交通运输行业周报：三大航订购292架空客飞机，维持行业中期供给降速预期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 三大航订购 292 架空客飞机，维持行业中期供给降速预期 快递：预计 6 月行业件量稳定增长，行业仍处于复苏过程中；短期看好 Q2 龙头业绩确定性高增；7-8 月淡季量、价或正常波动，行业拐点逻辑持续，继续推荐龙头公司。 1）预计 6 月行业件量稳定增长，行业仍处于复苏过程中：根据交通运输部数据，6 月快递揽收合计 104.58 亿件，投递 100.16 亿件，较国家邮政局披露的去年 6 月业务完成量 97.4 亿件分别增长 7.37%、2.83%，保持稳健增长。疫情影响及经济压力下，当前电商消费与快递需求仍处于恢复过程中。我们预计随着疫情持续好转、供给加快恢复以及各地消费刺激政策推出，快递业需求有望加速复苏。 2）极兔日均件量超 4000 万单，未来低价抢量动力或不足：根据 21世纪经济报道，6 月极兔全网日均票量已超过 4000 万单。我们认为极兔近期量快速增长的原因包括：与百世网点的整合取得进展，合并份额增长；总部给予增量返利政策刺激终端低价抢量，或为了冲量再融资；极兔接入淘系端口后获得部分淘系订单。目前行业格局虽未实现寡头垄断，但头部企业价格竞争意愿不强，比如龙头中通份额扩张目标克制，圆通坚定高质量发展方向，申通表态“不打价格战第一枪”。再结合当前极兔的产能情况、票均亏损情况，我们判断极兔未来依靠补贴冲量的持续性不强，极兔在成功上市后将朝全球化布局方向发展。 3）快递淡旺季转换时点到来，7-8 月淡季量、价将季节性正常波动：根据交通运输部数据，7 月 1 日、2 日快递投递件量分别为 3.22、3.05亿件，环比分别-7.47%、-10.03%。近期我们调研义乌、揭阳终端价格有略微回落，7-8 月为传统淡季，今年 6 月价格就已提前下调，依旧是受当前需求不充分影响，淡季价格回调空间有限。总体判断目前价格波动不是价格战，总部单票收入略有下滑，若结合成本端改善，总部单票盈利仍能维持高位。 快递物流行业持续复苏，短期进入淡季或有一定量、价波动，但行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配臵价值。A 股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 ` Table_Tit le 2022 年 07 月 03 日 交通运输 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -7.30 0.72 16.00 绝对收益 3.04 6.00 -0.13 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 交通运输行业周报：5 月快递复苏向上，航空国际线限制放松 2022-06-19 交通运输行业周报：复工持续推进，快递、出行需求回暖 2022-06-12 交通运输行业周报：复工复产，首推快递、航空 2022-05-29 交通运输行业周报：疫情缓解，物流与客流正复苏 2022-05-22 交通运输行业周报：快递 5 月增速转正，航空夏秋提价落地 2022-05-15 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2021-062021-102022-02交通运输(中信) 沪深300 股票报告网 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 航空：三大航订购 292 架空客飞机，不改中期内供给低增速预期；国内航班持恢复至疫情前 6 成，关注核心航线放开，看好暑运航空市场。 1）三大航与空客签署 292 架飞机订单，维持行业中期供给降速预期：7 月 1 日三大航宣布与空客签署总计 292 架飞机订单。国航/南航/东航将以购买方式分别引进 96/96/100 架 A320NEO 飞机，国航及子公司深航订单于 2023-2027 年交付，南航与东航订单将于 2024-2027 年交付。根据公告说明，本次交易价格具有一定价格优惠，航司认为当前是飞机引进谈判的有利窗口期。此前在 2019 年 3 月 25 日，空客与中航材在巴黎签署 300 架空客飞机协议，本次订单或为此前协议的具体落地。运力影响方面，此前三大航年报中 2024 年引进计划均无空客订单，因此本次订单符合航司正常引进节奏，不会对行业运力格局产生巨大冲击。具体测算来看，不考虑后续增量订单，假设国航及深航 2023年引进 5 架，2024 年引进 30 架，南航及东航按照公告 2024 年分别引进 30、28 架，则三大航 2019-2024 年复合增速 3.45%，较 2014-2019年的 6.45%显著下滑，仍维持行业中期供给降速预期。 2）6 月国内航线航班量达到疫情前 5 成，6 月底稳步回升至 6 成，关注核心航线恢复：根据航班管家数据，6 月国内航线日均航班达到 7104班，达到疫情前的 49.64%。6 月 26 日-7 月 2 日全国民航客运航班共计执行航班 61731 架次，环比+9.1%，较 2019 年-39.7%，恢复至疫情前 6 成。6 月 26 日-7 月 2 日南航/东航/国航执行航班环比+4.7%/+9.6%/+18.1%，较 2019 年-24.5%/-44.2%/-44.4%；春秋/吉祥执行航班环比+13.0%/+18.3%，较 2019 年-9.9%/-41.9%。国航、春秋和吉祥航班恢复量领先，其中春秋恢复至疫情前 9 成。国内航班量大幅回升，目前二三线城市航线恢复领先，核心航线航班量仍有待提升，关注核心航线放开情况。 3）燃油附加费再次上调创历史新高，减轻航司燃油成本压力：燃油附加费将于 7 月 5 日零时起上调，800 公里以下航段，每位旅客收取 100元；800 公里以上航段，每位旅客收取 200 元。油价持续上涨下，当前燃油附加费已创历史新高。以国航为例测算，疫情前 2016-2019 年平均每航班航油消耗量约为 10 吨，疫情后由于国际航线大幅减少，航距缩短，平均每航班耗油量降至 8.5 吨左右。当前航油价格较 2019 年同期上涨约 3000 元/吨，平均每航班增加燃油成本 25500 元。按照国内航线平均每航班 160 座位计算，当客座率回升至 80%，燃油附加费假设平均每人 160 元，则每航班燃油附加费 20480 元，燃油附加费可对冲 80%油价上涨。 需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国际航班有序增加，国际航线逐步复苏。供给端，航司新增 2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确