七一二(603712)公司简评报告：军用无线通信设备核心供应商，业绩持续增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 郭祥祥 研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-8115 2675 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 27.04 一年内最高/最低价（元） 48.48/25.50 市盈率（当前） 30.13 市净率（当前） 5.74 总股本（亿股） 7.72 总市值（亿元） 208.75 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 技术实力雄厚，我军无线通信设备的核心供应商。公司率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰设备，在抗干扰性、保密性、网络化方面保持国内领先水平。公司是业内少数可以实现全军种覆盖的企业，产品广泛用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队。尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品覆盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台。十四期间国家军费支出稳定增长，叠加装备信息化加速推进，公司军品业务快速增长。 ⚫ 铁路无线通信领域的领军者和行业标准制定者，并将业务拓展至轨交等多个领域。公司成功研制并生产了我国第一代铁路无线列调电台，是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者，公司还将业务拓展至城市轨道交通、海事、警用等专网无线通信领域。在铁路通信方面，公司加速产品更新换代，扩展以通信为主的行车安全与智能铁路建设；在轨交通信方面，公司稳抓一线城市轨道交通竞标建设，同时强化二三线城市精耕。 ⚫ 营收、利润持续保持高速增长。公司 2017 年-2021 年营收、归母净利润年复合增长率分别达到 23.46%、37.20%。2021 年公司实现营业收入34.51 亿元，同比增长 28.00%，归母净利润 6.88 亿元，同比增长 31.58%。分产品看：公司无线通信业务营收 24.65 亿元，同比增长 67.74%；系统产品营收 8.23 亿元，同比减少 24.37%，主要系部分系统产品客户尚未完成验收，不能确认收入所致。公司整体毛利率 47.59%，同比下降0.53pct。其中，无线通信业务毛利率 48.86%，同比上升 0.74pct，系统产品业务毛利率 47.11%，同比下降 4.23pct。2022Q1，公司实现营业收入 4.10 亿元，同比增长 18.24%，实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长 26.69%，毛利率 46.00%，同比下降 1.12pct。 ⚫ 持续加大研发投入，保持行业引领地位。2021 年公司期间费用率29.95%，同比上升 1.17pct。其中研发费用率 22.47%，同比增加 1.03pct。公司近年来每年保持 20%以上高比例的研发投入，在无线通信技术领域打造出了核心竞争力。公司在行业内具有充沛的话语权，参与了短波、超短波、散射通信、专用互联网、数据链、卫星卫导、铁路及城市轨道交通等诸多无线通信体制的制定，引领了行业的发展。 ⚫ 军品在多个项目中成功中标，民品在铁路、城轨通信市场拓展顺利。军品通信领域：公司新型综合化、系统化产品以第一名中标，未来可在多种飞机平台上推广应用；某涵盖手持、背负、车载等的改进完善项目逐步完成列装定型，开始小批量生产，并启动下一代产品的立项研制工作；北斗三号典型示范项目的多个产品方案中标入围。民用通信领域：签订了多套机车综合无线通信设备订货合同，朔黄铁路 LTE 设备继续保持了较高的市占率；实施中老铁路双网切换机车综合无线通信项目，为公司产品成功开拓东盟铁路通信项目起到积极示范作用；另外，公司签订了-0.500.519-May30-Jul10-Oct21-Dec3-Mar14-May七 一 二沪深300 [Table_Title] 军用无线通信设备核心供应商，业绩持续增长 [Table_ReportDate] 七 一 二(603712)公司简评报告 | 2022.05.19 股票报告网 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 多个城市的城市轨交通信合同，扩大了公司的业务覆盖领域和行业影响力。 ⚫ 投资建议：十四五期间，装备信息化加速推进，公司军用无线通信设备下游需求旺盛；民用领域，公司持续深耕铁路和城市轨交领域，竞争力进一步加强。预计公司 2022 年-2024 年净利润分别为 8.82 亿元、11.28亿元、14.51 亿元，对应 PE 分别为 23.7、18.5、14.4。首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：新冠疫情导致产品交付不及预期、研发成果不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 34.51 45.49 60.13 79.17 营收增速（%） 28.0% 31.8% 32.2% 31.7% 净利润（亿元） 6.88 8.82 11.28 14.51 净利润增速（%） 31.6% 28.1% 27.9% 28.7% EPS(元/股) 0.89 1.14 1.46 1.88 PE 30.3 23.7 18.5 14.4 资料来源：Wind，首创证券 图 1：七一二 2017 年-2021 年营收（亿元）及增速 图 2：七一二 2017 年-2021 年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：七一二 2017 年-2021 年各项业务营收占比 图 4：七一二 2017 年-2021 年主要产品毛利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 14.8516.2621.4126.9634.510%10%20%30%40%50%60%01020304020172018201920202021营业收入营收增速1.942.253.455.236.880%10%20%30%40%50%60%0.002.004.006.008.0020172018201920202021归母净利润归母净利润增速78.46%70.16%64.06%54.50%71.43%17.48%23.85%28.84%40.38%23.86%4.06%5.99%7.11%5.11%4.71%0%20%40%60%80%100%20172018201920202021无线通信终端产品业务系统产品业务其他49.88%46.93%44.64%48.12%48.86%56.93%48.32%54.49%51.34%47.11%40%45%50%55%60%20172018201920202021无线通信终端产品业务系统产品业务股票报告网 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅