5月金融数据点评：5月社融总量开始高增，期待6月社融结构优化

1001201401601802002202401031081131182021/062021/112022/04中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-06-10 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 5 月社融总量开始高增，期待 6 月社融结构优化 ——5 月金融数据点评 摘要： 事件：中国 5 月社会融资规模增量为 27900 亿元，预期 23700 亿元；社融存量同比增长 10.5%，前值 10.2%；M2 同比增长 11.1%，预期 10.5%，前值 10.5%。 点评： 1、5 月新增社融同比增长 42.9%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。稳增长背景下专项债加快发行推动政府债券净融资大幅增加。5 月新增社融27900 亿元，显著高于预期值 23700 亿元；同比多增 8378 亿元，同比增长 42.9%，增幅较大。从分项指标来看，5 月新增人民币贷款 18200 亿元，同比多增 3906 亿元；政府债券净融资新增 10600 亿元，同比多增 3899 亿元，这两项是新增社融大幅增加的主要原因。为了加快推动经济回归正常轨道，5 月稳增长力度加大，专项债也开始加快发行使用，这是政府债券净融资大幅增加的主要原因。其它主要社融分项中，5月企业债券融资减少 108 亿元，同比少减 969 亿元，表现好于往年 5 月水平；委托贷款、信托贷款等表外融资继续减少。 2、5 月非金融企业短期融资大量增加推动新增人民币贷款同比增长 26%，但是住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，融资结构仍有待优化。从 5 月信贷分项数据来看，住户贷款新增 2888 亿元，同比少增 3344 亿元；企（事）业单位贷款增加15300 亿元，同比多增 7243 亿元。非金融企业贷款中，中长期贷款新增 5551 亿元，同比少增 977 亿元，表现仍偏弱；短期贷款新增 2642 亿元，同比多增 3286 亿元；票据融资新增 7129 亿元，同比多增 5591 亿元，短期融资大幅增加是非金融企业贷款增长的主要原因。住户贷款中，短期贷款新增 1840 亿元，同比基本持平；中长期贷款新增 1047 亿元，同比少增 3379 亿元。高频数据显示 5 月商品房销售仍较弱，这制约了居民中长贷的增长。综合来看，5 月短期融资大幅增加，反映流动性总体充足；但是，住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，反映房地产与实体经济仍偏弱。 3、5 月份 M2 增速明显提高，反映货币供应量增长有所加快。5 月 M1 同比增长4.6%，增速较 4 月回落 0.5 个百分点；M2 同比增长 11.1%，增速较 4 月提高 0.6 个百分点。目前 M2 同比增速已经提高到近 5 年的最高水平左右。近期相对积极的货币政策推动货币供应量增长明显加快。 5 月新增社融同比增长 42.9%，主要因为政府债券净融资和非金融企业短期融资增长较多，而住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，反映房地产与实体经济仍偏弱。随着稳增长力度的加大、楼市政策的放松和经济的修复，预计 6 月份新增社融会维持较快增长，其中居民和企业中长期贷款的增长会明显加快。 报告要点 中信期货研究|宏观点评报告 2 / 6 4、随着稳增长力度的加大、楼市政策的放松和经济的修复，预计 6 月份新增社融会维持较快增长，其中居民和企业中长期贷款的增长会明显加快。5 月 31 号，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》（六个方面 33 项措施）的通知。6 月份这些稳增长措施将落地生效。再考虑到 6 月份以来国内疫情基本消退，预计 6 月份国内经济将加快修复，非金融企业中长贷的增长将有所加快。5 月份以来楼市政策持续放松。其中，5 月 15 日，央行下调首套贷款利率下限 20BP；5 月 20 号，5 年期 LPR 下调 15BP。疫情的消退和楼市政策的放松将推动 6 月份商品房销售明显改善，预计居民中长贷也将加快投放。国务院推出的六个方面 33 项措施中有一条是加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围，今年已下达的 3.45 万亿元专项债券在 6 月底前基本发行完毕。这意味着 6 月份政府债券净融资也会处于较高水平。综上所述，随着稳增长力度的加大、楼市政策的放松和经济的修复，预计 6 月份新增社融会维持较快增长，并且社融结构将明显优化，居民和企业中长期贷款的增长会明显加快。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表1： 新增社会融资规模及其分项的当月值 图表2： 新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 新增社会融资规模当月及累计同比(%) 图表4： 新增中长期贷款当月及累计同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表5： 历年社会融资规模当月值 图表6： 历年社会融资规模累计值 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 2790018200-240-132-619 -1068 -10829210600-5000050001000015000200002500030000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的当月值（亿元）83783906-247276676-142969-4253899-20000200040006000800010000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的同比增量（亿元）-120-60060120180240-30-150153045602014-122016-032017-062018-092019-122021-03社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比-80-60-40-20020406080-40-30-20-100102030402014-122016-032017-062018-092019-122021-03新增人民币贷款:累计同比（左轴）新增人民币贷款:当月同比05000100