盛泰集团(605138)首次覆盖报告：面料成衣双轮驱动，技术客户优势显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 盛泰集团(605138) 面料成衣双轮驱动，技术客户优势显著 ——盛泰集团首次覆盖报告 张爱宁(分析师) 楼珈利(研究助理) 010-83939820 021-38038255 zhangaining@gtjas.com loujiali@gtjas.com 证书编号 S0880520120003 S0880121030054 本报告导读： 公司是全球一体化成衣巨头，针织业务快速成长，梭织业务稳健增长。在行业逐步集中趋势下，公司凭借优秀的研发、优质的客户和密集的产能投放，有望充分受益。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：目标价 18.00 元，首次覆盖给予“增持”评级。公司为全球领先的纵向一体化针织梭织成衣制造龙头，2022-2024 年 EPS 预测为 0.69/0.95/1.14 元，综合 PE 与 PB 估值，目标价 18.00 元，首次覆盖给予“增持”评级。  公司建设垂直一体化产业链，开展全球业务，享受行业集中红利。纺织行业具有劳动密集型特点，近年来纺织产业向劳动力充足且廉价的东南亚地区转移，龙头企业有望在此阶段通过布局海外产能，把握各环节优势，充分受益。此外品牌客户大幅精简供应链，龙头企业凭借稳定的供应链，优秀的交期及品质有望实现份额提升，享受行业集中红利。  运动服饰市场增长高景气，公司有望成为国产供应链巨头。运动服饰增长较快，其中国货品牌在国内市场份额提升较快且尚未建立稳定的本土供应链，公司在国内外都建立了垂直一体化产业链并进行产能扩张，产能充足，有望成为国货品牌的本土优质供应商。  公司研发突出，生产高效，绑定优质客户实现稳健发展。公司重视研发投入，强化面料优势的同时提高生产效率。公司产能布局海内外，充分发挥各环节的优势以实现降本增效。同时公司客户资源优质且稳定，公司可享受品牌客户成长的红利。  风险提示：原材料价格大幅波动，成本传导不及预期风险；客户集中度过高的潜在风险；疫情反复影响生产及终端零售的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,702 5,157 6,094 6,994 7,745 (+/-)% -16% 10% 18% 15% 11% 经营利润（EBIT） 446 316 528 685 799 (+/-)% 29% -29% 67% 30% 17% 净利润（归母） 293 291 384 530 636 (+/-)% 9% -1% 32% 38% 20% 每股净收益（元） 0.53 0.52 0.69 0.95 1.14 每股股利（元） 0.00 0.22 0.29 0.38 0.47 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 9.5% 6.1% 8.7% 9.8% 10.3% 净资产收益率(%) 20.5% 14.2% 16.3% 19.1% 19.3% 投入资本回报率(%) 9.6% 6.1% 9.4% 11.1% 11.6% EV/EBITDA 13.24 15.28 11.24 9.26 7.00 市盈率 23.70 23.83 18.10 13.11 10.93 股息率 (%) 0.0% 1.7% 2.3% 3.0% 3.7% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 18.00 当前价格： 12.50 2022.06.20 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.15-15.98 总市值（百万元） 6,944 总股本/流通 A 股（百万股） 556/56 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 10% 日均成交量（百万股） 10.01 日均成交值（百万元） 126.98 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,125 每股净资产 3.83 市净率 3.3 净负债率 101.15% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.08 0.11 Q2 0.24 0.32 Q3 0.11 0.14 Q4 0.10 0.12 全年 0.52 0.69 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% 16% 相对指数 0% 14% 6% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -29%-20%-12%-4%4%12%2021-102021-122022-02 2022-0452周内股价走势图盛泰集团上证指数[Table_industryInfo] 纺织服装业/可选消费品 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 [Table_Page] 盛泰集团(605138) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.06.20 股票研究 可选消费品 纺织服装业 [Table_Stock] 盛泰集团(605138) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 18.00 当前价格： 12.50 2022.06.20 [Table_Website] 公司网址 www.smart-shirts.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是一家具备核心生产技术的主要服务于国内外中高端品牌的纺织服装行业跨国公司，公司全面覆盖纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫五大工序，产能分布于中国、越南、柬埔寨、斯里兰卡以及罗马尼亚，是纺织服装行业中集研发、设计、生产、销售、服务于一体的全产业链跨国企业。公司与主要客户合作关系较为深厚，与部分主要客户形成了互相依赖的深度合作格局。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 10.15-15.98 市值（百万元） 6,944 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,702 5,157 6,094 6,994 7,745 营业成本 3,761 4,339 4,999 5,637 6,176 税金及附加 29 31 34 41 45 销售费用 151 154 183 224 263 管理费用 272 251 314 371 418 EBIT 446 316 528 685 799 公允价值变动收益 14 84 0 0 0 投资收益 -3 29