物流4月快递数据点评：龙头表现分化，迎接行业复苏

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 月快递数据点评：龙头表现分化，迎接行业复苏 ■事件：4 月份，全国快递服务企业业务量完成 74.8 亿件，同比下降11.9%；业务收入完成 740.5 亿元，同比下降 10.1%。 （2）四家快递企业发布 4 月经营数据（原始数据，不剔除菜鸟结算口径变化影响）： 【顺丰控股】4月公司速运物流业务收入115.06亿元，同比下降8.47%；完成业务量 7.47 亿票，同比下降 10.00%；速运物流业务单票收入为15.40 元，同比增长 1.65%。 【韵达股份】4 月公司快递服务业务收入 28.59 亿元，同比增长 0.03%；完成业务量 11.32 亿票，同比下降 19.37%；快递服务单票收入 2.53元，同比增长 24.02%。 【圆通速递】4 月公司快递产品收入 31.22 亿元，同比增长 10.78%；完成业务量 12.46 亿票，同比下降 4.83%；快递产品单票收入 2.51 元，同比增长 16.41%。 【申通快递】4月公司快递服务业务收入20.33亿元，同比增长11.42%；完成业务量 7.91 亿票，同比下降 7.68%；快递服务单票收入 2.57 元，同比增长 20.66%。 业务量：4 月疫情贯穿全月，行业同比负增长为预期内，上市企业增速总体符合预期，韵达受山西疫情一次性冲击显著。4 月份快递业受疫情冲击较为严重，上海为代表的城市封控、大面积的干线车辆滞留、货运物流不畅，4 月快递行业增速为-11.9%，降幅较 3 月扩大约 9pts。从公司层面看，4 月件量增速：韵达-19.4%（3 月+4.4%）、圆通-4.8%（3 月+5.1%）、申通-7.7%（3 月+8.8%）、顺丰-10.0%（3 月-7.9%）。 （1）4 月圆通件量增速在通达系中较为亮眼（4 月实物商品网购增速为-5.1%），表现仍优于大盘，绝对体量上升至行业第二； （2）韵达受 4 月上旬山西清徐县快递从业人员确诊的影响，导致省内网点关停，同时外溢至其他区域电商卖家减少发货，山西疫情的一次性冲击导致其增速大幅落后同行； （3）顺丰增速环比 3 月略有扩大，整体符合行业趋势，关注公司在疫情期间抗疫保障需求对冲影响； （4）展望未来，复苏逻辑正在兑现，5 月预计行业恢复正增长（根据交通运输部数据， 5 月 1 日-13 日全国日均投递件量为 3.12 亿件，高于 2021 年 5 月日均件量 2.97 亿件），当前上海逐步解封，北京快递Table_Tit le 2022 年 05 月 19 日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.86 12.97 35.88 绝对收益 -0.26 -0.90 13.33 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 3 月快递数据点评：疫情影响下量价符合预期，行业进入复苏期 2022-04-19 2 月快递数据点评：通达系表现亮眼，顺丰经营调整期承压 2022-03-20 1 月快递数据点评：价格坚挺，需求受错 期 扰 动 ， 重 视 通 达 系 龙 头 价 值 2022-02-20 12 月快递数据点评：价格总体稳定，盈利能力提升确定 2022-01-19 11 月快递数据点评：旺季持续提价，需求 放 缓 预 期 中 ， 看 好 龙 头 业 绩弹 性 2021-12-20 -27%-20%-13%-6%1%8%15%2021-052021-092022-01物流综合(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 疫情可控，供应链保通保畅政策落地，疫区有序推进复工复产，需求回补有望拉动 5 月增速；同时我们进一步关注后续 618 电商大促对需求的进一步拉动，行业已经进入复苏期，预计增速逐渐回升。 价格：行业单价环比提升，圆通、申通单价环比提升，韵达、顺丰单价环比回落。4 月行业单价同比上升 2.1%、环比上升 3.3%，同比增速转正、环比提升明显。4 月异地件单价同比-4.22%，环比+1.20%。4月份各快递企业价格情况：顺丰同比+1.65%，环比-0.77%（降 0.12元）；圆通同比+16.41%，环比+1.21%（升 0.03 元）；韵达同比+24.02%，环比-2.32%（降 0.06 元）；申通同比+20.66%，环比+0.39%（升 0.01元）。 （1）圆通：4 月单价环比提升 3 分，剔除菜鸟裹裹影响后环比提升 4分，我们认为公司自身价格策略执行到位，同时由于疫情影响产粮区与非产粮区机构性变化拉高均价； （2）韵达：4 月单价环比降 6 元，我们认为或由于疫情对公司件量影响较大，公司竞争策略阶段性侧重份额，同时货重变化、3 月价格基数均有影响。 （3）申通：4 月单价环比提升 1 分，剔除菜鸟裹裹影响后环比提升 3分，与行业及圆通趋势一致。 （4）顺丰：产品结构持续优化，4 月单价环比略有回落。 （5）总体来看，4 月疫情对量价扰动较大，各家公司所面临情况不同，竞争策略也有阶段性偏差，价格小幅波动属正常现象。我们认为当前行业总体稳定，同时主要产粮区的价格经过调整已经形成更为合理的价格生态，看好疫情之后行业价格的稳中向好。 主要“产粮区”：疫情影响导致件量增速分化明显，华南地区表现优于大盘。（1）义乌：4 月件量增速-12.8%；单价 3.06 元，同比+11.2%（+0.31 元），环比-0.3%（-0.01 元）。（2）广州：4 月件量增速+4.8%；单价 8.24 元，同比-3.3%（-0.28 元），环比+12.5%（+0.92 元）。（3）揭阳：4 月件量增速-1.8%；单价 4.64 元，同比-4.4%（-0.21 元），环比+26.7%（+0.98 元）。义乌增速略低于大盘，4 月终端价格因当地行业竞争环比略有下降；华南地区受疫情影响较小，件量增速优于大盘（广州地区增速为正），广州、揭阳价格环比改善显著。 从市场份额来看，顺丰和圆通份额提升，韵达市占率下滑明显，申通份额小幅下降。4 月份，四家快递公司业务量市场份额分别为：顺丰9.99%（环比+0.58pts），韵达 15.13%（环比-3.39pts），申通 10.57%（环比-0.98pts），圆通 16.66%（环比+0.07pts）。总体来看，4 月四家快递企业总体市占率为 52.35%，环比-3.72%。其中，韵达份额下滑明显，主要受山西疫情扩散影响，申通份额小幅下降，顺丰和圆通份额有所提升。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资建议：4 月快递物流行业基本确认最差时点，5 月行业拐点已现。看好需求复苏与盈利回升。A 股我们重点推荐：圆通速递：坚定推行高质量发展，