5月经济数据点评：经济复苏斜率较缓 但仍好于预期

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 06 月 16 日 证券研究报告—宏观简评 经济复苏斜率较缓 但仍好于预期 5 月经济数据点评 [table_date] 分析日期 2022 年 06 月 16 日 [Table_Author] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 6 月 15 日，统计局发布 5 月经济数据。在全国疫情整体好转，复工复产有序推进，物流供应链逐渐改善下，5 月经济有所复苏。生产端规上工业增加值由负转正，基建投资明显反弹，消费边际改善，城镇就业情况总体转好，但地产投资仍处磨底阶段。 工业生产恢复相对较好，其中汽车恢复较快，高技术制造业稳定增长。5月规模以上工业增加值同比转正，由前值的降 2.9%转为增 0.7%，环比增长5.61%。从行业结构上看，上游的煤炭开采、油气开采同比增速分别为 8.2%和 6.6%，虽较上月有所回落但仍具韧性。中游的电气、专用设备、运输设备和通用设备较上月环比改善明显。下游行业中，汽车和酒及饮料分别同比录得-7%和 7%，较上月上升 24.8 和 6.5 个百分点。汽车同比降幅大幅收窄，恢复速度较快。预计在多重政策利好加码下，汽车生产有望进一步复苏。另外，太阳能工业用超白玻璃、新能源汽车、单晶硅、碳纤维及其复合材料等新材料产品继续保持高速增长，产量分别增 114.9%、108.3%、49.8%和 22.3%。 固定资产投资总体较有韧性，其中基建投资同比增速加快，房地产投资继续下行。1-5 月固定资产投资同比增长 6.2%，较前值下降 0.6 个百分点。从结构上看，5 月制造业投资同比由前值 6.39%升至 7.06%，恢复相对较好；基建投资由前值 4.3%升至 7.9%，二者增速均有上升，但仍不及 3 月的水平。5 月地产投资同比下降 7.8%，较前值收窄 2.3 个百分点。多项指标同比降幅收窄，5 月房地产新开工面积同比由前值-44.19%收窄至-41.85%；5 月全国商品房销售面积同比由前值-39%收窄至-31.77%，环比 4 月份增长了 25.8%，也是近 4 个月来首次环比转正。部分源于政策倾斜住房按揭利率下调以及购房资格门槛的放宽，和 5 月中长期贷款的小幅回暖相对应。整体看地产投资仍处磨底区间，全国部分区域对出行严控下，疫情对地产销售投资仍形成一定扰动，行业进一步回暖或仍需政策加码。 消费恢复相对略慢。中国 5 月社会消费品零售总额同比-6.7%，较前值-11.1%降幅收窄，环比 8.5%。结构上看，必选消费各细分项同比增速均较上月进一步提升，可选消费同比大多录得负值。从环比变化看，家电下滑 2.5 个百分点，其余分项均为正值。其中汽车、通讯器材、烟酒、金银珠宝和化妆品同增分别较前值改善 15.6、14.1、10.8、11.3 和 11.2 个百分点，或源于车辆购置税补贴政策等促消费稳消费措施发力，以及 618 购物节预售带来的前置发力，后续可关注消费复苏的持续性。 就业情况总体有所修复，但结构矛盾仍存。5 月全国调查失业率为 5.9%，比 4 月回落 0.2 个百分点，但 18 至 24 岁人群失业率数据较上月上升 0.2%，达到 18.4%。疫情冲击下企业吸纳就业能力可能较低，今年高校毕业人数较多，近几个月就业压力特别是大学生就业压力相对较大。 总体来看，5 月经济数据虽复苏斜率较缓，但仍好于预期，经济增速底部基本确立。6 月上海开始全面复工复产，多地进入疫情常态化管理，预计疫情扰动因素逐步弱化。后续叠加减税降费、留抵退税和一系列结构性货币政策 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 定向发力，稳增长措施持续推进，6 月经济或有望进一步修复。但目前恢复力度还不是很强，尤其地产下行压力仍然较大，要保持经济增速在合理区间可能还需要政策继续发力。 [table_page] 宏观简评 图 1 (工业增加值累计同比，%) 图 2 (规上工业增加值环比季节性规律，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 3 (上中下游行业的工业增加值情况，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 4 (固定资产投资完成额累计同比，%) 图 5 (基建、制造业、地产投资当月同比，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 -8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20222021201920182017-15-10-5051015202530-35-30-25-20-15-10-505101520煤炭开采 油气开采 有色金属 黑色金属 电气机械 电气机械 化学原料 专用设备 运输设备 非金属矿物制品 通用设备 酒、饮料 食品 农副食品 金属制品 橡胶和塑料 纺织 汽车 医药 上游 中游 下游 2022-052022-04增速较上月变化(百分点)(右轴) -50510152018-012019-012020-012021-012022-01固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 -200202018-052018-082018-112019-022019-05201