中国金融条件指数周报：债市估值降温，宽信用逻辑未变

中国金融条件指数 2022 年 6 月 6 日 www.cbnri.org 中国金融条件指数周报 （2022 年 5 月 30 日-2022 年 6 月 2 日） 第一财经研究院产品系列 ⚫ 《高频看宏观》 ⚫ 《中国金融条件指数》 ⚫ 《首席经济学家调研》 ⚫ 《宏观专题报告》 作者： 刘昕 第一财经研究院 邮箱：liuxin@yicai.com 何啸 第一财经研究院 邮箱：hexiao@yicai.com 债市估值降温，宽信用逻辑未变 ⚫ 在 5 月 30 日至 6 月 2 日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.70，较前一周下降 0.02，指数年内下降 0.48。从历史数据来看，指数已降至年内低位。 ⚫ 月底，银行间市场质押式逆回购成交量骤降至 3.84 万亿元，隔夜逆回购利率（R001）升至 1.70%，随后恢复至常态水平。R007 与 DR007 均值保持平稳，持续低于央行政策利率中枢。 ⚫ 从债券一级市场来看，上周总发行额较前一周环比减少1034.0 亿元，总净融资额环比上升 4833.2 亿元。政府部门、金融部门与非金融企业部分周内债券净融资均环比上升。 ⚫ 从债券二级市场来看，上周利率债与信用债收益率普遍上行，债市估值较此前有所降温。从年内来看，信用债收益率下降幅度普遍大于同期限利率债，且低信用等级债券收益率下降幅度普遍大于高信用等级债券，显示宽信用逻辑未变。 i www.cbnri.org 2022 年 6 月 6 日 内容目录 1. 中国金融条件指数概况 ........................................................................ 1 2. 货币市场.................................................................................... 1 2.1 央行公开市场操作 ....................................................................... 1 2.2 货币市场成交量与利率 ................................................................... 2 3. 债券市场.................................................................................... 2 3.1 债券市场发行 ........................................................................... 3 3.2 债券收益率走势 ......................................................................... 3 3.2.1 利率债 ........................................................................... 3 3.2.2 信用债 ........................................................................... 5 图表目录 图表 1：近期中国金融条件指数窄幅波动 ........................................................... 1 图表 2：资金面边际宽松，股市指标边际收紧 ....................................................... 1 图表 3：中国金融条件指数已降至历史最低值 ....................................................... 1 图表 4：央行在银行间市场保持平稳的货币投放节奏 ................................................. 2 图表 5：月底，逆回购成交量骤降，利率上升 ....................................................... 2 图表 6：R007 与 DR007 持续低于政策利率中枢 ....................................................... 2 图表 7：政府部门债券净融资额环比上升 ........................................................... 3 图表 8：金融部门债券净融资额环比上升 ........................................................... 3 图表 9：非金融企业部门债券净融资额环比上升 ..................................................... 3 图表 10：资产支持证券余额同比增速较往年大幅下降 ................................................ 3 图表 11：国债收益率曲线较 3 个月前更为陡峭 ...................................................... 4 图表 12：短端国债收益率年内下行幅度显著大于长端 ................................................ 4 图表 13：上周各期限国债收益率不同程度上升 ...................................................... 4 图表 14：国债期限利差周内小幅上升 .............................................................. 4 图表 15：上周政策性银行债收益率止跌回升 ........................................................ 4 图表 16：上周长端地方政府债收益率反弹 .......................................................... 4 图表 17：主要债券收益率及其变化 ................................................................ 5 1 www.cbnri.org 2022 年 6 月 6 日 1. 中国金融条件指数概况 在 5 月 30 日至 6 月 2 日的当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.70，较前一周下降 0.02，指数年内下降 0.48。 2. 货币市场 月底，银行