6月PMI数据分析：经济在修复之中，基础需进一步夯实

1 / 17 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022 年 6 月 30 日星期四 经济在修复之中，基础需进一步夯实 —6 月 PMI 数据分析 研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885 : 021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 17 大宗商品研究所 宏观研发报告 内容提要： 6 月中采 PMI 继续出现了回升，但斜率放缓，环比回落。从分项看，新订单主要来自出口新订单，显示国内需求依旧乏善可陈，在手订单 PMI 较弱，显示生产持续回升有一定难度，就业人数 PMI 依旧在收缩区。尽管 PMI 回升到扩张区，但小型企业依旧在收缩区。以上数据显示出经济在修复，但稳定经济大盘的基础还不牢固，稳住经济大盘任务艰巨任重道远。宏观政策的逆周期调节有必要进一步加强，同时必须关注物价问题，昨天召开的央行季度会议同时提出了稳定就业和稳定物价问题。 3 / 17 大宗商品研究所 宏观研发报告 正文 国家统计局公布了 6 月 PMI 数据，，PMI 回升到扩张区。制造 PMI 6 月报 54.1%，前值为 47.8%。非制造业 PMI 报 54.7%，前值报 49.6%，综合产出 PMI6 月也从 48.4%回升到 50.2%。但回升斜率放缓。 图 1：月度 PMI 数据 资料来源：研究所 WIND 先前公布的中国企业经营状况指数(BCI) 6 月也出现底部回升，报 42.9%，前值为 37.34%。 图 2：中国企业经营状况指数(BCI ) 数据来源：Wind月度PMI数据PMI非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产出指数20-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0620-1247.447.448.048.048.648.649.249.249.849.850.450.451.051.051.651.6~~~~42424444464648485050525254545656%%%%444446464848505052525454~~~~ 4 / 17 大宗商品研究所 宏观研发报告 一．制造业 PMI 数据分析 制造业 PMI 数据环比大幅回落 1.21%，分析和分解其各项对 PMI 环比回落的影响看，新订单 PMI（+1.37%）、生产（+1.56）、从业人员（+0.46 %）、原材料库存（+0.04 %）均对其产生了正面影响。仅仅配送时间 PMI（-2.45 %）起到负面作用。 图 3：各因素的边际影响对 PMI 变动的作用 资料来源：研究所 WIND 数据来源：Wind中国企业经营状况指数(BCI )中国企业经营状况指数(BCI)20-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0620-1239394242454548485151545457576060~~~~数据来源：Wind各因素的边际影响对PMI变动的作用PMI:环比PMI:供货商配送时间:环比:×-0.15PMI:新订单:环比:×0.3PMI:从业人员:环比:×0.2PMI:生产:环比:×0.25PMI:原材料库存:环比:×0.120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q320-Q2-6-6-4-4-2-20022446688%%%% 5 / 17 大宗商品研究所 宏观研发报告 从大中小企业看，全面回升，其中中小型企业回升，而大型企业有所回落。中型企业回到扩张区，但小型企业依旧在收缩区。 图 4：大中小企业 PMI 比较 资料来源：研究所 WIND 从战略新兴产业 EPMI 数据看，也有回升，分项指标中仅有自有库存和中间价格有所回落。 图 5：EPMI 走势 数据来源：Wind大中小企业PMI比较PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q220-Q2454546464747484849495050515152525353%%%%数据来源：WindEPMI走势EPMIEPMI:生产量EPMI:研发活动EPMI:就业EPMI:自有库存EPMI:进口EPMI:产品订货EPMI:采购价格20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q320-Q24545484851515454575760606363006060120120180180240240300300360360420420 6 / 17 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 WIND 6 月生产 PMI 报 52.8%，前值为 49.9%，继续回升。中小型企业回升最为明显。 图 6： 生产 PMI 回升 资料来源：研究所 WIND 高频数据显示 30 大中城市房地产成交面积 6 月回升到 1387.5 万平方米，前值仅报 1028.89 万平方米，但低于前 2 年 1600 万平米的平均水平。 图 7：商品房成交面积小幅回升（截止到 6 月２9 日） 数据来源：Wind生产PM继续I回升PMI:生产PMI:生产:小型企业PMI:生产:大型企业PMI:生产:中型企业20-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q220-Q2444445454646474748484949505051515252535354545555%%%%42424444464648485050525254545656%%%%数据来源：Wind商品房成交面积30大中城市:商品房成交面积:当周值:月19-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q219-Q430030060060090090012001200150015001800180021002100万平方米万平方米万平方米万平方米 7 / 17 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 WIND 新订单 PMI 报 50.4%，前值为 48.2%。从新订单 PMI 和生产 PMI 的关系看，其差值从 1.5%继续回升到 2.4%。相对于新订单 PMI，生产回升相对较强。在手订单PMI 从 45%小幅回落到４4.2%，可能意味着生产 PMI 持续回升有一定难度。 图 8：生产 PMI 与新订单 PMI 及其相互关系 资料来源：研究所 WIND 出口新订单 PMI 回升，从前值的 46.2%回升到 49.5%。从新订单 PMI 和出口新订单的关系看，新订单 PMI 和出口新订单 PMI 的差值从 2%回落到 0.9%，意味着 6月新订单的回升