2022年5月外贸数据点评：复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高

证券研究报告 宏观数据 复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高 ——2022 年 5 月外贸数据点评 [Table_Industry] 日期: 2022 年 06 月 09 日 [Table_Summary]  主要观点 复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高 受到国内疫情防控的影响，4 月外贸出口一度大幅下滑，但 5 月以来随着复工复产的推进，物流供应链运转逐步恢复，外贸形势有所好转，进出口双双回升。5 月外贸形势的变化也说明了受疫情管控的短时冲击显然较为有限，表明中国港口等外贸供应链上已建立了一套在疫情形势下的有效运作机制，比如封闭式管理等；外贸良好发展局面，也印证我们之前判断——企业应对疫情冲击能力也有较大程度提高。 “抑”阶段中等待机会 外贸良好发展态势下，市场对中国经济过度悲观的预期将得到进一步修正。在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重新步入平稳运行期，但仍将在“抑”中等待“扬”的阶段到来。市场仍需保持内心中的信心，行动上的耐心。 预期修正，高顺差延续 本轮疫情冲击正逐步消退，随着主要城市疫情大为好转，企业复工复产全面推进，供应链运转加快，各项经济活动正逐步全面恢复。海内外通胀形势的变化，也说明外需旺盛局面年内仍会维持，出口需求高增长延续，进口需求相对平稳，因而高顺差也将延续。对于经济前景过度悲观预期的修正，也将缓解中外利差带来资本流动压力，有助于维持外储稳定，货币保持平稳的政策环境良好。  风险提示 通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《制造业恢复进行时》 ——2022 年 05 月 31 日 《疫情冲击延续，经济待修复》 ——2022 年 05 月 16 日 《货币高增后临快落》 ——2022 年 05 月 14 日 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：5 月外贸数据公布 ............................................................ 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 进出口双双反弹 ................................................................ 3 2.2 贸易结构进一步改善 ......................................................... 4 2.3 海外需求仍强，订单转移难持续 ...................................... 5 2.4 主要商品出口均有较大改善 .............................................. 6 2.5 顺差再回高位.................................................................... 7 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 8 3.1 复工复产助力外贸回升，企业应对能力提高 .................... 8 3.2 “抑”阶段中等待机会 ..................................................... 8 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 预期修正，高顺差延续 ..................................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 9 图 图 1 5 月进口、出口增长情况（%） ....................................... 4 图 2 主要贸易类别出口额（亿元） ......................................... 4 图 3 中国对主要国家（地区）出口金额增长情况（亿美元） 5 图 4 发达国家 CPI 持续回升(%) .............................................. 5 图 5 东南亚国家出口增速回升(%) .......................................... 6 图 6 主要出口商品增长增速（%） .......................................... 7 图 7 中国主要进口重点商品数量增速（%） ............................ 7 图 8 贸易差额（亿元） ........................................................... 8 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：5 月外贸数据公布 海关总署数据显示，5月份，我国进出口总值 3.45 万亿元，增长 9.6%。其中，出口 1.98 万亿元，增长 15.3%；进口 1.47 万亿元，增长 2.8%；贸易顺差 5028.9 亿元，扩大 79.1%。 按美元计价，5 月份我国进出口总值 5377.4 亿美元，增长11.1%。其中，出口 3082.5 亿美元，增长 16.9%；进口 2294.9 亿美元，增长 4.1%；贸易顺差 787.6 亿美元，扩大 82.3%。 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 进出口双双反弹 受到国内疫情防控的影响，4 月外贸出口一度大幅下滑，但 5月以来随着复工复产的推进，物流供应链运转逐步恢复，外贸形势有所好转，进出口双双回升。出口回升至15.3%，几乎回到了本轮疫情前水平，创下了今年的次新高。从中港协的数据来看，外贸货物吞吐量上中下旬的同比增速分别为：-3.6%、1.9%、2.6%，呈现出逐步恢复的态势。从出口国别来看，对主要国家的出口均得以显著恢复。从出口商品来看，机电、劳动密集型产品出口均有大幅