“固收+”基金研究系列之三：机构投资者的“固收+”实践，以东方红资管为例

固定收益 | 证券研究报告 2022 年 5 月 18 日 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《“固收+”基金研究系列之二：可转债基金研究》20220325 《“固收+”基金研究系列之一：“固收+”基金—替代银行理财的投资工具》20211230 《转债再审视之一：基于已退市转债的视角》20210923 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [ 宏观经济及策略 : 固定收益 [Table_Analyser] 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：邹坤 （8621）20328947 kun.zou@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070001 [Table_Title] 机构投资者的“固收+”实践：以东方红资管为例 [Table_Summary] “固收+”基金研究系列之三： [Table_Summary] [Table_Summary]  在“固收+”基金研究系列报告的首篇《“固收+”基金—替代银行理财的投资工具》一文中我们介绍了“固收+”基金的分类以及发展现状，在银行理财净值化转型的背景下，我们认为“固收+”基金具备很好的发展前景。在本篇报告中，我们以东方红资管为例，介绍该公司在“固收+”产品的产品布局、投资理念、基金经理配臵等情况，希望能够给投资者提供一些参考。  上海东方证券资产管理有限公司（简称“东方红资管”）成立于 2010 年，是国内首家获中国证监会批准设立的券商系资产管理公司，也是业内首家获得公募基金管理业务资格的券商资管公司。东方红资管自 2015 年起布局固定收益业务，经过多年发展，打造了一支可持续的固收投资专业人才团队，并形成了投资风格多样、满足不同类型投资者需求的产品矩阵。截止 2022 年一季度末，公司旗下拥有 23 只“固收+”基金，“固收+”基金资产规模约 584.39 亿元，基金规模年均复合增长率为 43.59%。东方红资管现有“固收+”基金除东方红锦丰优选两年定开混合、东方红锦和甄选 18 个月持有混合 A、东方红安盈甄选一年持有混合 A 三只成立于2021 年的基金外，其余基金成立以来年化收益率均为正，其中 15 只基金自成立以来年化收益率超过 5%，占现存“固收+”基金总数的 65.22%，且产品回撤控制较好。  东方红资管固定收益团队经过多年积累发展，汇聚了公司宏观研究、组合投资的诸多资深专家，基金经理背景较为多元化。如多次荣获证券时报明星基金奖的胡伟、拥有多年券商自营投资经验和公募基金管理经验的纪文静、专注宏观策略和可转债研究的孔令超、拥有多年信用研究经验的陈觉平等，现有产品在管基金经理多数在长期的证券从业过程中积累了丰富的投资研究经验。东方红资管固收团队基金经理成长的历史是我国债券市场发展的一个缩影。  大类资产配臵理念：“固收+”产品里面的股票头寸管理和权益类产品的股票头寸管理完全不同，股票仓位放到固收体系中配臵，如果分开配臵，就是单一资产的最优配臵，不是多策略的最优配臵。“固收+”产品进行资产配臵就是尽量降低组合里的不确定性因素的风险暴露，因此“固收+”产品中的股票配臵跟权益类产品的股票配臵不同。  从基金季报披露数据来看：1.整体看东方红资管固收团队信用债投资占比较高；2.从 2021 年年报数据来看，当前时点东方红资管固收团队更偏好利用股票增强收益，转债仓位不高，自 2021 年年中已陆续降低转债仓位；3.从各基金经理持仓比例及变化来看，东方红资管固收团队内部协同性较强。  风险提示：本报告涉及的基金不构成投资建议；基金历史业绩不代表未来表现；样本基金可能存在错漏导致结果偏差。 2022 年 5 月 18 日 机构投资者的“固收+”实践：以东方红资管为例 2 目录 一、东方红资管“固收+”产品概况 ..................................................... 5 1.1 “固收+”基金数量与规模 ....................................................................................................................... 5 1.2 基金经理管理规模分布 ............................................................................................................................. 7 1.3 基金经理简介 ............................................................................................................................................... 7 1.4 投资理念 ....................................................................................................................................................... 8 二、基金经理资产配臵 ........................................................................ 9 2.1 胡伟在管“固收+”基金情况 .................................................................................................................. 9 2.2 孔令超在管“固收+”基金情况 ............................................................................................................ 10 2.3 纪文静在管“固收+”基金情况 ............................................................................................................ 11 2.4 徐觅在管“固收+”基金情况 ................................................................................................................ 13 2.5 王佳骏在管“固收+”