宏观大类周报：境外资产持续调整 A股风景独好

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要商品期货：农产品、贵金属逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）中性；股指期货：谨慎偏多。核心观点■市场分析上周境外央行宏观事件不断。6 月 16 日美联储宣布议息会议结果，会议整体符合预期，超预期的部分在于鲍威尔表示下次会议还可能会加息 75bp。考虑美债 10Y 利率已经一度逼近 3.5%，截至 6 月 17 日利率衍生品已经计价年内基准利率再加息 7、8 个 25bp 接近 3.5%-3.75%，我们认为，短期至少在 6 月 CPI 公布前，紧缩预期进一步升温的空间已经很小。除了美联储外，上周欧洲和日本央行也发生了一定波折。6 月 15 日，日本 10年期国债期货两度触发熔断，且日本央行 6 月 17 日决议仍坚持当前超宽松货币政策，日元和日债波动的核心焦点在于日本央行能否维持宽松政策。欧洲央行则召开了临时会议，讨论了部分国家国债利率快速上升的问题，其中 10 年期的意大利国债利率再度攀升至 4.17%的高点，意大利和德国国债利差重新扩大至 2.4%，至 2020 年初以来的最高水平，而历史上的欧洲危机期间两国利差最大值为 2012 年 7 月 19 日的 5.36%，但欧洲央行的临时会议并未商讨出结果。据媒体报道，德国财长与欧洲央行就欧元区债市风险发生了分歧，在会议上表示“目前市场没有特别的风险”。多重因素冲击下，欧美等国股指出现了明显的调整。近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4 月 29 日政治局会议释放积极信号；5 月 25 日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。5 月各项经济数据均有乐观信号，5 月制造业 PMI 各大分项全面回升，5 月的信贷数据也录得改善。高频数据也有小幅改善。中观的 5 月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建 6 月专项债新增或超万亿。并且统计局公布的30 城地产成交数据有企稳改善。综合来看，目前基建发力明显，地产仍维持低位筑底。国内经济预期改善、货币边际宽松给予 A 股较强支撑，尤其是全球股指调整的背景下，A 股走出独立行情。内需型工业品（化工、黑色建材等）还是需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。上周美国政府加强了应对通胀政策，拜登呼吁炼油企业提出增加汽油供应的具体想法，期货研究报告|宏观大类周报 2022-06-19境外资产持续调整 A 股风景独好研究院侯峻从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950联系人彭鑫 FICC 组 010-64405663 pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607蔡劭立 FICC 组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616高聪 FICC 组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号宏观大类周报丨 2022/6/19请仔细阅读本报告最后一页的免责声明同时政府高层官员正在考虑对成品油出口加以限制，并且媒体还报道8 月OPEC+在 2020年所有削减产能恢复后，还将有进一步增产的可能，消息使得原油价格快速回落，并带动整体商品的调整，短期需要继续跟踪事件的进展；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，可以关注欧洲天然气价格再度抬升后的影响；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属 ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。■风险地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。宏观大类周报丨 2022/6/19请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3 / 13近期重大事件一览图 1： 2022 年 6 月重大事件一览丨单位：无数据来源：Wind 华泰期货研究院宏观大类周报丨 2022/6/19请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4 / 13要闻日本央行计划在 6 月 15 日进行额外的国债购买，增加 3、5、10 年期国债的购买，将根据需要调整拍卖时间表；计划将 1-3 年期国债、3-5 年期国债的计划购买数量提高至 6250亿日元，此前为 4750 亿日元；将购买 2500 亿日元 10-25 年期日本国债，还将购买 1500亿日元超过 25 年期的日本国债。6 月 17 日日本央行继续坚持当前超宽松货币政策，维持利率水平不变。日本央行重申，为将长期利率控制在既定目标范围，央行将在每个交易日实施固定利率无限量购债操作。日本央行行长黑田东彦表示，为了支持日本经济持续复苏，央行将继续坚持 2%通胀目标，维持超宽松货币政策，并密切关注国内外因素对日本经济的影响，如有必要将毫不犹豫推出进一步的宽松措施。美国白宫表示，美国已做好准备对抗通货膨胀。正在讨论前总统特朗普征收的一些“不负责任”的关税。国新办 6 月 15 日就 5 月份国民经济运行情况举行发布会。数据显示，中国 5 月规模以上工业增加值同比增 0.7%，预期降 0.1%，前值降 2.9%。1-5 月份，规模以上工业增加值同比增长 3.3%。中国 1-5 月固定资产投资（不含农户）同比增长 6.2%，其中，民间固定资产投资 117128 亿元，同比增长 4.1%。从环比看，5 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.72%。Wind 数据显示，机构预期 1-5 月固定资产投资同比增 6%。中国 5 月社会消费品零售总额同比降 6.7%，前值降 11.1%；1-5 月社会消费品零售总额同比降 1.5%。5月全国城镇调查失业率为 5.9%，比 4 月下降 0.2 个百分点；16-24 岁、25-59 岁人口调查失业率分别为 18.4%、5.1%。国家统计局指出，房地产市场已经出现一些积极变化，随着房地产市场的逐步趋稳，相信下半年对经济稳定的作用会逐步显现；促进房地产健康发展，还是要坚持房住不炒，要坚持满足居民的合理住房需求。美国总统拜登表示，美国能源部长将就炼油产能问题召开紧急会议。美国总统拜登呼吁炼油企业提出增加汽油供应的具体想法，并解释炼油能力问题。拜登指责石油公司高管削减炼油产能，称其在推高消费者的成本。欧洲央行星期三将召开紧急货币政策会议。欧央行表示这次会议是讨论当前的市场状况，其计划创建一个新工具来应对欧元区金融状况不稳定风险，以及解决许多欧洲国家政府借贷成本上升的问题。周三一项被称为欧洲恐惧指标——意大利和德国债券收益率之差——扩大到 2020 年初以来的最高水平。此外，10 年期意大利国债收益率也突破了 4%的关口。最终欧央行会议结束后，其声明缺乏细节，仅表态在再投资紧急抗疫购债计划（PEPP）上保持灵活，要求员工准备新的抗危机工具以备审批。美国 5 月零售销售环比 -0.