金融工程2022年中期策略报告：指数的结构性底部与产业链的资金偏好

` 请务必阅读尾页重要声明 指数层面——成分股结构、高频量价、技术分析 1. 扩散指数模型：通过分析成分股的涨跌趋势解构指数在结构维度上的属性，用以判断指数内在结构的趋势属性。当前宽基指数的配置价值：创业板指>中证 500>沪深 300>上证 50。 2. 高频资金流模型：通过成分股的主动高频资金净流入解构指数在资金主动性上的定量结果，分析微观上主动买卖反应为宏观上流入该指数的资金累计体量，用以判断指数价格与资金的背离与拐点。自2021 年 9 月至今，上证 50、沪深 300、中证 500、创业板指的高频资金均呈净流出趋势，目前尚未出现反转迹象。 3. 指数技术分析：上证指数当前处于长期横盘震荡箱体的第二浪下跌波段，周线级别上恰触及 2019 年以来的底部支撑位，箱体中继底部的概率更大。后市如果跌破，料会向中枢箱体下沿运动。同时，创业板指当前处于过去 10 年 2 个牛熊周期的第二浪的下行波段中。虽然技术性超卖常伴随反弹，但指数仍然受制于长期下行的大趋势，仍应保持谨慎。 中观层面——公募跟踪模型、北上跟踪模型、分析师一致预期模型 1. 风格层:公募主动权益基金在 2022Q1 的持仓统计结果显示，基金相比上季度加仓消费和金融风格，减仓稳定、周期和成长风格；同时，北上资金近期加仓消费风格和成长风格，多头情绪酝酿。 2. 产业链层:公募权益基金相比上季度加仓下游消费、大金融和上游资源，减仓基础设施与运营、中游制造和 TMT；同时，北上资金近期加仓下游消费、中游制造。 3. 产业层:公募权益基金相比上季度加仓消费、金融、医疗健康、周期和基础设施与地产产业，减仓制造和科技产业；同时，北上资金近期加仓消费和制造产业。 4. 行业层:从分析师一致预期模型来看，煤炭、有色等行业一季报后EPS 和盈利的一致预期都保持正增长。 股票层面——公募跟踪模型、北上跟踪模型、高胜率形态选股 1. 主动权益基金在 2022Q1 持仓市值增加最多的股票为牧原股份、晶科能源、中环股份等，股票仓位增加最多的股票为贵州茅台、宁德时代等；北上资金近期净流入阳光电源、紫金矿业等个股。 2. 高胜率形态选股：精选 A 股具有高胜率的 3 种形态：强势突破追涨、底部超卖反转，强势股回调企稳。样本外持续跟踪超过 5 年。其中强势股回调企稳（中回调）形态持有一天的盈亏比达 1.97。 基金研究——四层维度分类法、“常胜”因子 FOF 策略 从风格-产业链-产业-行业的维度，优选每个中观层的常胜基金。 ◼ 风险提示 系统性风险，政策风险，模型失效风险。 日期： 2022 年 05 月 27 日 分析师： 张雨蒙 Tel： 021-53686146 E-mail： zhangyumeng@shzq.com SAC 编号： S0870521100005 联系人： 乐威 Tel： 021-53686145 E-mail： yuewei@shzq.com asc.com SAC 编号： S0870121100021 指数的结构性底部与产业链的资金偏好 金融工程 2022 年中期策略报告 证券研究报告 金工研究 金工研究深度报告 金工研究深度报告 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、大盘指数：结构、资金与技术分析 ............................................. 5 1.1 宽基扩散指数：创业板指、中证 500 配置价值较高 ........ 5 1.2 宽基高频资金模型：高频资金均呈净流出趋势 ................ 7 1.3 宽基指数技术分析：2 浪见底，3 浪冲击 7 年箱体 .......... 9 二、风格-产业链-行业：权益基金与北上资金视角 ....................... 10 2.1 风格层：消费、成长风险偏好正在回升 .......................... 10 2.1.1 公募基金 Q1 加仓消费金融，减仓成长周期 .......... 10 2.1.2 北上资金近期加仓消费成长，多头情绪酝酿 .......... 11 2.2 产业链层：下游消费、中游制造风险偏好正在回升 ...... 12 2.2.1 公募基金 Q1 加仓下游消费，减仓 TMT ................. 12 2.2.2 北上资金近期加仓下游消费、中游制造 ................. 12 2.3 产业层：消费产业、制造产业风险偏好正在回升 .......... 13 2.3.1 公募基金 Q1 加仓消费产业，减仓科技产业 .......... 13 2.3.2 北上资金近期加仓消费与制造产业 ......................... 14 2.4 行业层：电新、银行等行业获得机构资金流入 .......... 14 2.4.1 高频资金及扩散指数模型 ......................................... 14 2.4.2 公募基金 Q1 加仓电新行业，减仓电子 .................. 18 2.4.3 北上资金近期加仓食品饮料和基础化工 ................. 19 2.4.4 分析师一致预期模型 ................................................. 20 三、量化选股：权益基金、北上资金与形态选股 ........................... 22 3.1 主动权益基金加仓牧原股份、晶科能源等股票 .............. 22 3.2 北上资金中短期净流入阳光电源、紫金矿业等个股 ...... 24 3.3 高胜率形态选股模型 .......................................................... 25 四、基金研究：四层分类法与“常胜”优选因子 ........................... 28 4.1 “四层分类法”的构建思路 .............................................. 28 4.2 “四层分类法”基金池构建 .............................................. 28 4.3 “常胜”因子的构建思路 .................................................. 29 4.4 风格层基金的“常胜”优选策略 ...................................... 30 4.5 产业链层基金的“常胜”优选策略 .................................. 33 4.6 产业层基金的“常胜”优选策略 ...................................... 36 4.7 行业层基金的“常胜”优选策略 .........................