铜月报：矿端干扰叠加需求预期趋好，铜价表现可期

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要目前随着上海地区解封，需求展望逐渐偏向乐观，叠加海外矿区干扰仍不时发生对于矿端供应预期产生不利影响。故此操作上沪铜仍建议以逢低做多为主。核心观点■铜主线逻辑1.矿端供应方面，5 月间南美矿区干扰不断，预计在 6 月，海外矿端干扰事件或仍持续，这对于未来矿端供应存在一定不良影响。不过另一方面，由于此前积压的铜精矿港口库存处于高位，而随着疫情逐步得到控制，物流进一步通畅。即便在炼厂产能料有较大恢复的 6 月，铜精矿供应暂时也不至出现过于趋紧的局面。2.冶炼供应方面，随着疫情以及炼厂检修的影响逐渐淡去，叠加目前相对可观的冶炼利润，预计 6 月产量将会有所恢复，不过这已被市场所认识，故此对于行情的冲击料相对有限。废铜方面，由于国内企业仍处在对于财税 40 号文的适应过程之中，故此产量受影响较为明显，疫情期间由于精铜供应受限，而部分企业为完成订单不得不选择购买废铜，致使精废价差一度大幅走低，6 月随着生产趋于正常，精废价差料也将回归相对稳定的局面。3.进出口方面，由于此前受到人民币汇率以及海内外库存变化背离相对明显的影响，使得国内进口盈利窗口打开，但因上海地区疫情的影响，导致进口铜暂时无法顺利流入国内市场，预计 6 月随着上海地区的解封，将会存在一定进口铜流入的情况，但同时进口盈利窗口或许也会在国内供应相对趋宽的情况下难以维持开启状态，预计 6 月间进口铜流入相对集中。4.初级加工方面，4 月间受疫情影响，铜材企业开工率出现大幅回落，后市需要关注企业在疫情冲击后是否能够维持生产能力，同时国家针对相关中小企业的扶持能否切实帮助铜材加工企业度过相对艰难的时刻，使其资金链不至出现断裂的情况。此外，铜材出口于今年前 4 个月增长明显，这一方面或许是由于海外地缘政治扰动不断使得生产受限，另一方面也是由于 2022 年起部分铜材出口关税取消的影响。预计 6 月，初级加工企业开工率在疫情不再出现极端反复的情况下，将会呈现一定回升。5.终端方面，国家对于下半年稳经济增长的态度相对明确，这对与基建相关的电力板块而言，相对有利。而汽车板块虽然受到疫情影响，不过由于下半年将是汽车产销旺季，随着疫情影响的退去，后市展望同样相对可期。地产以及地产后周期的家电板块当下表现显然难言乐观，后市需关注各地扶持政策的落地效果。国内电子板块固然也在一定程期货研究报告|铜月报 2022-06-05矿端干扰叠加需求预期趋好 铜价表现可期研究院 新能源&有色组研究员陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806付志文 020-83901026fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433联系人穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F3087416投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号铜月报丨 2022/6/5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明度上受到了疫情的影响，不过比起其他板块而言，影响并不十分显著，这一点也可从 4月铜板带箔开工率下降幅度相对较小这一点得到验证，并且目下“京东 6.18”活动已经开始，故此电子板块消费同样较为可期。总体而言，随着疫情影响的退去，供需两端均会呈现出不同程度的恢复，虽然供应的复苏或许早于需求，不过这在此前已被市场所预计。叠加当下铜品种库存水平仍处相对低位，后市随着需求展望在国家扶持政策的刺激下逐渐转向乐观，也不排除会再度出现逼仓的情况。因此总体而言，6 月乃至此后的 3 季度，铜价或仍维持偏强格局。■策略单边：谨慎做多套利：暂缓期权：卖出看跌■风险疫情反复需求的乐观预期无法切实落地mNoMoNtPrMpRoPrNpNpO6McM9PmOqQsQtRfQpPqOfQrRqO9PmNnRMYtQnQNZtOrO铜月报丨 2022/6/5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3 / 20目录策略摘要.............................................................................................................................................................................................. 1核心观点.............................................................................................................................................................................................. 15 月行情回顾....................................................................................................................................................................................... 5供应端.................................................................................................................................................................................................. 5矿端供应......................................................................................................................................................................................5冶炼供应......................................................................................................................................................................................7精废铜进出口...................................................................................................