焦煤-焦炭月度博览：5月中上旬补库支撑价格反弹，关注钢材需求落地情况

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。5月中上旬补库支撑价格反弹，关注钢材需求落地情况月度博览-焦煤&焦炭广州期货研究中心2022年4月焦煤&焦炭—投资要点行情回顾：截止4月29日收盘，焦炭09合约以收盘价计相比3月31日下跌3.4%，报3625.0元/吨，焦煤09合约以收盘价计相比3月31日下跌5.8%，报2852.5元/吨。逻辑梳理：焦煤供需缺口收敛，但全年紧平衡趋势不改，参考我们前提对粗钢产量压减对焦煤供应的专题报告，钢联全年铁水与焦煤的平衡点大约在222-225万吨/日，其中4-5月约在212万吨/日、6-9月钢在223-226万吨/日、10-12月227-230万吨/日。供需缺口逐渐收敛。钢厂利润过低下，铁水增量需待钢材需求拉动，钢厂需求未释放，导致钢材利润过低，在粗钢同比压减的情况下，铁水达230+水平后，增产意愿不足，继续增产需需求拉动。低库存下短期补库需求或成为支撑，4月底230+铁水对应焦煤累库，代表市场隐形库存的挤出，但整体库存持续保持低位，短期下游补库需求成为现货提降的阻力，从目前看，假设运费回落至200元/吨，则09焦炭合约已经兑现3轮提降，4月底回调至3月21日水平，已经释放铁水增产预期拉动的涨幅，后续价格的下行或视钢材需求情况。行情展望：现货回调价格明显，政策冲击煤焦情绪，短期补库支撑价格反弹，但中长期方向视钢材消费需求而定。4月底政治局会议提振宏观信心，短期下游补库下叠加钢材需求环比修复，深贴水下短期仍有反弹的动力。但目前交易已转至现实阶段，焦煤供应最紧张的时期已经过去，预期较难持续支撑价格上行，5月中旬若钢厂需求未集中释放或环比修复速度偏低、高度偏低，则钢材2季度需求总量或面临证伪，则可能导致钢材降价去库触发负反馈。操作建议：逢低轻仓试多，风险释放后，双焦在5月中上旬或偏强运行。后续视钢材需求情况，若需求无法持续在20万吨+的建材日成交量水平，反弹后仍有回落风险，下行中焦煤相对抗跌，长协则盘面（2500,2600）属于强支撑。风险提示：相关产业政策不及预期rQsMnQpMsMsQnPrNtQsPpN9P8QaQoMqQmOpNjMmMmReRoMmM9PqRpQvPqRsRNZoMzR目 录CONTENTS一三二四五行情回顾基本面分析价差分析行情展望产业链动态第一部分行情回顾行情回顾：粗钢减产及疫情冲击带动原料价格大幅度回落焦煤焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（3.31-04.29） 盘面涨跌幅：截止4月29日收盘，焦炭09合约以收盘价计相比3月31日下跌3.4%，报3625.0元/吨，焦煤09合约以收盘价计相比3月31日下跌5.8%，报2852.5元/吨。 驱动因素：2021年4月分为两个阶段，上涨阶段是4月1日至4月19日的上行阶段，钢厂铁水产量居高不下，物流不畅下补库难、运费高驱动原料价格持续上行；第二段是4月20日至4月29日，疫情冲击钢材需求，在粗钢产量同比压减下铁水增量预期证伪，双焦价格回落至3月底突破上涨的压力位。合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化焦炭2209合约3625.0-3.44164.53470.0448785.027283.018412.0焦煤2209合约2852.5-5.83236.02722.0708242.037444.022437.0铁矿石2209合约869.5-2.8944.5783.010609659.0582754.063173.0螺纹钢2209合约4916.0-2.85192.04755.0458940.028408.0-8463.0热扎卷板2209合约5033.0-4.35391.04885.0406395.021034.020.0数据来源：Wind 广州期货研究中心第二部分基本面分析焦炭：疫情导致利润与供需缺口阶段性劈叉，粗钢减产形成价格上行压力焦炭产量：上行至113万吨/日短流程产量：环比下降57%铁水日均产量：保持在230+水平1501701902102302502701471013161922252831343740434649522019202020212022数据来源：Mysteel 广州期货研究中心-200020040060080010001200-8-6-4-2024681012142018-06-222018-09-222018-12-222019-03-222019-06-222019-09-222019-12-222020-03-222020-06-222020-09-222020-12-222021-03-222021-06-222021-09-222021-12-222022-03-22独立焦企日产理论过剩量 万吨独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 元疫情导致提产困难，利润与供需缺口阶段性劈叉 焦炭生产与利润关系：由于疫情带来的物流问题，导致上游焦煤价格承压，下游补库需求旺盛下，利润持续回升，产能过剩下供需缺口走阔。 4月供需关系：铁水按季节性提产至230+水平，粗钢减产政策出台后，降低了继续提产空间，铁水产量走平，焦价继续上行压力较大。10010511011512012513014710131619222528313437404346495220182019202020212022焦炭库存：疫情导致下游被动去库，上游被动累库，疫情好转后库存开始正常转移全样本独立焦企：疫情好转下开始政策去库港口库存：物流不畅下，集港难度加大焦炭总库存：总库存持续走低247家钢厂焦企库存：疫情阶段被动去库，疫情好转后补库需求旺盛数据来源：Mysteel 广州期货研究中心050100150200250147101316192225283134374043464952201820192020202120226006507007508008509009501,000147101316192225283134374043464952201820192020202120220100200300400500600147101316192225283134374043464952201820192020202120228009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,60014710131619222528313437404346495220182019202020212022焦煤库存：疫情好转后，恐高情绪较重，隐形库存显化，下游按需补库矿山炼焦煤库存：上游被动累库，月底恐高情绪出现挤出隐形库存港口存库：恐高情绪严重，贸易商观望情绪较重247家钢厂焦企炼焦煤库存：疫情好转后按需补库数据来源：Mysteel 广州期货研究中心050100150200250300350147101316192225283134374043464952201820192020202120229001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,50014710131619222528313437404346495220182019202020212022独立焦企炼焦煤库存：疫情好转后按需补库800850900950