保险行业2022年中期策略报告：从渠道到产品的深度转型

02022中期策略研讨会证券研究报告从渠道到产品的深度转型2022年06月12日保险行业2022年中期策略报告行业评级：增持姓名：刘欣琦（分析师）邮箱：liuxinqi@gtjas.com电话：021-38676647证书编号： S0880515050001姓名： 谢雨晟（分析师）邮箱：xieyusheng@gtjas.com电话：021-38674943证书编号： S0880521120003股票报告网1请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会投资要点（行业评级：增持）01寿险行业仍处改革阵痛期，预计上半年NBV深度承压 22Q1上市险企NBV负增长压力仍然延续，一方重疾险需求下降导致新单承压；另一方面产品策略调整为以财富管理类为主，新业务价值率下滑 当前行业仍处改革阵痛期，阶段性爆款产品推动难以扭转NBV压力，预计22年上半年主要上市险企NBV仍面临深度负增长0203客户需求层次升级，聚焦险企“产品+服务”的供给能力 客户需求层次升级，更加聚焦满足健康保障、财富管理和养老传承的产品和服务 我们认为，当前决定保险公司NBV增长的核心因素是提升满足客户需求的产品+服务的供给能力创建“产品+服务”商业模式将成为第二增长曲线，建议增持中国财险、中国平安 在创新“产品+服务”的商业模式背景下，预计行业22-35年健康险和养老险分别带来NBV规模10492亿元和1904亿元，成为第二增长曲线 我们认为当前加快建立满足客户需求的产品体系（产品+服务）的公司将率先走出行业瓶颈，实现盈利超预期。建议增持通过“自建+集采”建立医疗和养老服务体系并形成独有竞争壁垒的中国平安 得益于车险保费恢复性增长以及非车业务结构改善，我们预计中国财险盈利确定性提升超预期，推动ROE和估值提升，建议增持股票报告网2国泰君安证券2022中期策略研讨会目录CONTENTS行业仍处改革阵痛期，预计上半年NBV深度承压01客户需求层次升级，聚焦险企“产品+服务”的供给能力02创建“产品+服务”商业模式将成为NBV第二增长曲线03投资建议：建议增持中国财险、中国平安04风险提示05股票报告网33请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会01行业仍处改革阵痛期，预计上半年NBV深度承压股票报告网4请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会2018年以来上市险企NBV持续经历超预期的负增长表 1：2022年一季度上市险企NBV延续较大的负增长压力数据来源：公司年报、季报，国泰君安证券研究NBV增速中国人寿平安寿险太保寿险新华保险人保寿险2014-2017复合增速24.0%45.3%45.2%34.9%15.7%2018年-17.6%7.3%1.5%1.2%0.8%2019年18.6%5.1%-9.3%-19.9%7.9%2020年-0.6%-34.7%-27.5%-6.1%5.6%2021年-23.3%-23.6%-24.8%-34.9%-40.6%2022Q1-14.3%-33.7%NANANA2018年以来，上市险企NBV持续经历超预期的负增长，22Q1负增长压力仍然延续0101股票报告网5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会重疾需求大幅下滑导致新单承压图 1：上市险企个险新单持续承压数据来源：公司年报、季报，国泰君安证券研究22年一季度上市险企个险新单继续承压，主要为客户重疾需求下降导致重疾销售压力大增所致 22年以来客户对于重疾险的需求明显下降，而21年同期因重疾炒停过度透支重疾需求导致高基数影响，22Q1个险新单大幅承压0101图 2：自2021年起重疾险保费出现负增长（亿元）数据来源：银保监会、中再寿险，国泰君安证券研究-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20182019202020212022Q1中国平安中国人寿中国太保新华保险-10%0%10%20%30%40%50%60%01000200030004000500060002015201620172018201920202021重疾险保费收入同比增速股票报告网6请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会产品策略以财富管理类为主，新业务价值率下滑表 2：上市险企22年3-5月主推以增额终身寿为代表的财富管理类产品数据来源：公司官网，国泰君安证券研究22年以来上市险企产品策略以财富管理类为主，相较于重疾险新业务价值率下滑 上市险企3-5月主推以增额终身寿为代表的财富管理类产品，价值率相较21年同期以重疾为主的产品策略明显下降0101图 3：上市险企新业务价值率逐年下滑数据来源：公司季报，国泰君安证券研究0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1平安新业务价值率保险公司产品名称产品类型缴费方式保障责任中国人寿臻享传家增额终身寿3/10/20年交身故/全残金尊享福/惠享福重疾险趸交/3/10/19年/月交身故/全残金、重疾金爱意康悦医疗险年交特定疾病/重疾/一般医疗保障中国平安盛世金越增额终身寿趸交/3/5/10/15/20年交身故/全残金中国太保金福合家欢重疾险8/13/18年交身故/全残金、重疾金长相伴（庆典版）增额终身寿趸交/3/5/10/15/20年交身故/全残金鑫从容（庆典版）年金险3/5/10年交身故/全残金；祝贺/祝福/满期金新华保险荣耀终身寿增额终身寿3/5/10/15/20年交身故/全残金惠满金生年金险趸交/3/5/10/15/20年交养老年金、身故金康乐无忧两全险5/10/15/20/30年交满期金、身故金、重疾金股票报告网7请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会行业仍处转型阵痛期，预计上半年NBV深度承压，全年负增长小幅收窄表 3：行业仍处转型阵痛期，预计2022年NBV仍处下行通道数据来源：国泰君安证券研究当前行业仍处转型阵痛期，预计22年上半年上市险企NBV仍面临深度负增长，全年得益于基数压力预计负增长小幅收窄 上半年新单和新业务价值率双重压力下，预计NBV仍然面临深度负增长 22年全年得益于下半年基数压力减小，预计NBV将出现边际改善，但改善幅度仍然有限0101公司2022H1 NBV增速预测2022全年NBV增速预测中国平安-28.3%-18.0%中国太保-50.0%-27.0%中国人寿-15.5%-10.0%新华保险-38.0%-25.0%友邦中国-18.0%-10.0%股票报告网8请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会01监管趋严可能成为限制新单增长的风险因素01涉及方面主要内容保险销售人员保险销售人员分级管理，其中新增代理人于23年底前达标，现有代理人于24年底前达标保险销售产品保险产品分级分类管理，不同层级的代理人对应销售不同的产品，根据分级情况对保险销售人员可销售产品进行差异化授权。佣金佣金占总保费的比例以产品定价时的附加费用率为上限，防范费用超支。自保件、互保件规范自保件、互保件的销售，不得以购买保险产品作为销售人员入司、转正或晋级条件；自保件、互保件不得参与任何形式的业绩考核和业务竞赛