六月FOF配置月报：宏观考验期，持续关注复苏情况

2022-06-07重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号FOF 配置团队研究员：张革021-60812988从业资格号 F3004355投资咨询号 Z0010982中信期货研究|FOF 配置月报宏观考验期，持续关注复苏情况摘要：六月配置观点：权益型基金维持中性偏多观点，整体防守布局下可有一定进攻性配置，可增配成长性风格。复工复产带动的经济修复情况是否能达到市场预期为当下 A 股主要矛盾。股债收益率的比值仍在历史较高水平，权益尚处在相对“便宜”区间，但需警惕经济数据不及预期。6 月主要投资逻辑为经济复苏及成长风格估值修复，同时通胀剪刀差策略仍将延续，建议关注消费、电新和基建板块行情。债券型基金为中性观点，近期债市波动较为剧烈，前期在 4 月经济数据全面走弱，担忧情绪较重的情况下，利率大幅下行，而随着疫情形势的明显好转以及稳增长政策的加码，上周利率又有明显反弹，短期来看长端利率或难以摆脱纠结的状态。CTA 中长周期转为中性偏多观点，CTA 复合策略为偏多观点，综合而言，驱动商品价格下行的要素有所缓解，商品整体有望摆脱震荡格局走出阶段性趋势行情，但受制于较弱的经济环境，市场向上空间存在制约。商品市场整体波动水平已经较前高有明显回落，中长周期 CTA 的安全边际逐步提升，结合基本面逻辑的改善，我们认为商品市场接下来会有一些趋势性的交易机会。此外，在相对稳定的市场环境中，CTA 复合策略亦会有良好的表现，对这类策略我们维持偏多的观点。指数增强策略为中性观点，后续市场将延续修复逻辑，但目前指数已反弹至接近疫情前的水平，对本轮反弹的剩余空间可保持适当的谨慎态度，其持续性仍有待观察并取决于本轮经济的修复强度。综合而言，短期思路上，对指增产品维持中性观点，可对其保持适当观望，长期思路上，指增产品已逐步进入配置窗口。市场中性策略为中性偏空观点，选股端方面，alpha 环境整体近期持续偏弱：成交额、波动率、样本内公私募指增管理人整体超额表现在 5 月转弱。对冲端方面，贴水回归历史长期水平，对冲端浮盈前期已体现在产品净值中，往后看对冲成本增加利空中性产品表现。风险提示：疫情超预期反复，全球经济陷入停滞。中美贸易摩擦重启。受外部环境冲击，国内货币政策大幅收紧。海外经济复苏不及预期。权益型基金转为偏多观点，短期关注消费、电新和基建板块；债市为中性观点，短期长端利率或难以摆脱纠结；商品市场波动率下移，CTA 中长周期转为中性偏多观点， CTA 复合策略维持偏多观点；指增为中性观点，市场中性为中性偏空观点。报告要点—— 六月 FOF 配置月报中信期货研究|FOF 配置月报2 / 23目录摘要：...............................................................................................................................................................................1一、六月配置观点： 博弈复苏预期.............................................................................................................................4权益型基金（中性偏多观点）—— 关注消费、电新和基建板块行情............................................................4债券型基金（中性观点）—— 短期内长端利率或难以摆脱纠结....................................................................6CTA 中长周期：中性偏多观点，CTA 复合策略：偏多观点................................................................................ 7指数增强策略（中性观点）—— 短期可保持适当观望.................................................................................... 9市场中性策略（中性偏空观点）—— 对冲端成本优势消失..........................................................................10二、组合策略跟踪.........................................................................................................................................................11（一）纯债基金精选策略.....................................................................................................................................11（二）主动管理公募：均衡配置策略................................................................................................................ 12（三）主动管理公募：行业轮动策略................................................................................................................ 13（四）公募 500 指数增强基金精选策略............................................................................................................ 14（五）私募 500 指数增强基金精选策略............................................................................................................ 15三、市场数据跟踪.........................................................................................................................................................