捷利交易宝(08017.HK)交易宝公版带动SaaS收入建增长势头，集团盈利空间逐步释放，首予「买入」评级，目标价为每股1.28港元

2022 年 6 月 22 日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 1 分析員: 褚凱源, FRM, CPA 電話: +852 2533 3723 電郵: austinchu@sbichinacapital.com 地址: 香港中環皇后大道中 5 號衡怡大廈 4 樓 股價表現 (08017.HK) 1 個月 3 個月 12 個月 股價變動 -15.9% -16.4% 34.5% 相對變動 -20.0% -18.0% 58.9% 資料來源: Choice, SBI CHINA CAPITAL 股票代號 (08017.HK) 建議 目標價 (港元) 現價 (港元) 過去 12 個月波動區間 (港元) 巿值 (億港元) 買入 1.280 0.900 0.455-1.700 5.40 資料來源: 彭博, SBI CHINA CAPITAL 捷利交易寶(08017.HK) 交易寶公版帶動SaaS收入建增長勢頭，集團盈利空間逐步釋放，首予「買入」評級，目標價為每股1.28港元 捷利交易寶(08017.HK)成立於 2010 年，為一間領先的證劵交易平台服務供應商，主要服務於香港劵商及其客戶。集團的香港劵商客戶均為 B 類及 C 類交易所參與者。而集團的一體化證劵交易平台服務主要包括 i)前台交易系統服務、ii)行情數據服務、iii)託管及雲基礎設施服務、iv)SaaS 服務及 v)其他增值服務，其主要透過集團自主開發的證券交易平台軟件(交易寶及交易寶公版)提供該等服務。 投資要點 交易寶公版始步入收成期成未來盈利動力核心 隨著平台的註冊用戶數目不斷上升，吸引更多劵商客戶使用集團的平台作行情瀏覽、巿場推廣及交易渠道，從而帶動集團交易寶公版的收益。因集團投入於交易寶公版的支出維持於相對固定的水平，所以交易寶公版高增長的收入將拉闊集團整體的利潤空間。我們認為集團未來兩年將重點推廣交易寶公版以帶動SaaS分部的收入增長及成為集團未來的盈利核心。 後台功能持續強化打造客戶高黏著力 除集團與沙利文合作以豐富平台的資訊性外，集團一直多元化後台功能，皆增加固有客戶的黏著度以穩定定制化產品的前台交易系統及行情數據服務的收益。集團亦已向香港證監會提交第 1 類及第 7 類的受規管活動牌照申請，從而部署日後拓展暗盤巿場的交易業務。 獲國內領先金融科技公司垂青與集團作國際化的戰略佈局 於2022年1月，集團獲一家上海交易所的上巿公司金證股份(600446.SH)收購約19.9%股權。金證是次入股集團目的為加強於香港巿場的佈局，以便日後實現國際化的戰略部署。集團的平台技術及業務的合規性皆與國際接軌，我們相信集團與金證未來緊密合作所產生的協同效應，將進一步提升集團的品牌及其上巿地位。 交易寶公版帶動SaaS收入建增長勢頭，集團盈利空間逐步釋放，首予「買入」評級，目標價為每股1.28港元 受惠於集團有效推廣交易寶公版，加上集團一直深耕後台技術以增加客戶的黏著度且獲國內領先科技的上巿公司金證股份入股。根據我們的預測，集團22/23、23/24及24/25財年的淨利潤分別為約3,229萬/4,048萬/4,990萬港元，其交易平台的普及化將進一步推高集團的巿佔率，因此我們首予集團「買入」評級，目標價每股1.28港元，相當於22.8/18.3/14.9x預測市盈率。 0.400.600.801.001.201.401.602021/9/272021/10/172021/11/62021/11/262021/12/162022/1/52022/1/252022/2/142022/3/62022/3/262022/4/152022/5/52022/5/252022/6/14股票报告网2022 年 6 月 22 日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 2 業務概覽 捷利交易寶(08017.HK)成立於 2010 年，為一間領先的證劵交易平台服務供應商，主要服務於香港劵商及其客戶。集團的香港劵商客戶均為 B 類及 C 類交易所參與者。而集團的一體化證劵交易平台服務主要包括 i)前台交易系統服務、ii)行情數據服務、iii)託管及雲基礎設施服務、iv)SaaS 服務及 v)其他增值服務，其主要透過集團自主開發的證券交易平台軟件(交易寶及交易寶公版)提供該等服務。港股快車及環球快車(交易寶前身)為集團 2010 年及 2013 年推出的證劵交易平台軟件，現已升級為交易寶並由其取而代之。 圖:集團各證券交易平台軟件之推出時間和支持操作系統及平台 資料來源: 公司資料 業務模式 集團主要於香港及中國提供服務，其絶大部分收入來自機構客戶(主要為香港劵商)，只有很小部份來自個人客戶。集團通常會與機構客戶進行協商並訂立服務協議，而個人客戶則根據標準條款及條件以提供服務。 圖:集團的機構客戶及個人客戶之間的關係 資料來源: 公司資料、SBI CHINA CAPITAL 證券交易平台軟件 推出時間 支持操作系統及平台 港股快車 環球快車 2010 年 11 月 2013 年 3 月 Microsoft Windows、Android、iOS及網頁瀏覽器 Microsoft Windows、Android、iOS及網頁瀏覽器 交易寶 2014 年 10 月 Microsoft Windows、Android、iOS及網頁瀏覽器 交易寶公版 2014 年 10 月 Microsoft Windows、Mac OS、Android、iOS 及網頁瀏覽器 股票报告网2022 年 6 月 22 日 ︱證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 3 集團以直銷方式而不透過分銷商或銷售代理向客戶銷售服務。集團會根據劵商客戶的特定要求(如不同的功能及帶有客戶品牌名及徽標的用戶介面)定制交易寶，並以訂購方式向機構客戶提供前台交易系統服務及行情數據以獲取收益。機構客戶一般與集團訂立為期一年至三年的協議，向集團支付預付款後並按月付費。 集團透過自主開發的證劵交易平台軟件(交易寶及交易寶公版)作提供服務的主要渠道，其亦為客戶提供支持及配套服務，包括系統運營和維護、軟件安裝以及按客戶要求作硬件採購及安裝。而集團由專有或租賃的硬件設施(如雲伺服器、內部伺服器及DDN專線)以支持其服務組合的開發及營運。 交易平台服務組合 ◼ 前台交易系統服務 集團為機構客戶(主要為B類劵商)定制的交易寶以提供前台交易系統服務，該系統包括i.)CMS交易系統及ii.)CMS Plus交易系統，並支持多種金融工具的交易，包括股票、ETF、期貨、期權、認股權證及衍生產品。 集團的前台交易系統收益會於推出交易系統授權後，按直線法隨時間確認收入。集團根據劵商客戶所訂購的證劵交易平台軟件版本及伺服器基礎設施容量，按月