5月央行资产平衡表分析：继续缩表，结构变化更突出

1 / 11 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022 年 6 月 15 日星期三继续缩表 ，结构变化更突出 ——5 月央行资产平衡表分析 研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号：Z0015885 : 021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 11 大宗商品研究所 宏观研发报告 内容提要： 5 月央行报表继续表现位缩表，资产端主要体现在对其他金融公司债权、对存款性金融公司的债权和国外资产上，而在负债端方面主要体现在其他存款性公司存款的减少而导致的基础货币的减少上和不计入基础货币的金融公司存款上。但是，狭义流动性和广义流动性看均相当宽裕，从《其他存款型公司金融机构资产负债表》看，商业银行对实体经济总体支持力度总体加大。5 月外汇占款继续下降，国外其他资产也出现下降，国外资产总体回落，显示出 5 月15 日下调外汇存款准备金 1 个百分点，金融机构在本外币头寸上的调整。 3 / 11 大宗商品研究所 宏观研发报告 正文 今天，央行公布了 5 月资产负债平衡表，报表显示，在 3 月缩表了 7503.11亿元和 4 月缩表了 9389.86 亿元后，5 月央行报表继续出现缩表，5 月再度缩表了 4016.26 亿元.5 月缩表主在资产端主要体现在对其他金融公司债权、对存款性金融公司的债权和国外资产上，而在负债端方面主要体现在其他存款性公司存款的减少而导致的基础货币的减少上和不计入基础货币的金融公司存款的减少上。 表 1：5 月和 4 月央行资产负债表比较： 指标名称 2022-04 2022-05 变动 货币当局:国外资产 226,267.60 225,477.56 -790.04 货币当局:国外资产:外汇(中央银行外汇占款) 213,318.52 213,228.67 -89.85 货币当局:国外资产:黄金 2,855.63 2,855.63 0. 货币当局:国外资产:其他 10,093.45 9,393.26 -700.19 货币当局:对政府债权 15,240.68 15,240.68 0. 货币当局:对政府债权:中央政府 15,240.68 15,240.68 0. 货币当局:对其他存款性公司债权 120,160.20 119,480.95 -679.25 货币当局:对其他金融性公司债权 4,119.28 1,770.79 -2,348.49 货币当局:对非金融公司债权 0.00 0.00 0. 货币当局:其他资产 23,548.27 23,349.79 -198.48 货币当局:总资产 389,336.03 385,319.77 -4,016.26 货币当局:储备货币(基础货币) 326,823.44 325,085.37 -1,738.07 货币当局:储备货币:货币发行 100,856.54 100,710.16 -146.38 货币当局:储备货币:非金融机构存款 19,832.48 19,769.22 -63.26 货币当局:储备货币:其他存款性公司存款 206,134.42 204,605.98 -1,528.44 货币当局:不计入储备货币的金融性公司存款 7,321.34 6,446.57 -874.77 货币当局:债券发行 950.00 950.00 0. 货币当局:国外负债 1,186.55 1,293.58 107.03 货币当局:政府存款 43,329.60 46,413.92 3,084.32 货币当局:自有资金 219.75 219.75 0 货币当局:其他负债 9,505.35 4,910.57 -4,594.78 货币当局:总负债 389,336.03 385,319.77 -4,016.26 4 / 11 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 央行 WIND 一．资产端分析 从资产端看，外汇占款在 4 月下降后后，5 月继续出现了减少，减少了89.85 亿元，前值减少了 176.4 亿元。4 月结售汇依旧顺差，先前公布外汇储备数据显示， 5 月外汇储备数据以美元计价依旧出现了增加。但当月其他国外资产减少了 700.119 亿元。国外资产一般表现为金融机构在央行以外币形式缴存的外汇存款准备金，这和 5 月 15 日调低外汇存款准备金一个百分点有关。 5 月，“其他资产项”又减少 198.48 亿元。历史上“其他投资”是央行对金融机构的注资，或者是年底央行对商业银行的过桥贷款。 对其他存款性公司债权减少了 679.25 亿元。从 WIND 披露的央行的公开市场活动看，5 月央行公开市场操作开展了 2000 亿元逆回购，并投放了 1000亿元的 MLF，但有 2100 亿元逆回购和 1000 亿元 MLF 到期，全月净投放-3100亿元。除此以外， SLF 净增加 0.7 亿元 ，PSL 当月净增-885 亿元，当月无国库现金定存到期。而其他存款性公司债权的变动除央行公开市场操作外，还和再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等结构性货币工具有关。 值得关注的是对其他金融公司债权大幅减少了 2348.49 亿元。历史上该项目的大幅增加是对通过再贷款对四大资产管理公司或风险证券公司的不良资产的收购。 二．负债端分析 从负债端看，基础货币减少了 1738.07 亿元，其中，货币发行减少了146.38 亿元，先前公布的货币金融数据显示，M0，即流通中的现金，因为去 5 / 11 大宗商品研究所 宏观研发报告 年低基数，上升了 13.5%，环比减少了 79.63 亿元。 央行在 4 月 25 日调低了银行存款准备金 0.25%，导致 4 月其他存款型公司存款大幅下降，下降幅度超过 5500 亿元的理论值，其他存款型公司存款 4 月大幅减少了 9097.28 亿元，而 5 月继续下降了 1528.44 亿元。从《其他存款型公司金融机构资产负债表》看，其他存款型金融机构准备金存款减少了 2710.18 亿元，其他存款型金融机构库存现金环比也继续减少了 66.75亿元，显示商业银行自我支配的现金余额出现了一定的减少，但低于前值365.81 亿元的减少额。 非金融机构存款则减少了 63.25 亿元。 不计入基础货币的金融公司的存款减少了 847.77 亿元。这个项目主要包括 2 个部分，一是财务公司等非存款类金融机构缴纳的法定存款准备金，二是证券公司等其他金融公司满足支付清算需求存入央行的款项。 基础货币的减少，导致 5 月货币乘数较 4 月继续回升，5 月货币乘数报7.77 倍，前值为 7.65 倍。 图 1：货币乘数继续回升 资料来源：研究所 央行 WIND 数据来源：Wind货币乘数继续回升货币乘数货币当局:储备货币(基础货币)M220-1020-1221-0221-042