聚酯月报：成本支撑下PTA维持偏强震荡，乙二醇价格回升仍需等待

专业研究·创造价值 宝城期货研究所 能源化工团队 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 成本支撑下 PTA 维持偏强震荡，乙二醇价格回升仍需等待 摘 要 随着北美地区即将进入出行旺季，原油需求短期内仍将维持强劲态势，而美联储加息及缩表在未来则将一定程度上压制油价上方空间，因此预计原油价格仍将维持高位宽幅震荡。PX 在二季度由于装置处于季节性检修，开工率整体偏低叠加较强的调油需求使得 PX 供需维持偏紧状态，PXN 预计仍将维持偏高运行。整体来看，短期内成本端原油以及 PX依旧偏强，成本端支撑作用十分明显。供应端来看，根据目前已公布的PTA 装置检修计划推算，6 月计划检修的 PTA 装置整体偏少，开工率存在回升预期，但是当前较低的加工利润或将在未来产生计划外的装置检修，因此后续需持续跟踪检修装置变动情况。需求端聚酯由于库存水平依然高企，同时综合加工利润持续处于盈亏平衡线附近使得其开工率短期内难以实现显著回升，预计短期聚酯开工企稳筑底，中长期随着疫情的逐步好转，开工率存在回升预期，而回升程度未来将更多取决于终端需求的恢复程度。根据平衡表推算，若 6 月无新增装置检修，PTA 库存存在较大累库压力，但偏低的加工利润在后续或将刺激检修装置增多，因此重点关注 PTA 装置计划外检修情况。同时，考虑到未来短期内成本端的强劲支撑仍是 PTA 价格的主要驱动，预计 6 月 PTA 绝对价格将跟随成本端偏强震荡。 当前乙二醇依然处于低利润与高库存的矛盾之中。油价的高位震荡使得油制装置依然处于大幅亏损状态，但油制装置实际减产程度不及预期，而煤制装置由于进入季节性检修，开工负荷较前期有所回落。未来随着国内疫情逐步受控，复工复产以及物流逐步顺畅或将在中长期带动下游需求出现恢复。同时，考虑到 6 月部分海外装置存在检修计划，进口端或将边际下降，而物流的畅通也将在未来带动港口提货加快速度。因此，6 月乙二醇港口库存或将实现去化，待港口库存高企问题得到解决后，乙二醇价格运行逻辑或将切换至低利润下的估值修复，届时乙二醇绝对价格或将出现一定程度回升。 请务必阅读文末免责条款部分 2022 年 5 月 26 日 聚酯月报 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 2 / 18 请务必阅读文末免责条款 目录 第 1 章 行情回顾 ............................................................... 4 第 2 章 上游成本分析 .......................................................... 6 2.1 多空交织，油价维持高位宽幅震荡 .......................................... 6 2.2 调油需求激增，石脑油环节逐步让利 PX 端 ................................... 8 2.3 乙烯价差大幅回落 ....................................................... 9 第 3 章 供应分析 .............................................................. 9 3.1 5 月 PTA 装置检修整体偏多，加工利润维持低位 .............................. 9 3.2 港口库存持续累积，各工艺利润维持亏损 ................................... 11 第 4 章 下游需求分析 ......................................................... 13 4.1 聚酯开工短期筑底，利润库存均有压力 ..................................... 13 4.2 终端需求持续低迷，织机开工小幅回升 ..................................... 14 4.3 内需转弱，外需良好 .................................................... 15 第 5 章 行情展望 ............................................................. 16  分析师简介： ............................................................ 18 nMoNrQsQmPpNpOuNnOsQmQ7N8QaQnPmMoMtRkPoOoQfQnNrN8OoPtMNZoMoPwMrRyQ 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 3 / 18 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 PTA 主力合约走势 ............................................................. 4 图 2 MEG 主力合约走势 ............................................................. 4 图 3 PTA 主力基差 ................................................................. 5 图 4 MEG 主力基差 ................................................................. 5 图 5 美国商业原油库存（不含 SPR） ................................................. 6 图 6 美国汽油库存 ................................................................ 7 图 7 成品油裂解价差 .............................................................. 7 图 8 美国炼厂开工率 .............................................................. 7 图 9 石脑油裂解价差 .............................................................. 8 图 10 PX 裂解价差 ................................................................. 8 图