商业银行业5月金融数据点评：总量超出预期，居民信贷改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.06.10 总量超出预期，居民信贷改善 ——5 月金融数据点评 张宇(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读： 5 月信贷和社融超出预期，信用底已经夯实，随着疫情形势明显好转和复工复产的推进，宽信用将重回正轨。 摘要： [Table_Summary] 数据概况：5 月人民币贷款新增 1.89 万亿元，同比多增 3920 亿元，贷款余额同比+11.0%（增速环比+0.1pc）；社融新增 2.79 万亿元，同比多增8399 亿元，社融存量同比+10.5%（增速环比+0.3pc）。 1. 5 月社融总量表现超出预期，增速进一步上行，显示宽信用政策持续见效。主要贡献因素在于：①贷款（社融口径）同比多增 3936 亿元，贡献同比增量的 47%，其中票据冲量现象明显；②政策推动专项债发行提速，使得政府债券同比多增 3881 亿元，贡献同比增量的 46%。 2. 即便 5 月经济仍然受到疫情影响，但在票据和短贷冲量的支撑下，信贷数据大幅超出预期。其中，票据融资同比多增 5591 亿元，短期贷款同比多增 3286 亿元，二者合计贡献信贷同比增量的 226%。一方面，在疫情扰动、需求疲软的前提下，短期融资的大幅多增已经持续了一段时间。另一方面，据财联社报道称，央行在 5 月下旬指导多家银行要求 5 月信贷同比多增，因此推测 5 月下旬存在票据突击冲量的行为。除此之外，居民信贷呈现出边际改善迹象：居民短贷结束了 2021 年 11 月以来同比少增的趋势，实现同比多增 34 亿元。居民中长贷也实现了正增长。企业中长贷虽然仍同比少增，但少增幅度也已明显收窄。 3. 5 月 M1 增速为 4.6%，环比下降 0.5pc，M2 增速为 11.1%，环比提升0.6pc。M1、M2 剪刀差继续扩大，除实体经济需求不足的影响外，推测也有部分基金、理财产品回归银行存款，以及部分低成本融资资金进入存款套利的现象。但无论如何，存款稳定增长有助于对冲资产端收益率下滑的压力。 4. 展望下一阶段，我们认为：①5 月社融和信贷总量超出预期，结构上也有亮点，将有力提振市场信心；②信用底已经夯实，随着疫情形势明显好转和复工复产的推进，宽信用将重回正轨；③5 月货币政策及各地房地产调控政策均继续放松，这些政策的效果尚未体现在 5 月数据当中，后续社融数据值得期待。 投资建议：5 月社融信贷数据超出预期，将有力提振市场信心。2022 年银行板块选股重点推荐“苏浙成”地区优质中小银行，城商行排序：宁波银行、成都银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、苏州银行。农商行排序：常熟银行、苏农银行、张家港行。 风险提示：经济超预期下行；地产风险超预期暴露。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 商业银行《商业银行业日报（2022.5.24）》 2022.05.26 商业银行《商业银行业日报（2022.5.23）》 2022.05.24 商业银行《降息靴子落地，利好银行板块》 2022.05.20 商业银行《疫情冲击明显，信贷数据走弱》 2022.05.13 商业银行《贷款投放更重视结构，降低银行负债成本》 2022.05.10 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 商业银行 1245730股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 图 1：5 月新增人民币信贷 1.89 万亿元，超出预期 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究。注：单位为亿元。 图 2：5 月新增社融 2.79 万亿元，超出预期 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究。注：单位为亿元。 图 3：5 月社融增速环比提升 0.3pc 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究 (644)6,528 1,806 4,426 1,538 624 722 15,000 2,642 5,551 1,840 1,047 7,129 461 250 18,920 (5,000)05,00010,00015,00020,000企业短贷企业长贷居民短贷居民长贷票融非银其他当月新增2021年5月2022年5月14,294 7 (408)(1,295)(926)(1,077)717 6,701 1,509 19,522 18,230 (240)(132)(619)(1,068)(108)292 10,582 984 27,921 (5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,000人贷外贷委托信托未贴票债融股融政府债其他当月新增2021年5月2022年5月10.9% 11.0%10.2%10.5%5.1%4.6%10.5%11.1%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05人民币贷款余额社融余额M1M2股票报告网 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 表 1：重点标的最新估值表 数据来源：wind，国泰君安证券研究。收盘日期为 2022 年 6 月 10 日。 归母净利润增速 EPS（元） BVPS（元） 市净率PB 市盈率PE 评级 2021A 2022E 2021A 2022E 2021A 2022E 2021A 2022E 2021A 2022E 建设银行 11.6% 6.5% 1.19 1.29 9.95 10.85 0.60 0.55 5.04 4.65 增持 工商银行 10.3% 7.1% 0.95 1.03 8.15 8.90 0.58 0.53 4.95 4.56 增持 邮储银行 18.6% 15.3% 0.78 0.89 6.89 7.41 0.77 0.71 6.77 5.93 增持 招商银行 23.2% 14.5% 4.61 5.30 29.01 32.75 1.28