分众传媒(002027)首次覆盖报告：与优秀品牌为伴，休整后望再创辉煌

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 分众传媒(002027) 与优秀品牌为伴，休整后望再创辉煌 ——分众传媒首次覆盖报告 陈筱(分析师) 陈俊希(分析师) 021-38675863 021-38032025 chenxiao@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 本报告导读： 公司线下点位覆盖城市主流人群，触达率高，随着广告主结构优化和海外业务拓展，疫情后有望较快走出阴霾，进一步强化行业领先地位。 投资要点： [Table_Summary]  广告结构优化，海外市场扩张，梯媒龙头历经扰动再出发。公司的增长点主要在于三个方面：1）广告主结构的优化，包括日用消费品广告占比提升，互联网广告趋稳及以汽车为代表的交通类广告边际增长，其中，汽车广告因其营销特点契合电梯媒体，有望成为广告类型第三极；2）海外市场拓展或复刻我国梯媒发展历程，多个国家和地区的布局能在一定程度抵消本地化竞争带来的风险；3）我国梯媒绝对龙头带来的强议价权，具有提价空间。但考虑到 2022 年疫情扰动，我们预测 2022-2024 年 EPS 分别为 0.33/0.40/0.47 元，根据公司所处的行业地位，参考可比公司估值给予目标价 7.68 元，首次覆盖给予“增持”评级。  线上流量增长渐弱，线下品牌广告更具性价比。2021年12月我国网民规模已达 10.3 亿人，渗透率达 73%，人均每周上网时长在疫情后触顶回落，2021 年末约为 28.5 小时。在监管的压力下，随着线上流量触顶，互联网广告效果边际增长放缓。相比之下，以品牌广告为主的线下广告优势渐显。  高效抢占用户心智，电梯影院场景为户外广告核心。电梯和影院场景处于相对封闭的环境中，此时的广告内容更易引起消费者的关注，提高广告触达率，在对城市生活圈完整覆盖的前提下能实现高频次的营销，进而抢占用户心智，提升品牌认知和产品转化率。  4亿城市主流人群筑成强大壁垒。公司梯媒点位覆盖一二线城市核心生活圈，工作、生活、娱乐及消费场景均有触及，媒体价值难以替代，客户认可度较高，逐渐成为各行业品牌营销标配。  风险提示：广告市场需求不确定风险，行业竞争加剧风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 12,097 14,836 13,625 15,948 18,367 (+/-)% 0% 23% -8% 17% 15% 经营利润（EBIT） 4,581 7,111 5,721 6,807 7,913 (+/-)% 108% 55% -20% 19% 16% 净利润（归母） 4,004 6,063 4,768 5,727 6,716 (+/-)% 114% 51% -21% 20% 17% 每股净收益（元） 0.28 0.42 0.33 0.40 0.47 每股股利（元） 0.21 0.13 0.14 0.17 0.20 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 37.9% 47.9% 42.0% 42.7% 43.1% 净资产收益率(%) 23.5% 33.0% 22.5% 23.5% 23.8% 投入资本回报率(%) 21.0% 26.1% 18.6% 19.5% 19.9% EV/EBITDA 27.53 11.38 11.95 9.57 7.80 市盈率 20.56 13.58 17.27 14.37 12.26 股息率 (%) 3.7% 2.3% 2.5% 3.1% 3.6% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 7.68 当前价格： 5.48 2022.05.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.11-10.85 总市值（百万元） 79,143 总股本/流通 A股（百万股） 14,442/14,442 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 146.43 日均成交值（百万元） 890.19 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 19,297 每股净资产 1.34 市净率 4.1 净负债率 -33.24% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.09 0.06 Q2 0.11 0.03 Q3 0.11 0.13 Q4 0.11 0.11 全年 0.42 0.33 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -2% -29% -45% 相对指数 -6% -15% -23% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -48%-38%-27%-16%-5%5%2021-05 2021-08 2021-11 2022-0252周内股价走势图分众传媒深证成指[Table_industryInfo] 传播文化业/社会服务 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 [Table_Page] 分众传媒(002027) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.05.25 股票研究 社会服务 传播文化业 [Table_Stock] 分众传媒(002027) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 7.68 当前价格： 5.48 2022.05.25 [Table_Website] 公司网址 www.focusmedia.cn [Table_Company] 公司简介 公司原是专业研究、制造、销售计算机整机及其周边产品 和数码通讯产品 ，2015 年通过重大资产重组，将原有资产全部置出，注入盈利能力较强，发展情景广阔的生活圈媒体业务，主营业务转变为媒体广告业务，在全球范围首创电梯媒体。公司抓住 了电梯这个核心 场景，电梯是城市的基础设施，电梯这个日常的生活场景代表着四个词：主流人群、必经、高频、低干扰，而这四个词正是今天引爆品牌的核心稀缺资源。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 5.11-10.85 市值（百万元） 79,143 [Table_Forcast] 财务 预测 （单 位： 百 万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 12,097 14,836 13,625 15,948 18,367 营业成本 4,447 4,817 4,369 5,