中国必需消费：HTI消费品需求月报：供应链逐步修复，需求仍有分化

[Table_yemei1] 观点聚焦 InvestmentFocus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 1 Jun 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品需求月报：供应链逐步修复，需求仍有分化 HTI Demand Tracking: Supply Chain Gradually Being Repaired, Demand Still Differentiated [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Neutral 21.00 27 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 36 30 海底捞 Outperform 24.00 15 12 康师傅 Outperform 20.31 16 14 中国飞鹤 Outperform 10.80 8 6 恒安国际 Neutral 55.80 9 8 九毛九 Outperform 20.54 31 23 颐海国际 Outperform 55.00 21 17 澳优 Outperform 9.91 9 8 优然牧业 Outperform 5.55 6 5 现代牧业 Outperform 1.43 7 5 资料来源： Factset, HTI (PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary) 海通国际预测，2022 年 5 月重点跟踪的消费品行业除大众及以下白酒同比下降 10.3%以外，整体收入同比提升。5 月疫情影响逐步得到控制，尤其上海、北京等地新增病例趋于稳定，供应链及物流体系得到快速修复。但考虑到终端消费能力及消费场景仍旧受损，因此行业依然存在需求分化。具体来看，次高端及以上白酒累计同比增速依旧最快，单月幅度达 16.3%；调味品继续受益 C 端囤货刚需，单月提升 8.5%；软饮料和速冻食品同比分别提升 7.7%和4.7%；啤酒和乳制品增长较慢，分别同比提升 1.8%和 1.0%；大众及以下白酒受损较为严重，同比下降 10.3%。 次高端及以上白酒：海通国际预测，2022 年 5 月国内次高端及以上白酒行业收入为 219 亿元，较去年同期提升 16.3%，较 2022 年 4月环比提升 0.60%，相较于 2019 年同期提升 46.8%。2022 年 1-5 月累计收入为 1454 亿元，累计同比提升 18.5%。次高端整体需求强劲，市场反馈良好。 大众及以下白酒：2022 年 5 月国内大众及以下白酒行业收入为 273亿元，较去年同期下降 10.3%，较 2022 年 4 月环比下降 11.3%；相较于 2019 年同期提升 0.1%。2022 年 1-5 月累计收入为 1502 亿元，累计同比提升 4.7%。疫情导致部分中低端餐饮和排挡消费场景缺失，大众白酒需求受限。 啤酒：2022 年 5 月国内啤酒行业收入为 148 亿元，同比提升 1.8%，较 2022 年 4 月环比提升 19.1%；相较于 2019 年同期提升 3.3%。2022 年 1-5 月累计收入为 694 亿元，累计同比提升 2.6%。啤酒消费迎来旺季，叠加去年同期低基数，本月需求有所改善。 调味品： 2022 年 5 月国内调味品行业收入为 340 亿元，同比提升8.5%，较 2022 年 4 月环比下降 2.5%；相较于 2019 年同期提升18.6%。2022 年 1-5 月累计收入为 1770 亿元，累计同比提升 7.5%。本月供应链系统逐步修复，调味品需求继续改善 乳制品： 2022 年 5 月国内乳制品行业收入为 391 亿元，同比提升1.0%，较 2022 年 4 月环比提升 1.3%；相较于 2019 年同期提升19.8%。2022 年 1-5 月累计收入为 2045 亿元，累计同比提升 8.3%。短期需求受疫情影响仍有所抑制。 速冻食品： 2022 年 5 月国内速冻食品行业收入为 52 亿元，同比提升 4.7%，较 2022 年 4 月环比下降 0.1%；相较于 2019 年同期下降0.4%。2022 年 1-5 月累计收入为 380 亿元，累计同比提升 11.4% 软饮料： 2022 年 5 月国内软饮料行业收入为 527 亿元，同比提升7.7%，较 2022 年 4 月环比提升 11.6%；相较于 2019 年同期提升26.9%。2022 年 1-5 月累计收入为 2806 亿元，累计同比提升 4.7%。 风险提示：疫情反复，经济恢复不及预期，居民消费意愿不足。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 万鹏程 Luke Wan 刘略天 Luetian Liu hongwei.wen@htisec.com luke.pc.wan@htisec.com lt.liu@htisec.com 406080100120May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22HAI China StaplesMSCI China 1 Jun 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. HTI 消费行业收入预测 海通国际预测，2022 年 5 月重点跟踪的消费品行业除大众及以下白酒同比下降10.3%以外，整体收入同比提升。5 月疫情影响逐步得到控制，尤其上海、北京等地新增病例趋于稳定，供应链及物流体系得到快速修复。但考虑到终端消费能力及消费场景仍旧受损，因此行业依然存在需求分化。具体来看，次高端及以上白酒累计同比增速依旧最快，单月幅度达 16.3%；调味品继续受益 C 端囤货刚需，单月提升 8.5%；软饮料和速冻食品同比分别提升 7.7%和 4.7%；啤酒和乳制品增长较慢，分别同比提升1.8%和 1.0%；大众及以下白酒受损较为严重，同比下降 10.3%。 图1 HTI 消费行业收入预测（亿元） 资料来源：HTI 次高端及以上白酒大众及以下白酒乳制品啤酒调味品速冻食品软饮料219273391148340525271454150220456941770380280616.3%-10.3%1.0%1.8%8.5%4.7%7.7%18.5%4.7%8.3%2.6%7.5%11.4%4.7%统计区间HTI消费行业收入预测（亿元）5月同比%1-5月同比%5月营收1-5月营收 1 Jun 2022 3 [Table_header1] 中国必需消费 2. 消费行业收入跟踪及预测