天目湖(603136)天目湖夜公园将开园，夜游经济增加新盈利点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 天目湖(603136) 天目湖夜公园将开园，夜游经济增加新盈利点 刘越男(分析师) 陈京(研究助理) 021-38677706 0755-23976115 liuyuenan@gtjas.com chenjing024772@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880121080066 本报告导读： 夜游经济项目的顺利推进有望为暑期旅游市场启动铺垫，并打开新的增长点。 投资要点： [Table_Summary]  继续推荐，维持增持评级。维持 2022/23/24 年 EPS 为 0.35/0.69/0.81元，考虑公司加码夜经济有望打开新的增长点，且商业模式相比一般自然景区可异地扩张，给予 2023 年高于行业平均 42 倍估值，上调目标价至 29.0 元（+1.4 元），维持增持评级。  天目湖夜公园将开园。根据天目湖官方，天目湖山水园夜公园——宴·夜天目湖将在 7 月 1 日开园。主要项目包含《湖秀·天幕》演出、水世界浪潮电音节、夜航赏灯、星光造趣集市、清味空间、摩登巡游项目。夜公园大门票原价 120 元/人，预售价 79 元/人；夜航游船票原价 60 元/人，预售价 49 元/人；《湖秀·天幕》演出票原价 160 元/人，预售价 79 元/人。溧阳市民可凭天目湖年卡免费进入夜公园，购买天目湖水世界门票、天目湖水世界季卡可免费进入夜公园。  夜游经济有望增加新盈利点。公司白天公园营业时间为早8点到晚5点，晚间灯光秀项目规模较小。2022 年重点打造夜间经济，优化了景区周边的夜间灯光，并配套演艺、餐饮等多种项目，夜游经济项目的顺利推进有望为暑期旅游市场启动铺垫，并打开新的增长点。  长期经营计划及项目稳步推进，受益高端休闲度假需求红利。御水温泉·竹溪谷、遇·十四澜等项目整体推进节奏持续，且拟合作设立溧阳动物王国布局新增长点，南山小寨二期筹划中，异地复制项目预计疫情后行业稳定期落地。  风险提示：短期疫情反复、增量项目进度不及预期等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 374 419 468 574 643 (+/-)% -26% 12% 12% 23% 12% 经营利润（EBIT） 65 74 115 207 244 (+/-)% -64% 13% 57% 79% 18% 净利润（归母） 55 52 66 128 151 (+/-)% -56% -6% 28% 95% 18% 每股净收益（元） 0.69 0.28 0.35 0.69 0.81 每股股利（元） 1.00 0.00 0.11 0.21 0.26 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 17.5% 17.6% 24.7% 36.1% 37.9% 净资产收益率(%) 5.8% 4.4% 5.5% 9.9% 10.8% 投入资本回报率(%) 5.7% 5.4% 8.4% 16.6% 21.7% EV/EBITDA 20.17 17.03 19.48 12.61 10.36 市盈率 36.22 89.89 70.37 36.09 30.63 股息率 (%) 4.0% 0.0% 0.4% 0.8% 1.0% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 29.00 上次预测： 27.60 当前价格： 24.85 2022.06.20 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 13.22-27.55 总市值（百万元） 4,629 总股本/流通 A 股（百万股） 186/186 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 8.38 日均成交值（百万元） 201.89 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,148 每股净资产 6.16 市净率 4.0 净负债率 -18.22% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 -0.02 -0.12 Q2 0.25 0.06 Q3 0.01 0.34 Q4 0.04 0.07 全年 0.28 0.35 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 8% 26% 54% 相对指数 1% 23% 60% [Table_Report] 相关报告 2021H2 以来业绩受疫情扰动，酒店增速较快2022.05.04 旺季及疫情得控推动 Q2复苏，H1业绩恢复疫前八成 2021.08.16 旅游需求强势复苏，高效运营效率持续领先2021.05.05 增量项目如期落地，享休闲度假赛道红利2020.11.09 连续两季实现盈利，受益旅游内循环明显复苏2020.10.27 公司更新报告 -18%0%17%35%53%71%2021-062021-102022-022022-0652周内股价走势图天目湖上证指数[Table_industryInfo] 社会服务业/社会服务 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 天目湖(603136) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.06.20 股票研究 社会服务 社会服务业 [Table_Stock] 天目湖(603136) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 29.00 上次预测： 27.60 当前价格： 24.85 [Table_Website] 公司网址 www.tmhtour.com [Table_Company] 公司简介 公司位于江苏溧阳天目湖旅游度假区中心位置，是一家从事旅游景区规划建设、经营管理和旅行社服务等业务的规模企业。前身是成立于 2003 年 5 月的溧阳市天目湖旅游有限公司。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 13.22-27.55 市值（百万元） 4,629 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 374 419 468 574 643 营业成本 177 209 217 218 232 税金及附加 1 5 7 9 10 销售费用 59 54 58 72 80 管理费用 72 77