艾为电子(688798)公司简评报告：四大产品线齐发力，持续打造平台型公司

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 137.83 一年内最高/最低价（元） 280.20/123.50 市盈率（当前） 73.16 市净率（当前） 5.98 总股本（亿股） 1.66 总市值（亿元） 228.80 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业公司点评艾为电子：数模混合龙头 IoT 持续拓展   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 下游需求爆发叠加新产品持续开拓，公司 2021 年营收利润双高。2021年公司实现营收 23.27 亿元，同比+61.86%；实现归母净利润 2.88 亿元，同比+183.56%。其中，音频功放芯片收入 9.97 亿元，同比+33.77%；电源管理芯片收入 8.03 亿元，同比+75.82%；射频前端芯片收入 1.84 亿元，同比+81.12%；马达驱动芯片收入 2.85 亿元，同比+124.86%。 ⚫ 行业高景气及产品结构升级，2021 年公司盈利能力大幅增长。2021 年公司毛利率为 40.41%，同比+7.84pct；净利率为 12.39%，同比+5.32pct。分产品看，2021 年公司音频功放、电源管理、射频前端和马达驱动芯片毛利率分别为 36.61%、41.14%、19.90%和 56.42%，同比分别+1.96pct、13.93pct、2.19pct 和 6.99pct。 ⚫ 音频功放芯片及电源管理芯片起家，围绕客户需求持续延伸品类布局。2021 年公司累计产品型号约 800 余款，产品子类 41 类。2008 年，公司从音频功放和电源管理芯片起家，以信号链和电源管理两大领域，形成了公司产品研发技术基础。此后，公司围绕手机市场客户需求，于 2011年开启射频产品布局，并于 2017 年推出了第一款马达驱动芯片。 ⚫ 持续加大研发投入，四大产品线齐发力打造平台型公司。2021 年，公司研发费用 4.17 亿元，同比+102.91%。公司率先推出 12 吋 90nm BCD 高压音频功放产品及新一代 SKTuneV5 算法；新推出 Charger、LDO、DC/DC、LCD Bias、Load Switch、MOS 等电源管理芯片；马达驱动方面，awinicTikTap® 4D 触觉算法结合硬件芯片实现软硬件一体方案；新推出 LNA BANK、5G SRS RF 开关、BT FEM 等射频前端产品。 ⚫ 把握 5G 需求带来的高速增长，积极拓展 AIOT、工业、汽车等领域。公司产品已从消费类电子已逐步渗入至 AIoT、工业、汽车等多市场领域，且相关产品在汽车领域取得了实质性的突破，通过模组厂商已经应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中。同时更多的产品导入了 Samsung、Facebook、Amazon、Google 等多个国际知名品牌并成为战略伙伴。 ⚫ 盈 利预 测： 我们 预计 公司 2022/2023/2024 年 归母 净利 润分 别 为4.27/6.43/8.96 亿元，对应 5 月 25 日股价 PE 分别为 52/35/25 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 23.27 36.49 53.88 75.81 营收增速（%） 61.86% 56.79% 47.67% 40.71% 净利润（亿元） 2.88 4.27 6.43 8.96 净利润增速（%） 183.56% 48.12% 50.61% 39.36% EPS(元/股) 1.74 2.57 3.87 5.40 PE 77.52 52.34 34.75 24.94 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.216-Aug11-Oct6-Dec31-Jan28-Mar23-May艾为电子沪深300 [Table_Title] 四大产品线齐发力，持续打造平台型公司 [Table_ReportDate] 艾为电子(688798)公司简评报告 | 2022.05.25 股票报告网 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 四大产品线齐发力，持续打造平台型公司 下游需求爆发叠加新产品持续开拓，公司 2021 年营收利润双高。2021 年公司实现营收 23.27 亿元，同比+61.86%；实现归母净利润 2.88 亿元，同比+183.56%。其中，音频功放芯片收入 9.97 亿元，同比+33.77%；电源管理芯片收入 8.03 亿元，同比+75.82%；射频前端芯片收入 1.84 亿元，同比+81.12%；马达驱动芯片收入 2.85 亿元，同比+124.86%。 图 1 公司 2018 年-2021 年营业收入及同比增速 图 2 公司 2018 年-2021 年归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业高景气及产品结构升级，2021 年公司盈利能力大幅增长。2021 年公司毛利率为 40.41%，同比+7.84pct；净利率为 12.39%，同比+5.32pct。分产品看，2021 年公司音频功放、电源管理、射频前端和马达驱动芯片毛利率分别为 36.61%、41.14%、19.90%和56.42%，同比分别+1.96pct、13.93pct、2.19pct 和 6.99pct。 图 3 公司 2021 年各产品收入占比 图 4 公司 2018 年-2021 年各产品线毛利率 资料来源：公司公告，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 股票报告网 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 5 公司 2018 年-2021 年期间费用率 图 6 公司 2018 年-2021 年毛利率与净利润率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 音频功放芯片及电源管理芯片起家，围绕客户需求持续延伸品类布局。2021 年公司累计产品型号约 800 余款，产品子类 41 类。2008 年，公司从音频功放和电源管理芯片起家，以信号链和电源管理两大领域，形成了公司产品研发技术基础。此后，公司围绕手机市场客户需求，于