纺织服装行业深度报告：疫后复苏，龙头掘金

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-56511867 郭琦 研究助理 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-56511831 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  轻工制造及纺织服装行业周报：解码韩国 Hanssem 成功之路，灵活应变为核心  轻工制造及纺织服装行业周报：5 月家居及服装消费环比改善，疫情冲击下压力仍在  轻工制造及纺织服装行业周报：电子烟监管细则密集出台，行业成长方向日渐明朗 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 我们关于纺织服装 2022 年中期投资策略为：疫后复苏，龙头掘金。聚焦疫后复苏阶段龙头企业巩固核心竞争优势并积极变革寻求高质量发展下的业绩反弹及估值修复。 ⚫ 复盘 2022H1：外销韧性较强，内销短期承压。（1）成本：棉花等原材料价格持续高位震荡，压制纺企盈利空间，头部品牌通过价格传导压力，制造龙头以规模效应消化压力。（2）出口：3-4 月疫情封控冲击物流及供应链，出口订单趋缓；短期看，复工复产下我国供应链韧性较强，出口恢复较快增长，人民币汇率贬值提升出口竞争力；长期看，劳动密集型产业转移趋势不改，我国保留技术性更强的原辅料生产环节。（3）内销：疫情严峻&封控趋严对服装零售造成显著冲击，4-5 月行业经历最大下滑，复工复产下需求拐点已至；传统电商增速放缓，兴趣电商仍是风口，产品结构优化&品牌自播提升盈利能力、加强品宣推广；特殊事件影响仍在，国牌升级使大众接受度提升，运动鞋服行业维持高景气。 ⚫ 展望 2022H2：疫后黄金赛道景气度回升，优质制造龙头业绩确定性强。（1）运动户外：全民健身热潮助推我国运动鞋服行业高景气，产品功能性及营销资源稀缺使行业集中度高。人均花费和渗透率提升下行业空间可期，户外及女性运动成为新增长驱动力。竞争加剧&疫情冲击加速行业洗牌，头部品牌壁垒加深。（2）童装：我国人口基数大，政策利好人口出生，家庭结构和生育观推动童装消费频次提升。新生代消费者为品牌品质支付溢价，“量”“价”驱动行业增长。龙头有望凭借品牌美誉度和产品设计创新巩固优势。（3）精致露营：疫情催化下精致露营顺势而起，短期消费热度不减，中长期需求推动产业链逐步完善，产业协同推动行业可持续成长。具备先发优势，积极布局产业链的头部企业有望长期受益。（4）纺织制造：制造商的开发能力、批量生产能力、产品质量及交期成为品牌方注重考量维度。头部品牌订单向核心供应商倾斜，制造端集中度提升。在客户&产能&研发建立壁垒的龙头业绩确定性强。 ⚫ 投资策略：疫后复苏，龙头掘金。展望下半年，我们依旧看好纺织服装行业的投资机会，疫情的持续影响将进一步推动行业竞争格局分化，细分龙头有望在疫后复苏阶段强化领先优势，建议把握两条投资主线：一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大，我们持续看好运动户外及童装行业规模增长及格局集中，重点推荐品牌向上&积极优化变革的细分赛道龙头。推荐品牌升级&业务全球化的安踏体育，童装市占率居前的森马服饰以及渠道优势突出的稳健医疗，同时建议关注波司登、361 度、李宁、特步国际、牧高笛等；二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头，推荐运动鞋代工龙头华利集团，积极关注户外用品代工龙头浙江自然等。 ⚫ 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 -0.4-0.200.228-Jun8-Sep19-Nov30-Jan12-Apr23-Jun纺织服饰沪深300 [Table_Title] 疫后复苏，龙头掘金 [Table_ReportDate] 纺织服装 | 行业深度报告 | 2022.06.29 股票报告网 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 纺织服装板块行情回顾 .................................................................................................................................................. 1 1.1 纺织制造子板块表现较好，当前估值水平低于历史均值 ................................................................................ 1 1.2 机构持仓：机构及北向资金更青睐业绩韧性更强的细分板块头部企业 ........................................................ 3 2 复盘 2022H1：外销韧性较强，内销拐点已现 ............................................................................................................ 4 2.1 生产：原材料价格高位震荡，龙头企业价格传导相对顺畅 ............................................................................. 4 2.2 出口：人民币贬值提升纺服出口竞争力，产业转移长期趋势不改 ................................................................. 5 2.3 内销：疫情对服装零售造成冲击，复工复产迎来销售拐点 ............................................................................. 7 3 展望 2022H2：疫后黄金赛道景气度回升，优质制造龙头业绩确定性强 ............................................................... 12 3.1 运动鞋服：高景气赛道增长空间可期，行业细分化注入新动力 .................................................................. 12 3.1.1 运动鞋服市场空间广阔，竞争格局清晰 ............................................................................................... 12 3.1.2 滑雪等户外运动尚处蓝海市场，渗透率提升大有可为 ....................................................................