食品饮料周专题：把握复苏场景中的弹性和确定性标的

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 周专题—把握复苏场景中的弹性和确定性标的 ■从近期上市公司、渠道和终端反馈来看，端午销售呈现“动销平淡、回款乐观、渠道有信心”的特征。从终端动销来看，从 5 月中旬开始有环比改善，主要系疫情管控有一定程度放松及厂商出政策促动销所致，不同区域有差别，外溢压力减少的华东地区边际变化明显，不同品类有差别，高端稳健，次高端和中高端受制场景限制仍不乐观；从厂商回款来看，普遍坚持“时间过半任务过半”的计划，目前企业回款积极也均能实现既定目标，不过厂商或采取一些票据支持政策，或导致现金流等体现经营质量的指标仍表现欠佳；从渠道态度来看，当下普遍谨慎但对企业要求的回款仍然积极执行，主要系相对于其他行业而言白酒有相对优势，同时经销商绝对库存压力不大。 ■疫情管控改善，上海全面复工提上日程。周末上海各区逐渐放松管控力度，外出行人增加。上海 6 月 1 日起取消企业复工复产白名单制，取消企业复工复产复市不合理限制。随着上海全面复工，除拉动上海本身经济活跃度外，也减轻了华东甚至其他地区外溢压力，对于后续经济回暖、消费复苏均有帮助。另外，刺激政策纷纷落地并在监督督促下稳步推进，经济向好趋势可期。短期是缓慢的基本面兑现过程，相较于前期“受损”“受益”的预期阶段，后续将是渐进向好的趋势，需要耐心等待。不同于前期超跌或极度悲观预期的扭转，“现实弱、预期乱”或是常态，预期紧盯眼下不如着眼长远，建议以“疫情+刺激”当做一轮完整周期寻找基本面和竞争力强化了的行业和公司。 ■投资策略：延续上周周观点，食饮、白酒板块具备相对估值性价比，继续推荐。在复工复产初期建议重点把握复苏中的确定性和弹性标的。在复苏确定性方面，我们仍然坚持对大众宴席宴请价格带消费场景品种的推荐；在复苏弹性方面，从品类方面我们更看好啤酒这种对场景以来明显的板块，复苏时他们会有较高弹性，区域方面更看好华东等外溢压力明显减弱的地区。 ■具体推荐标的：按照场景复苏和财富效应演绎逻辑布局区域酒、高端、次高端，区域酒推荐洋河股份、古井贡酒、今世缘、伊力特，关注迎驾贡酒、老白干酒；高端酒坚守五粮液、贵州茅台、泸州老窖；次高端已经超跌但基本面要看经销商信心恢复进度，重点推荐确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，推荐酒鬼酒、水井坊。大众品方面，优先推荐场景复苏弹性大的啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如安井食品、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜等，对于疫情受益类子版块建议在受益和低基数的交集中寻找标的，如上海梅林、天味食品等。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题；场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多，茅台供给增加导致批价低预期等 Table_Tit le 2022 年 05 月 30 日 食品饮料 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002304 洋河股份 187.00 买入-A 000596 古井贡酒 236.00 买入-A 603369 今世缘 63.00 买入-A 600197 伊力特 35.00 买入-A 000858 五粮液 222.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.0 买入-A 000568 泸州老窖 275.00 买入-A 600809 山西汾酒 298.00 买入-A 600702 舍得酒业 232.00 买入-A 600600 青岛啤酒 100.00 买入-A 600132 重庆啤酒 137.67 买入-B 000729 燕京啤酒 8.70 增持-A 603345 安井食品 132.30 买入-A 603517 绝味食品 57.53 买入-A 600298 安琪酵母 46.80 增持-A 002557 洽洽食品 64.20 买入-A 002507 涪陵榨菜 45.00 买入-A 600073 上海梅林 8.45 增持-A 603317 天味食品 22.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.50 4.02 -3.50 绝对收益 -2.87 -8.64 -28.30 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 赖雯 报告联系人 laiwen@essence.com.cn 邢乐涵 报告联系人 xinglh@essence.com.cn 胡家东 报告联系人 hujd@essence.com.cn 相关报告 周专题—板块相对估值有回归，刺激政策落地及茅台批价上涨将提振复苏预期 2022-05-23 周专题—近期上市公司及渠道交流反馈：消费环比弱复苏，名酒底气仍足 2022-05-15 周专题—不要总盯着眼前的“坎儿”-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2021-052021-092022-01食品饮料(中信) 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 周专题：把握复苏场景中的弹性和确定性标的.................................................................... 4 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ............................................................................................ 4 3. 本周食品饮料板块综述....................................................................................................... 5 4. 行业要闻............................................................................................................................ 8 4.1. 重点公司公告 ............................................................................................................ 8 4.2. 下周重要事项 ............................................................................................................ 9 5. 重点数据跟踪........................................................................