaJul-21Nov-21Mar-22Volume 5 Jul 2022 2 [Table_header2] 南京银行 (601009 CH) 维持优于大市 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 2021 601169 北京银行 958 10.27 11.13 12.08 0.44 0.41 0.38 4.04 10.29 002142 宁波银行 2321 20.38 23.50 27.31 1.72 1.50 1.29 9.94 16.63 600919 江苏银行 1068 10.12 11.80 13.33 0.71 0.61 0.54 4.54 12.60 600926 杭州银行 885 12.08 13.60 15.30 1.23 1.10 0.98 7.99 12.33 601229 上海银行 933 13.01 14.23 15.53 0.50 0.46 0.42 4.05 11.80 601997