宏观资产负债表：等待央行出台增量政策措施

华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 离岸人民币升至 6.66 2022-05-24 央行调降5年期以上LPR 利率15BP 2022-05-23 市场衰退预期增加 2022-05-20 确保上半年和全年经济运行在合理区间 2022-05-19 稳预期，人民币回到 6.73 2022-05-18 经济短期下行压力较大 2022-05-17 央行将稳增长放在更加突出的位置 2022-05-16 离岸人民币跌破 6.82 2022-05-13 等待央行出台增量政策措施 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】5 月 24 日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了 100 亿元 7天期逆回购操作，中标利率 2.10%。今日 100 亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。 【央行】5 月 20 日央行 LPR 报价：1 年期 LPR 报 3.70%，上次为 3.70%，5 年期以上品种报4.45%，上次为 4.60%。 【财政】5 月 24 日国债期货收盘涨跌不一，10 年期主力合约涨 0.06%，5 年期主力合约涨 0.02%，2 年期主力合约跌 0.02%。银行间主要利率债收益率波动，10 年期国开活跃券 220205 收益率上涨 0.05bp 报 3.0580%，10 年期国债活跃券 220003 收益率下跌 0.10bp 报 2.7940%，5 年期国债活跃券 210011 收益率上涨 0.50bp 报 2.5175%。 【金融】5 月 24 日银行间市场资金面整体平稳，货币市场利率多数下跌。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.3381%，涨 0.38 个基点；7 天期报 1.6530%，跌 3.82 个基点；14 天期报 1.7202%，跌 2.65 个基点；1 个月期报 1.9760%，跌 71.71 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.3280%，涨 0.66 个基点；7 天期报 1.5435%，跌 3.61 个基点；14 天期报 1.7004%，涨 0.24 个基点；1 个月期报 1.75%，跌 2.02 个基点。 【企业】5 月 24 日各期限信用债收益率窄幅波动，各期限中短期票据信用利差较上日多数收窄。今日银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1328 只，总成交金额 1119.33 亿元。其中 771 只信用债上涨，54 只信用债持平，316 只信用债下跌。 【居民】5 月 23 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-0.36%，商品房成交面积较前一日-0.29%；二线城市商品房成交套数较前一日+2.00%，商品房成交面积较前一日+1.52%；三线城市商品房成交套数较前一日-0.10%，商品房成交面积较前一日-0.29%。 【政策】5 月 23 日人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。保持房地产信贷平稳增长。要加快已授信贷款的放款进度。 近期关注点：财政政策前置发力 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-25 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7 天、14 天和 1 个月 SHIBOR 利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行 6 个月与1 年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去 200 个交易日。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-25 3 / 8 央行财政部门价量变化 图 2： 人民币汇率走势 图 3： 国债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4： 国开债收益率曲线(%，右轴)及变动(%) 图 5： 地方债发行量走势（亿元） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.286.386.486.586.686.786.8803/17 03/25 04/02 04/10 04/18 04/26 05/04 05/12 05/20中间价:美元兑人民币1.82.02.22.42.62.83.0-0.14-0.12-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-241.51.71.92.12.32.52.72.93.1-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.026个月1年2年5年7年10年1天5天20天2022-05-24050010001500200025003000地方债发行量地方债7日发行量均线华泰期货|宏观资产负债表 2022-05-25 4 / 8 商业银行部门价量变化 图 6： DR 利率变动（%） 图 7： 同业存单到期收益率变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： 银行间利率互换变动（%） 图 9： 票据市场变动（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0-15-10-5051015DR001DR007DR014DR01M1天5天20天2022-05-241.801.851.901.952.002.052.102.152.202.252.302.35-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y1天5天20天2022-05-241.71.92.12