宏观大类周报：国内稳增长决心凸显 关注A股和内需型工业品的阶段性机会

华泰期货|宏观大类周报 2022-05-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC 组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC 组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 FICC 组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 吴嘉颖 FICC 组  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 国内稳增长决心凸显 关注A股和内需型工业品的阶段性机会 摘要： 近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4 月 29 日政治局会议释放积极信号后，各部委持续跟进，当前基建稳增长发力的趋势已经较为明朗，而房地产预期也有所改善，5 月 15 日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》；5 月 20 日 5 年期 LPR 利率如期下调 15bp；5 月 25 日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费电子市场规模、推动家电消费、松绑地产市场等政策。5 月高频数据也有小幅改善。中观层面，4 月地产拿地同比跌幅有所收窄，根据我们调研，5 月国内挖掘机销量同比下滑幅度也将收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，5 月 26 日当周，螺纹、线材等部分商品总库存小幅下降，上周下游施工环比有所改善。地产销售也有所改善，贝壳研究院监测数据显示，短期二手房供应量确实在 恢复性增长，但仍低于2020-2021 年同期均值。供应增加的同时购房需求也在增长，5 月以来贝壳 50 城二手房日均成交量较 4 月日均水平增长约 10%，而统计局公布的 30 城商品房成交数据也验证这一结论。国内投资和消费预期的改善将支撑 A 股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。 同时也需要指出的是，海外经济下行的风险逐渐加大，欧盟经济下行压力较大，欧元区 5月制造业 PMI 初值 54.4，创 2020 年 11 月以来新低，消费和出口均表现疲软；美国制造业景气度和地产销售小幅放缓，但消费仍维持高位韧性。后续需要关注海外经济下行风险对股指和商品的影响。而中美关系近期风险也需要持续关注，继拜登关于台湾的危险发言后，5 月 26 日美国国务卿布林肯在对华政策演讲中表示，要同中国展开激烈竞争，以维护所谓“现有的全球秩序”，但同时又表示美国不寻求与中国发生“新冷战”，与此前拜登政府的表态并未有太多新意。 原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，结合俄乌局势陷入拉锯战的现状，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到美元指数高位偏强、欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在拉尼娜气候、干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属 ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。 华泰期货|宏观大类周报 2022-05-28 2 / 16 策略： 商品期货：农产品（棉花、白糖等）、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性； 股指期货：谨慎偏多。 风险点：地缘政治风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升；台海局势；伊核谈判。 华泰期货|宏观大类周报 2022-05-28 3 / 16 2022 年 6 月重大事件一览： 星期一星期二星期三星期四星期五星期六 星期日303112345中国5月财新制造业PMI欧元区5月制造业PMI终值美国5月Markit制造业PMI终值美国5月ADP就业人数OPEC+会议美国5月非农就业数据欧元区5月服务业PMI终值6789101112中国5月财新服务业PMI中国5月外汇储备中国5月贸易、金融数据欧洲央行公布利率决议中国5月通胀数据美国5月CPI13141516171819中国5月经济数据2000亿元MLF到期美联储利率决议英国央行利率决议欧元区5月CPI日本央行利率决议20212223242526中国6月LPR报价日本央行货币政策纪要欧洲央行公布经济公报美国6月Markit制造业PMI初值美国6月Markit服务业PMI初值27282930123日本央行审议委员意见摘要中国6月官方制造业PMI欧元区5月失业率美国5月核心PCE物价指数45备注6月3日-5日为端午节假期。华泰期货|宏观大类周报 2022-05-28 4 / 16 上周要闻： 1. 彭博社消息，5 月 23 日下午，美国总统拜登在日本东京正式宣布启动“印太经济框架”，美国、韩国、日本、印度、澳大利亚、新西兰、印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾、新加坡、越南、文莱 13 个国家成为初始成员。“印太经济框架”旨在通过在供应链、清洁能源和数字规则等全球问题上展开合作以制衡中国，填补特朗普总统退出 TPP 后的亚太地区空白。此外，路透社更新消息称，美国白宫官员就拜登最新表态表示，美国政府在台湾问题上的政策没有改变。 2. 欧洲央行行长 5 月 23 日下午发声，预计在三季度结束流动性宽松，且在三季度末退出负利率。若提前结束购债，允许 7 月、9 月加息一次，但表示可以根据需要设计新的工具。 3. 据央视，李克强主持召开国务院常务会议。会议决定，实施 6 方面 33 项措施，主要包括：一是财政及相关政策。在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税 1400 多亿元，全年退减税 2.64 万亿元。将中小微企业个体工商户和 5 个特困行业缓缴养老等社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴 3200 亿元。将失业保险留工培训补助扩大至所有困难参保企业。国家融资担保基金再担保合作业务新增 1 万亿元以上。二是金融政策。今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍。对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人