欧洲锌锭成本及进口可能性分析

创元期货研究有色组实习生吴启宣1欧洲锌锭成本及进口可能性分析目录一、欧洲精炼锌概况二、欧洲冶炼厂能耗成本三、欧洲锌锭进口可能性2mNsPqQnNpQmMqOwPoRmPnN9PcM9PmOqQtRoMlOmMsMjMoPvM9PqRtOMYpPyRMYpOnM3欧洲冶炼厂产量◼ 根据ILZSG统计，2021年全球精炼锌产量约为1393万吨，其中欧洲地区产量约为250万吨，占全球产量的18%，占比多年来稳定。◼ 欧洲地区精炼锌产能集中，三大运营商，Glencore（80万吨；32%）、Nyrstar（70万吨；28%）、Boliden（50万吨；20%），掌握了约80%的精炼锌产能。同时，欧洲冶炼厂的产能利用率相对较高，基本在90%以上。运营商冶炼厂2021年度产量（万吨）欧洲产量占比嘉能可(Glencore)Nordenhamer Zinkhütte80.065.2%Britannia Refined Metals4.0%Asturiana de Zinc-San Juan de Nieva18.8%Portovesme4.0%新星(Nyrstar)Auby15.5（2018年度）6.0%Balen/Pelt27.5（2018年度）12.0%Budel26.8（2018年度）10.0%BolidenKokkola29.312.0%Odda188.0%合计~200~80%资料来源：公司年报、创元期货4欧洲冶炼厂分布及原料供应◼ 根据ILZSG的数据，2021年欧洲地区锌精矿产量为106.5万金属吨，仅为消费量的一半不到。欧洲锌矿原料资源较为匮乏，三大运营商中只有Boliden在欧洲地区拥有矿山采矿权。欧洲的冶炼厂的原料供应主要通过集团自有矿山、当地第三方矿山以及可再生锌废料供给。◼ 根据ChathamHouse的统计数据，每年欧洲地区从其他地区大约进口150~200万实物吨（2010-2020）的锌精矿，进口依赖度达到了40~50%。主要进口国为美国、秘鲁、玻利维亚、澳大利亚、墨西哥、非洲等地。欧洲地区内部来看，主要的锌精矿进口国是西班牙（2020：84.2万实物吨，含欧洲地区内部贸易18万吨）。TaraBoliden AreaGarpenberg地理位置冶炼厂运营商1Asturiana de ZincGlencore2KokkolaBoliden3Balen/PeltNyrstar4BudelNyrstar5OddaBoliden6AubyNyrstar7Nordenhamer ZinkhütteGlencore8PortovesmeGlencore9Britannia Refined MetalsGlencoreNeves-CorvoZinkgruvan图1：欧洲精炼锌年度产销及增速（单位：万吨、%）资料来源：ILZSG、创元期货5欧洲精炼锌消费量及贸易◼ 根据ILZSG的数据， 2021年全球精炼锌消费量约为1415万吨，其中欧洲地区消费量为240万吨，占全球总消费量的17%。◼ 回顾欧洲近20年进出口情况，欧洲地区精炼锌年度进口量不超过15万吨，2020年基本无进口，主要进口国为墨西哥、纳米比亚、哈萨克斯坦、俄罗斯；欧洲本土产量在满足地区消费需求之外，其余用于出口，主要出口至中国、美国、中东。-10%-5%0%5%10%15%190200210220230240250260201320142015201620172018201920202021欧洲精炼锌年度产量欧洲精炼锌消费量欧洲产量增速欧洲消费量增速图2：欧洲精炼锌显性库存（单位：吨）资料来源：LME、创元期货6LME欧洲仓库◼ LME在欧洲多地设有可交割仓库，包括比利时安特卫普、德国汉堡、意大利热那亚，里窝那，的里雅斯特、荷兰阿姆斯特丹，莫尔代克，鹿特丹，弗利辛根、西班牙巴塞罗那，毕尔巴鄂、瑞典赫尔辛堡、英国赫尔，利物浦。共14地约220个仓库。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05比利时德国意大利荷兰西班牙瑞典英国图3：Boliden欧洲冶炼厂利润（单位：欧元/吨）资料来源：Boliden年报、创元期货7欧洲冶炼厂的利润◼ 以Boliden的两个冶炼厂为例，2021年度Kokkola和Odda冶炼厂利润下降明显，降幅达到了-50%以及-70%。2021年，Kokkla单位吨锌运营利润为200欧元/吨（220美元/吨），Odda吨锌运营利润为74欧元/吨（81.4美元/吨）。主要的成本拖累因素是下降的TC加工费以及高昂的电力能源成本。◼ 在锌-现金利润曲线中，Kokkla位于65%左右的分位线，Odda位于90%左右的分位线。现金利润曲线平缓，冶炼厂之间利润差异不大。-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%050100150200250300350400Kokkola单位运营利润Odda单位运营利润2019202020212021同比图5：2021年锌-现金利润曲线资料来源：Boliden年报、WoC、创元期货图4：冶炼厂加工费TC（单位：元/吨、美元/吨）资料来源：SMM、创元期货050100150200250300350010002000300040005000600070002020-012020-062020-112021-042021-092022-02SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费8欧洲冶炼厂的成本◼ 通过LME现货结算价格，测算出Boliden冶炼厂隐含的年均吨锌冶炼成本。2021年年均吨锌成本比2020年增加了约1530欧元/吨。2021年底，欧洲冶炼厂的吨锌生产成本大概在3500欧元/吨。◼ 单位锌的冶炼加工成本主要包括人力、能源、辅料、折旧交通等。中欧样本冶炼厂成本结构差异较大，欧洲地区冶炼厂的人力成本占比较高，而国内的能源成本占比较高。◼ 2021年底Boliden冶炼厂的能源成本在700欧元/吨左右。图6：Kokkola和Odda冶炼厂吨锌生产成本（单位：欧元/吨）资料来源：Boliden年报、LME、创元期货050010001500200025003000350040002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10成本-Kokkola成本-Odda图7：中欧冶炼厂吨锌成本差异（单位：%）资料来源：紫金矿业2021年报、Boliden2021年报、创元期货20%24%5%16%19%16%2021Boliden冶炼厂冶炼加工成本能源人力交通运输折旧耗材外购原料17%40%11%32%2021紫金矿业锌冶炼加工成本辅料能源人力折旧运输等其他目录一、欧洲冶炼厂产能二、欧洲冶炼厂能耗成本三、欧洲锌锭进口可能性2图8：欧洲发电结构资料来源：欧盟统计局、EMBER、国家统计局、国家能源局、创元期货10欧洲的能源发电结构◼ 能源转型发展迅猛，绿色能源发电量增加◼ 传统化石燃料中，煤炭发电量下降，天然气发电量占比上升◼ 在