经济数据点评：金融数据得到改善 但结构有待于进一步优化

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：5 月新增社融 2.79 万亿，同比多增 8399 亿元，社融同比增速 10.5%；新增人民币贷款 1.82 万亿，同比多增 3936 亿元，人民币贷款同比增速10.9%；M2、M1 分别同比增长 11.1%、4.6%。短期贷款拉动新增贷款快速走高，但长待有待于改善。5 月新增信贷 1.89万亿元、同比多增 3900 亿元。从结构来看，造成 5 月信贷大幅回升主要来自于短期贷款，而中长期贷款改善有限。具体来看，企业短期贷款增幅明显，5月企业短期贷款规模 2642 亿元、同比增加 3286 亿元，较上月多 4590 亿元，主要是宽货币下银行资金比较充裕，企业短期贷款容易度增加，也反应了企业的资金得到一定程度的改善；5 月中长期贷款增长较上月有一定改善，但力度明显要小于短期贷款，其中企业中长期贷款 5551 亿元、同比少增 977 亿元，较上月多增 2899 亿元，反应的企业信心还有待于恢复，投资意愿不高；票据融资规模仍处于高高位，5 月企业票据融资 7129 亿元、同比多 5591 亿元、较上月增 1981 亿元，票据融资高位，反应企业有一定的套利行为，形成一定的资金空转。社融增速超预期 。5 月新增社融 2.79 万亿，较上年同期增加 8378 亿元，社融存量为 329.19 万亿元，同比增长 10.5%，较上一个月提升 0.3 个百分点。受疫情的影响，4 月份社融下行幅度较大，5 月份出现重新放量，反应出疫情对经济的影响在降低。从结构上看，5 月份社融好于市场预期主要是政府债券和信贷出现明显改善。5 月新增政府债券 1.06 万亿，同比多增 3899 亿，按照专项债发行进度，预计 6 月新增专项债发行将达到 1.6 万亿以上；新增人民币贷款1.82 万亿，同比多增 3906 亿，其中主要是短期贷款；非标压降的幅度减缓，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行的同比变动分别为 276、676 和-142 亿。M2 快速走高，M2 与社融的剪刀差继续走阔。M2 同比增加 11.1%，比上一个月提升 0.6 个百分点；M1 同比增加 4.6%，比上一个月下降 0.6 个百分点。M2与 M1 的一升一降一方面反应了宽货币的事实，同时也反应了社会活跃度在下降，实体经济较差的现实。M2 余社融同比差值进一步走阔，说明宽货币还没有向宽信用转化，金融体系资金比较充裕，资金市场利率或继续维持较低的水平。[table_research]分析师：曹自力（F3068919）投资咨询证号： Z0001585研究所金融期货（期权）研究室TEL：010-82296225Email： caozili@swhysc.com相关图表相关研究金融数据得到改善 但结构有待于进一步优化请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]经济数据点评2022 年 5 月 13 日期货（期权）研究报告[table_page]经济数据点评第 2页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分5 月新增社融 2.79 万亿，同比多增 8399 亿元，社融同比增速 10.5%；新增人民币贷款 1.82万亿，同比多增 3936 亿元，人民币贷款同比增速 10.9%；M2、M1 分别同比增长 11.1%、4.6%。以下是我们的点评：一、短期贷款拉动新增贷款快速走高，但长待有待于改善5 月新增信贷 1.89 万亿元、同比多增 3900 亿元。从结构来看，造成 5 月信贷大幅回升主要来自于短期贷款，而中长期贷款改善有限。具体来看，企业短期贷款增幅明显，5 月企业短期贷款规模 2642 亿元、同比增加 3286 亿元，较上月多 4590 亿元，主要是宽货币下银行资金比较充裕，企业短期贷款容易度增加，也反应了企业的资金得到一定程度的改善；5 月中长期贷款增长较上月有一定改善，但力度明显要小于短期贷款，其中企业中长期贷款 5551 亿元、同比少增 977 亿元，较上月多增 2899 亿元，反应的企业信心还有待于恢复，投资意愿不高；票据融资规模仍处于高高位，5 月企业票据融资 7129 亿元、同比多 5591 亿元、较上月增 1981亿元，票据融资高位，反应企业有一定的套利行为，形成一定的资金空转。图表 1：5 月新增贷款环比增速回升图表 2：企业信用回升，特别是短期贷款资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所图表 3：受疫情影响，居民信贷改善力度不大[table_page]经济数据点评第 3页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND,宏源期货研究所二、社融增速超预期5 月新增社融 2.79 万亿，较上年同期增加 8378 亿元，社融存量为 329.19 万亿元，同比增长 10.5%，较上一个月提升 0.3 个百分点。受疫情的影响，4 月份社融下行幅度较大，5 月份出现重新放量，反应出疫情对经济的影响在降低。从结构上看，5 月份社融好于市场预期主要是政府债券和信贷出现明显改善。5 月新增政府债券 1.06 万亿，同比多增 3899 亿，按照专项债发行进度，预计 6 月新增专项债发行将达到 1.6 万亿以上；新增人民币贷款 1.82 万亿，同比多增 3906 亿，其中主要是短期贷款；非标压降的幅度减缓，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行的同比变动分别为 276、676 和-142 亿。图表 4：5 月份社融环比大幅回升图表 5：政府债和新增贷款拉高社融资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所三、M2 快速走高，M2 与社融的剪刀差继续走阔M2 同比增加 11.1%，比上一个月提升 0.6 个百分点；M1 同比增加 4.6%，比上一个月下降0.6 个百分点。M2 与 M1 的一升一降一方面反应了宽货币的事实，同时也反应了社会活跃度在下降，实体经济较差的现实。M2 余社融同比差值进一步走阔，说明宽货币还没有向宽信用转[table_page]经济数据点评第 4页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分化，金融体系资金比较充裕，资金市场利率或继续维持较低的水平。图表 6：M2 持续回升图表 7：M2 与社融同比之差继续走阔资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所分析师简介：曹自力，中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师。[table_page]经济数据点评第 5页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分宏源期货研究团队金融期货（期权）研究金属研究曾德谦010-82292833zengdeqian@swhysc.com王潋010-82292669wanglian@swhysc.com曹自力010-82292665caozili@swhysc.com孙佳兴010- 82292663sunjiaxing@swhysc.com黄小洲010－82292826huangxiaozhou@swhysc.com朱善颖010-82295516zhushanying@swhysc.com能源化工研究农产品研究詹建平010－82292685zhanjianping@swhysc.com肖锋波010- 8